87、金融市场羊群行为度量与Meta分析研究

金融市场羊群行为度量与Meta分析研究

在金融市场中，羊群行为一直是备受关注的现象。对其准确度量不仅有助于理解市场参与者的决策行为，还能为投资策略制定和市场监管提供重要依据。本文通过对多种羊群行为度量方法的实证研究和Meta分析，深入探讨了不同度量方法的有效性和适用性。

1. 多伦多证券交易所羊群行为实证检验

在多伦多证券交易所（TSX）的研究中，运用了多种羊群行为度量方法，包括LSV、CSSD、CSAD和HS。研究发现，不同度量方法得出了相互矛盾的结果。

• HS（2004）度量方法实证证据
  • 通过Hwang和Salmon（2004）的方法对多伦多股票市场的羊群行为进行实证检验。从表4可以看出，持久性参数（φm）和状态方程误差（ηm,t）的标准差（σm,η）在统计上均显著。
    | TSX60 | 数值 |
    | — | — |
    | µm | -0.0039159 (2.0070163a) |
    | φm | 0.796223989 (5.7626789a) |
    | σm,υ | 0.089301848 (2.250574a) |
    | σm,η | 0.03148151 (3.16108a) |
    | σm,η / log[Stdc(βb i,m,t)] | 0.431773951 |
  • “a”表示在5%的水平上具有统计显著性。这些结果表明，在样本期间，多伦多指数存在显著的羊群行为。
  • 从羊群行为演变图（图5）可以观察到，羊群行为呈现出多个短期波动，且具有更明显的方向性运动。羊群行为值远高于