13、社会地位对金融决策与资产价格的影响

社会地位对金融决策与资产价格的影响

1. 相关研究综述

在经济学领域，诸多研究探讨了地位关注对风险偏好的影响。一些学者利用地位关注来解读效用函数的形状，认为人们为了提升社会阶层愿意承担高风险。在投资组合选择和资产价格方面，相对财富关注会产生两种相反的效果：
- “随大流”效应 ：部分投资者会使自己的投资组合偏向参考群体的组合，从而导致羊群行为。例如，对本地商品的偏好可能引发相对财富关注，使家庭投资组合集中于社区特定资产，进而产生投资组合分散不足的问题。
- “超越他人”效应 ：也有投资者会使自己的投资组合偏离总体投资组合。

我们提出的模型认为，将这两种效应整合到一个框架中，对于理解地位对投资组合选择和资产定价的影响至关重要。满足于自身相对地位的投资者会采取“随大流”策略，而不满意的投资者则会追求“超越他人”策略，这两种策略相互作用形成了一种战略博弈。

相对财富关注还可能导致对类彩票证券的偏好。以往研究表明，资产正偏态收益会被高估，但我们的模型在资产定价方面有不同观点：一是高波动性证券即使没有正偏态也能获得高价；二是投资者会寻求与高波动性资产的协方差，从而形成一个双因素贝塔定价模型，其中与高波动性资产的协方差具有负溢价。

此外，相对财富关注还可能引发金融泡沫。研究发现，资产定价泡沫的来源可能是高波动性股票，特别是在这些股票之间协方差较大且相对于市场方差较高的时候。在共同基金锦标赛研究中，对于表现不佳的基金是否在年末增加风险存在不同结论，并且在确定领先者和落后者的身份以及衡量风险的方式上存在一些问题。我们的模型预测，随着锦标赛激励的增强，领先者和落后者都会增加对高波动性