12、社交地位对金融网络决策和价格的影响

社交地位对金融网络决策和价格的影响

1. 引言

在金融领域，传统资产定价理论面临诸多挑战。现代投资组合理论强调分散投资，但现实中投资者往往持有分散不足的投资组合。许多直接持有个股的家庭仅持有一只股票，平均持股数量约为三只。而且，较不富裕的投资者分散程度更低。有研究发现，收入低于周边邻居（25 英里半径内）的投资者更倾向于投资具有彩票式回报的股票，且投资表现更差。这与另一些研究结果相符，即具有彩票式回报的股票以及高特质波动率的股票平均回报率异常低，这与传统资产定价理论中特质风险不应被定价或应与预期回报正相关的观点相悖。

为解释这些谜题，我们引入考虑社交地位因素的模型。该模型将关注社交地位的投资者（地位由其在参考群体中的财富排名定义）引入到由传统“马科维茨”投资者（均值 - 方差优化者）构成的经济环境中。由于投资者分为低地位和高地位两类，他们会采用不同的投资策略。

2. 社交地位与投资行为

• 社交地位的特性 ：社交地位具有位置性，一个人的相对地位提升会导致参考群体中其他人的相对地位下降，这使得投资者在投资组合选择上存在战略互动。我们的模型假设地位关注主要是局部的，社会学研究也证实重要的比较往往是局部性的。在金融市场中，无论是个人投资者还是共同基金经理都会受到地位关注的影响。
• 不同地位投资者的策略 ：在每个局部参考群体中，存在高地位的“领导者”和低地位的“落后者”。如果地位激励足够强，领导者满足于现状，希望维持地位；落后者则不满于低排名，渴望提升地位。我们将参考群体内的竞争建模为领导者和落后者之间的二人博弈。