【点宽专栏】知识分享：验证CAPM模型在中国市场的表现

原创 | 点宽学院 作者 | 点小宽

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策略原理

根据CAPM理论，一种资产的价格应该仅与系统性风险相关，并不存在常数项的超额收益（α）。因此，如果市场上存在具有α收益的资产，则此时资产的价格偏离了其应有的水平。具体来说，如果α<0,表明该股的收益率被低估，则应该买入；相反，如果α>0,则表明该股的收益率被高估，应该卖出。

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策略细节设定

1. 市场因子选择：

上证综指。上证综指成分股包含了在上海交易所上市的全部A股股票，包含了大中小市值与各类成色及经营能力的公司，具有高度的普遍性及适应性，因此选择上证综指为市场组合。

2. 选股范围：

沪深300所有成分股。沪深300指数中包含了沪市与深市300支代表性强，流通性高的股票，质地较为优异，适合作为选股池。

3. 标的池容量：

60支股票。

4. 回测时间：

2018-01-01至2020-12-31。

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策略有效性验证

对于CAPM市场因子策略，由于策略盈利原理为不断换仓以持续购买α值小的低估股票，验证方法应为以不同α值的股票构建不同投资组合，对比不同α值的投资组合收益率是否有明显差异，即α值越小，回报率越高。具体实现思路如下：

1. 每个月计算市场组合当月的每日回报率并构成一个序列。

2. 每个月计算沪深300