A股市场低开现象研究

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引言

 

>>> 研究目的

本文参考华泰金工量化择时系列研报《A股市场低开现象研究》内容，对动量因子进行创新性的探索。对于股票市场的每日涨跌，可以将其分解为今开与昨收之间的跳价部分和今收与今开之间的日内连续部分。分解为这两部分之后可以发现，A股主要指数的跳价部分常常为负，其累积收益稳定为负值，存在显著的低开现象。对于“低开现象”的收益来源，我们猜测可能和A股市场“T+1”的交易制度、个人投资者为主的投资者结构有关。

 

>>> 研究思路

【1】收益分解：将标的证券每日收益分解为今开与昨收之间的跳价部分和今收与今开之间的日内连续部分，观察跳价现象在A股市场的存在性。

【2】行业分解：根据收益分解部分内容思路将A股按照申万一级行业划分，设定阈值观察跳价现象在行业上的分布特征。

【3】价值曲线：基于跳价现象构建半仓t+0策略，即在第0天开盘买入半仓持有，第1天开盘买入剩下的半仓，并在收盘时将第0天买入的半仓卖出，以此类推构建策略，观察不同证券收益曲线。

 

>>> 研究结论

【1】低开现象在我国A股市场中广泛存在。

【2】在跳价现象的行业分布上，房地产，综合，钢铁，商业贸易相对明显，而银行，电气设备，机械设备，计算机相对不明显。

【3】在考虑了手续费以及印花税后，大部分跳价收益会被抹平，只有少数表现最好的股票能够获取超额收益。高昂的手续费以及印花税让半仓t+0这种较为高频的交易策略难以获得超额收益。