15、金融资产定价模型分析与实证研究

金融资产定价模型分析与实证研究

1. 25 个测试资产组合的构建与特征

1.1 组合构建方法

首先，股票根据市场贝塔（market beta）被分为五个五分位数组合。然后，在每个市场贝塔五分位数组合内，再根据预测的 VMM 贝塔（VMM beta）进一步细分为五个子五分位数组合，这样一共形成了 25 个价值加权的投资组合。构建组合时，仅考虑过去 6 个月中交易天数超过 12 天且每个月交易天数占比超过 75%的股票。市场贝塔通过单变量回归估计，考虑了价格异步变动的影响；VMM 贝塔则使用横截面预测模型进行预测，该模型的自变量包括滞后的 VMM 贝塔、股票波动率以及每只股票与投资组合 V 的行业关联度。

1.2 组合特征分析

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市场贝塔五分位数	VMM 贝塔五分位数	平均收益率	收益率标准差	市场份额	市账率	日特异风险（IVOL）	月波动率
低	低	0.89	3.28	0.09	0.66	0.88	4.88
低	高