86、羊群效应：存在与否还是测量难题？

羊群效应：存在与否还是测量难题？

1. 引言

在金融市场中，羊群效应一直是备受关注的现象。不同市场的研究表明，羊群效应的表现各不相同。一些研究发现新兴市场中羊群效应较为明显，而发达市场则相对较少。接下来，我们将聚焦多伦多市场，通过实证研究来探讨该市场中羊群效应的存在情况。

2. 研究背景

• 不同市场的研究情况 ：
  • Blasco和Ferreruela（2007a）提出的每日CSSD指标显示，在国际背景下分析一些熟悉的股票时，西班牙市场在整个市场回报范围内该指标明显较低。
  • Cajueiro和Tabak（2007）使用2000年1月至2006年2月日本个股的每日数据，发现仅在下跌市场中系数为负且显著，表明熊市中存在羊群行为。
  • Tan等人（2008）对中国股市的研究报告称，在市场涨跌情况下都存在羊群效应，尤其在A股投资者中更为明显。
  • Hachicha等人（2008）采用一种新的动态羊群效应测量方法，发现突尼斯证券交易所存在这种偏差。总体而言，大多数羊群行为在新兴市场中更为明显，而非发达市场。

3. 实证研究

3.1 数据库

• 数据选择 ：本研究以多伦多市场的主要指数S&P/TSX60为基础，该指数是一个市值加权指数，包含60只最具流动性的股票，于1997年12月31日正式推出。选择该指数是为了减轻交易清淡带来的影响，避免金融实证估计中的误差。