快手拟200亿美元分拆“可灵AI”融资，能否突围字节等竞争成挑战？

快手拟200亿美元估值分拆“可灵AI”融资，能否突围字节等竞争成挑战？

近日，市场消息称，快手计划将旗下视频生成大模型“可灵AI”分拆出来，以200亿美元的估值启动Pre - IPO轮融资，计划融资20亿美元，目前正与腾讯等投资方商谈，交易尚未完成。

与之相对的是，快手作为可灵的母公司，市值约2000亿元。一个尚未独立运营的业务部门，其估值正步步逼近母公司。若这笔交易最终落地，可灵将成为全球估值最高的视频生成大模型独立产品。

“1300亿元”这个数字令人咋舌，其背后是AI视频生成赛道自2026年以来发生的巨大变化。OpenAI的Sora退场，字节跳动的Seedance强势搅局，可灵也在一路发展。

可灵的故事要从2024年6月说起。彼时，快手推出可灵这个AI视频生成大模型，成为国内最早掀起AI视频生成浪潮的玩家之一，一度被看作是对标OpenAI Sora的中国代表。真正让资本市场兴奋的，是可灵在商业化方面的速度。

根据快手公布的2025年Q4及全年业绩，2025年第四季度，可灵AI营业收入达3.4亿元人民币；12月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元。在2025年业绩发布会上，快手CEO程一笑透露可灵2026年各月环比增长趋势良好，1月ARR超3亿美元，并表示公司对其今年收入同比翻倍以上增长有较强信心。

同在这场财报会上，快手CFO金秉表示，2026年预计集团整体的CapEx投入达260亿元，相较2025年增加约110亿元。这些投入包含可灵大模型和其他基础大模型的算力投入，以及离线数据存储、处理等常规的服务器采购支出和数据算力中心建设工程投入。

从业务数据看，可灵AI在2025年四个季度营收分别为1.5亿元、2.5亿元、3亿元和3.4亿元，全年累计收入约10.4亿元人民币。进入2026年，其增长势头未减。据The Information援引知情人士透露，今年第一季度，可灵AI收入达7500万美元，大部分来自北美等海外市场。

值得注意的是，以2025年数据为基准，可灵约10亿元的营收在快手全年1428亿元总盘子里占比不到1%。然而，一个收入贡献不足1%的业务，却有可能撑起公司接近七成的估值，这正是AI时代资本叙事的戏剧性所在。

为什么要分拆可灵？表面上是为了估值重构，底层其实是为了缓解自身生存焦虑。2026年以来，智谱AI、MiniMax等大模型企业登陆港股后股价表现强劲。智谱于1月8日上市，发行价116.2港元，市值一度突破4300亿港元，超越京东、快手、携程等老牌互联网巨头，逼近百度集团。MiniMax于1月9日上市，发行价165港元，上市几个月股价翻倍暴涨，市值突破2000亿港元。

而快手作为同时布局短视频和视频大模型两个赛道的企业，整体市值仅在2000多亿港元上下徘徊，不及一家尚在亏损的大模型新贵。

今年2月12日，高盛发布研报，重申对快手（1024.HK）的“买入”评级，并给予12个月目标价87港元。高盛分析师重点讨论了可灵与字节Seedance 2.0的竞争情况。报告认为，随着可灵3.0版本发布，其在多模态生成、画面一致性、分镜控制和多语言音频生成等方面能力明显提升，整体技术水平已处于全球顶级阵营。

高盛认为，AI视频生成行业仍处于快速扩张阶段，不会形成单一平台垄断的格局。高盛预测，全球AI视频生成与编辑市场规模在未来五年将扩大约10倍，从2025年的约30亿美元增长至2030年的约290亿美元，这一增长主要由广告和娱乐视频制作中AI采用率的激增驱动。在行业整体扩容背景下，包括可灵在内的多个头部模型将集体受益。在估值层面，彼时高盛测算快手股价中隐含的可灵AI业务估值约为50亿美元。

从年初的50亿美元，到现在计划以200亿美元的独立估值进行融资，可灵的估值有了巨大飞跃。不过估值只是催化剂，更深层的驱动力来自算力方面的军备竞赛。视频生成大模型是“吞金兽”，快手2026年集团整体资本支出预计达260亿元，比2025年的145亿元增加约110亿元，主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力投入和数据与算力中心的基础建设。

问题在于，快手的现金流能否撑得住这场消耗战。快手2025年总收入1428亿元，经调整后净利润206亿元，而市场预测同期字节跳动年收入超1万亿元。字节计划把2026年资本支出提高到2000亿元左右，相当大一部分用于AI算力建设。260亿与2000亿相比，双方军备规模不在一个量级。

显然，仅凭快手短视频业务的现金流支撑可灵，会面临“供血”跟不上的风险。分拆融资既能拉来外部资本分摊研发成本，又能在AI估值的黄金窗口期锁定更高溢价。不过，1300亿元这一估值目标能否实现，仍有待市场验证。

可灵面临的挑战不止估值能否被市场认可。2026年3月，OpenAI宣布Sora退出历史舞台。Sora面世仅两年就黯然离场，并非技术失败，而是商业回报率与投入成本难以为继。据美国《福布斯》杂志估算，Sora项目每年运行成本高达50多亿美元，单月算力成本突破千万美元级别，严重挤占了OpenAI其他核心产品（如ChatGPT）的资源。这意味着，即便全球AI头部玩家，也无法无限期承受视频生成的烧钱压力。

Sora的退场既是警告，也为可灵腾出了空间。但快手面临的更直接威胁来自字节跳动。2026年2月，字节旗下AI视频生成模型Seedance 2.0横空出世，凭借多模态输入和“电影级”生成效果引发全球关注。《黑神话：悟空》制作人冯骥在微博公开评价并分享体验Seedance 2.0的震撼感受，直呼“地表最强，没有之一”，感慨“AIGC的童年时代，结束了”。

可灵并非没有优势。部分市场观点认为字节的Seedance 2.0在物理运动表现和复杂动作处理方面更突出，但高盛强调，可灵AI在画面一致性、商业场景适配度及专业创作能力等方面有独特竞争优势。报告指出，可灵战略定位更侧重于服务企业级和专业用户，并积极拓展海外市场，使快手能在正毛利基础上扩大用户群。相比之下，Seedance 2.0面向更广泛的消费者市场，更侧重于满足娱乐需求。

市场竞争激烈，除了字节和快手，阿里、谷歌等玩家也在加速布局。对于可灵来说，眼下寻求的200亿美元估值融资不是终点，而是新起点。就像十年前做短视频那样，快手在AI视频生成领域率先取得了一定规模，但也必须再次面对来自字节跳动的正面竞争。分拆融资或许能买来时间、资金和人才激励，但最终决定胜负的，还是产品力和商业化的效率。Sora的命运证明，在这个赛道上，跑得快重要，跑得久才是终极考验。