保隆科技“阵痛”：季度扣非净利暴跌超60%，毛利率持续下行

业务持续扩张，仍在给不少企业带来阵痛。

靠汽车轮胎气门嘴起家的保隆科技发布三季度报显示，前三季度公司实现营业总收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35%，扣非净利润更是大幅下滑36.95%。

盈利能力方面， 2025年前三季度公司加权平均净资产收益率为6.03%，同比下降2.21个百分点。投入资本回报率为2.98%，较上年同期下降1.35个百分点。

以上截图来自保隆科技2025年三季报

而第三季度，公司营收同比仅增长13.85%（低于前三季度增幅均值），归母净利润同比大幅下滑36.92%，扣非净利润更是暴跌62.95%。

该公司表示，前三季度盈利能力下滑，主要系国内市场快速增长，但受国内汽车市场价格战愈演愈烈等影响，国内市场毛利率相对较低，整体毛利率下降，导致本期归属于上市公司股东的净利润减少。

对于保隆科技来说，辅助驾驶传感器和空气悬架是近年来主攻的方向之一。20年前，公司从轮胎气门嘴起家，如今已在全球7个国家布局11个研发中心、19家工厂，做到细分市场的全球第一。

然而，不管是轮胎气门嘴，还是后来涉足的胎压监测产品线，稳定营收/利润贡献的背后，却是市场天花板效应的凸显。

数据显示，从2021年开始，该公司的营收增速一直维持在20%以下，净利润则是处于震荡波动周期。2024年，该公司实现归属上市公司股东的净利润3.03亿元，同比下降20.14%；

保隆科技历年毛利率变化，来自年度财报数据

以胎压显示系统为例，今年1-9月，中国市场（不含进出口）前装标配搭载率已经超过70%，同比增速仅为个位数。同时，较高的市场集中度，也导致潜在增长空间受限。

而新业务布局，仍要经历残酷的搏杀。

此前，保隆科技董事长张祖秋表示，新能源化和智能化正在改变汽车产业格局，催生出智能底盘、辅助驾驶等增量市场，吸引众多新参与者涌入。这既是机遇，也是一场残酷的淘汰赛。

作为保隆科技的重点培育业务板块，2024年，该公司的智能悬架业务实现收入9.93亿元，同比增长41.80%，占整体公司营收的比重进一步升至14.51%，成为第三大业务收入来源。

不过，智能悬架业务所属的合肥保隆（智能驾驶零部件、汽车空气悬架系统及零部件等业务），2024年实现营收12.22亿元（空悬业务占比超8成），净利润仍亏损5,270.30万元。

今年上半年，合肥保隆实现营收8.47亿元，净利润仍亏损1,137.65万元；而上年同期，这两项数据分别为4.26亿元、亏损1,656.25万元。营收大幅增长，但亏损收窄幅度仍不及预期。

“伴随空气悬架产品的渗透率上升， 该领域的新进入者增多， 使得竞争更加激烈。”保隆科技的2025年半年报指出，国内整车市场的激烈竞争也带来量产项目的需求量大幅波动。

2024年，保隆科技的空气悬架（包括乘用车和商用车）生产量为194.11万支，较上年同比增长16.95%；实际销量为180.93万支，同比增长21.71%。不过，库存也呈现大幅度增长，达到42.88万支库存，同比增长48.71%。

2023年，该公司的空气悬架业务毛利率为24.57%，同比下降1.68个百分点。2024年，受下游客户降价等因素影响，毛利率降至22.6%，同比下降1.9个百分点。

此外，和空气悬架的市场竞争相比（国内本土玩家目前主要是拓普、孔辉、保隆三家垄断），辅助驾驶业务更为激烈。事实上，不管是摄像头、毫米波雷达，还是超声波传感器，都是强手云集。

比如，摄像头赛道的舜宇、联创、德赛西威、海康、欧菲等，毫米波雷达赛道的承泰科技、德赛西威、海康（森思泰克），以及超声波雷达赛道的德赛西威、辅易航、豪恩汽电、海康、珠海上富等。

而此前保隆科技拿到的比亚迪三目前视摄像头项目（原本公开信息是21个车型配套），也因为后者在降本上的激进策略，最终不少项目由比亚迪内部供应商来承接。

从数据来看，今年上半年，保隆科技来自智能悬架的营收同比增长50.22%，而传感器业务营收仅同比增长18.71%；相对应的，比亚迪在今年上半年的三目摄像头标配交付量达到65.83万辆，去年同期则为0。

截至目前，该公司的确已经拿到了不少环视摄像头、后视摄像头和8M前视摄像头的项目定点；不过，后续订单的转换还需要观察，实际量产及交付量仍存在不确定性。

而作为保隆科技旗下主攻辅助驾驶前向视觉感知系统的子公司，橡隆科技（与元橡科技合资）在今年上半年的关联采购金额为473.35万元，仅达到年度获批交易额度的不到20%。

公开数据显示，2024年，橡隆科技实现营收1,159.54万元，净亏损1,313.79万元；今年1-3月，实现营收60.00万元，亏损259.46万元。（按照今年3月的公开信息，3年时间，橡隆科技已服务克诺尔、宇通、东风、吉利、小鹏等10家知名车企的量产定点项目，覆盖车型超过40种）

关于这一点，保隆科技在半年报中，也明确提及：国内整车市场的激烈竞争也带来量产项目的需求量大幅波动。2025年三季度公司毛利率为21.65%，较去年同期的26.20%继续下降。