19、企业金融决策与资本结构管理

企业金融决策与资本结构管理

在企业运营中，生产决策与金融决策之间的关系一直备受关注。由于金融市场存在不完善性，关于金融选择应由管理层通过隐性合同决定，还是由股东在治理关系中协调，一直存在争议。其中，管理层在债务 - 股权比率选择上的自由裁量权是争论的核心，资本成本和融资规模都会受到这种裁量权的影响。市场环境的快速变化会进一步扩大管理层的自由裁量权。

1. 产品市场与金融市场

企业在生产和销售既定数量的产品时，需要利用各种生产要素。生产与销售之间的时间差会产生库存，同时企业还需投资购置固定资产以支持生产活动。对资本存量的投资是一项长期承诺，企业的市场价值增长也在很大程度上依赖于其资本存量。

• 产品市场与金融市场的相互影响
  • 若企业能以市场决定的利率获得所需融资，产品市场条件将决定产出和库存选择。然而，若金融市场只能提供有限的融资，企业的市场相关决策将受到约束。
  • 企业应优先利用所识别的长期投资机会，否则可能降低市场价值。从实际情况看，企业可能因制度和结构刚性而难以短期内取消机器设备订单。一般来说，企业会综合考虑长期机会和产品市场实力来确定最优资本资产水平。
• 金融市场的效率与影响
  • 若管理者对融资管理权的竞争充分，资本市场将是有效的，但实际上资本市场通常效率不高。资本市场的不完善会导致企业基于资本资产市场价值获得不同的信用评级，进而影响企业的利率和融资规模。因此，除了资本成本，融资的数量限制也会影响投资，筹集必要资金的能力是管理层的一项重要能力。