1、区块链技术在金融市场基础设施中的应用与发展

区块链技术在金融市场基础设施中的应用与发展

1 证券发展历程与信息技术变革

1.1 证券的起源与纸质证券的困境

最早的股权证书由荷兰东印度公司在1606年9月9日发行，它以纸质形式呈现，记录着投资者名单、发行人名称、面值以及相关人员的签名，是股东权益的合同和书面证明。然而，实物证券的结算需要实物移动，涉及印刷、存储、运输、交付、盖章和背书等一系列操作，流程长、步骤多且效率低下。随着证券交易量的迅速扩张，纸质证券的结算能力逐渐不堪重负，最终在20世纪60年代末引发了“文书工作危机”。1968年，纽约证券交易所（NYSE）日均交易量达到1600万股，是1950年日均200万股的8倍，缓慢的结算流程导致大量订单无法按时结算，NYSE不得不缩短每日交易时间并每周三休市以处理积压的文书工作。

1.2 应对危机的举措与证券电子化

为解决“文书工作危机”，欧美证券行业创建了中央证券存管（CSD）系统和证券代持系统，采用多层第三方簿记系统以更高的效率进行纸质证券的非移动结算。但证券仍主要以实物形式存在，纸质证券带来的高成本、高风险和低效率问题仍未得到解决。

直到20世纪80年代末，计算机存储和通信成本大幅下降，证券的非物质化成为可能。从证券发行开始，纸质证书逐渐被电子簿记所取代，实现了整个流程的高效电子处理。1989年澳大利亚发起证券非物质化改革，英国分别在1992年、1995年和2001年发布了无证书证券法规，芬兰、挪威、爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛也采取了类似行动。中国的资本市场在20世纪90年代初成立时，就实现了证券非物质化的全球领先。

1.3 信息技术对证券交易的影响

信息技术的进步不仅对后端证券登