64、资产代币化：解锁资产新价值

资产代币化：解锁资产新价值

1. 资产概述

资产是具有价值的资源，其所有者通常会将这种价值转化为现金或其他类型的资产。例如，购买汽车时，交易涉及两部分：一是双方之间的资产转移，二是所有权的转移。而日常购买小额物品，如在超市买一袋苹果，通常只涉及支付与商品的交换，不涉及所有权转移。

在财务会计中，资产记录在资产负债表上，并进一步分为流动资产和固定资产。流动资产是短期资产，包括现金或现金等价物、应收账款、存货、预付费用和短期投资等，它们可以很容易地转换为现金，用于支持实体的运营。固定资产则包括家具、建筑物和设备等，这些资源有助于实体产生未来的收入，但往往缺乏流动性，转换为现金需要时间。此外，还有无形资产，如商誉、商标、专利或公司的品牌资产。

资产类型	特点	示例
流动资产	短期、易变现	现金、应收账款、存货等
固定资产	长期、不易变现	家具、建筑物、设备等
无形资产	无实物形态	商誉、商标、专利等

2. 资产所有权

资产所有权的概念可以追溯到几个世纪前，其历史充满了争议。许多革命源于农民与土地所有者之间的矛盾，国家之间因领土争端而发动战争，公司之间因专利侵权而提起诉讼，国内离婚案件中的法律纠纷也涉及资产所有权问题。

尽管存在这些争议，但许多司法管辖区至今仍未对所有权记录进行清晰的数据管理。在一些发达国家，如美国，对主要资产类别的所有权有严格的法律规定，例如房地产、汽车以及股票和债券等金融资产。以房屋所有权为例，通常涉及产权、保险和托管（如果借款购房）等环节。然而，对于其他具有重要价值的资产类别，如珠宝、艺术品和纪念品等，仍有很大的改进空间。在许多发展中经济体，还存在土地被非法侵占的现象，即所谓的“擅自占用”。

3. 资产价值的确定

资产的估值是一个复杂的话题，资产价格的设定方式有多种：
- 标准全球市场价值 ：对于某些资产类别，如黄金、白银或原油，存在全球市场进行这些商品的交易并设定价格。因此，在世界任何角落，这个价格都将作为基准。
- 本地市场价值 ：一些资产的价格具有本地化范围。例如，加利福尼亚州的汽油价格每加仑在3.50美元至4.50美元之间，而得克萨斯州的汽油价格每加仑在2.50美元至3.50美元之间。这种本地化定价是由于税收、持有成本、劳动力成本和其他因素造成的。许多跨国公司会根据当地经济情况调整产品价格。
- 行业定价 ：许多产品属于这一类别，价格波动较大。例如，在奢侈品行业，制造商根据其品牌资产设定自己的价格。艺术品的交易价值由艺术鉴赏家确定。在某些情况下，会有公司充当特定行业的标准制定者，帮助消费者了解价格。例如，在汽车行业，凯利蓝皮书（Kelly Blue Book）是二手车价格的参考标准。

4. 资产估值因素

资产的价值受到多种因素的影响：
- 状况 ：处于全新状态的资产显然比处于损坏状态的资产估值更高。
- 出处 ：出处反映了资产的起源。对于开采的资产，如钻石或红宝石，它表明了其开采地点；对于制造品，它指的是制造地点。资产出处是一个热门话题，因为有新闻报道了世界各地服装厂使用血汗劳工，以及来自发生内战、种族灭绝和其他暴行国家的冲突钻石的销售情况。
- 真实性 ：确定资产价值的一个重要因素是其是否为真品。全球假冒商品市场规模达5万亿美元，汽车零部件和奢侈品是假冒者的主要目标。
- 所有权历史 ：所有权历史也是决定资产价值的重要因素。在某些行业，二手产品被当作新产品出售，例如打印机墨盒和钻石。在钻石行业，约40 - 50%的零售市场上作为新品出售的钻石实际上是二手钻石，这是由于所有权历史管理不善所致。
- 等级 ：在某些资产类别中，质量或等级根据纯度来评估，例如汽油的辛烷值（89、91、93）、黄金的纯度（18K、22K、24K）、钻石的4C标准（颜色、切工、净度和克拉）。在其他资产中，可能是位置因素，例如房地产，某些邮政编码区域的房产价值更高。

这些因素相互独立，例如一颗来自冲突地区但具有完美4C属性、处于全新状态且经过多次转手的真实钻石，或者一个在生产正品的同一工厂以未经授权方式生产但处于全新状态的汽车零部件。

5. 分布式账本

传统上，资产通过财务报表进行跟踪，这种方式属于集中式资产跟踪，由一方维护和跟踪数据。常见的会计软件，如Quickbooks或Peachtree，就是用于企业和非营利组织等资产跟踪的账本。然而，这些集中式账本经常需要接受检查或审计，例如出于税务目的、投资尽职调查或公共实体的治理和合规要求。审计通常由第三方审计公司进行，如普华永道（PriceWaterhouseCoopers）或德勤（Deloitte）等“四大”公司。

尽管有第三方审计，但每年仍有许多会计欺诈或不当行为的案例见诸报端。这主要是因为账本缺乏透明度，管理层可以在缺乏足够监督的情况下轻易篡改账本。

5.1 分布式账本类型

分布式账本是一种数据库，它可以在不同地点和地理区域由多个参与者同步访问。与集中式账本不同，分布式账本没有单一的可信权威，而是通过一套协议和支持基础设施，允许不同位置的计算机提出和验证交易，并在网络中同步更新记录。在分布式账本网络中，交易以点对点的方式进行，并广播给所有参与者，参与者以批量方式验证交易。

分布式账本可以通过多种底层技术实现，区块链是分布式账本技术（DLT）的一种实现方式，此外还有有向无环图（DAG）和分布式哈希表（DHT）等实现方式。可以将区块链看作使用链表，DAG使用树状数据结构，DHT使用哈希表。

graph LR
    classDef process fill:#E5F6FF,stroke:#73A6FF,stroke-width:2px;
    A(集中式账本):::process -->|单一实体控制数据| B(数据控制):::process
    C(分布式账本):::process -->|无单一可信权威| D(协议与基础设施):::process
    D -->|同步更新记录| E(网络参与者):::process

5.2 区块链类型和架构

区块链具有三个关键能力：
- 数据 ：区块链节点承载分布式账本的数据。
- 网络 ：区块链节点在网络中协同工作，就交易达成共识。
- 逻辑 ：区块链节点以智能合约的形式体现逻辑。

区块链有多种类型：
- 无许可/公共区块链 ：任何人都可以在无需中央权威许可的情况下验证区块，通常以开源软件的形式实现，可免费下载。
- 许可/私有区块链 ：由单个实体对区块链施加影响，并邀请其他实体参与网络。只有授权节点维护分布式账本，可以限制访问权限，如谁可以读取信息或发起交易。
- 混合区块链 ：结合了许可区块链的隐私优势和无许可网络的安全与透明优势，使运营商能够灵活决定哪些数据公开透明，哪些数据保持私有。
- 联盟（或联合）区块链 ：类似于许可区块链，但由多个实体共同运营网络。

在开发资产市场时，这些区块链架构具有重要意义。例如，在B2C业务模式中，无许可架构可能更合适，因为参与者是终端消费者，系统对公众开放；在B2B业务模式中，许可架构可能更合适，因为参与者可能仅限于少数受邀者。

5.3 智能合约

区块链的逻辑以智能合约的形式编码。智能合约是两个或多个实体之间的协议，以计算机代码的形式编写并在区块链上运行。例如，在以太坊区块链上，智能合约使用Solidity语言编写；在Algorand区块链上，智能合约使用Teal语言编写。智能合约具有自主性，当满足某些条件时会自动执行。

假设一个足球联合会希望为其联赛中的球员发行数字球星卡形式的NFT，并希望从每笔NFT销售交易中获得2%的交易费用。在这种情况下，智能合约将被编码为对买家征收2%的费用，并将资金从买家的钱包转移到足球联合会的钱包。

6. 资产代币化

在深入探讨资产代币化之前，先回顾一下与资产估值因素相关的问题：
- 所有权 ：在许多资产类别中，需要更好地管理资产所有权，需要一个单一的真实来源来明确确定所有权。
- 真实性 ：目前资产的真实性通常由制造商独立确定，缺乏权威的登记机构，这使得造假者很容易绕过现有的验证措施。
- 出处 ：许多资产的出处记录缺失或缺乏相应的基础设施。

区块链技术具有一些特性，使其适合解决与所有权、真实性和出处相关的问题：
- 去中心化 ：当资产记录集中而非分散时，行业监管机构和其他相关方缺乏监督。
- 不可变 ：在许多生态系统中，数据虽然被捕获和存储，但容易被篡改。例如，在许多司法管辖区，土地和房产产权证书可能会被腐败官员篡改，而在无许可账本或有足够监督的许可账本中，这种问题可以得到解决。
- 安全性 ：与不可变性密切相关，分布式账本技术中的数据通过加密哈希处理，确保交易安全存储。

6.1 资产类型

资产可以有多种分类方式。在区块链领域，数字资产是一个常用术语，指的是以二进制数据形式存在、自包含、唯一可识别且具有价值或使用能力的任何事物。数字资产可以进一步分为四个子类别：
- 数字资产 ：本质上是数字的资产，如音乐、电影、虚拟形象等。
- 物理资产的数字孪生 ：物理资产的数字表示，如汽车、钻石等。
- 动态资产 ：能够生成数据的资产，如能源消耗、水消耗、碳排放等。
- 金融资产 ：代表货币的资产，如与美元挂钩的稳定币（USDC、USDT和Tether）；与股票或商品价值挂钩的资产，例如通过Kwenta.io可以交易多种金融资产的衍生品。

当在区块链上表示资产时，它们通常会带有唯一标识符，在某些资产类别中，如汽车和钻石，可能会与现实世界的身份编号相关联，如车辆识别号码（VIN）或宝石鉴定证书编号（GIA）。

6.2 代币化的定义和优势

资产代币化是指发行代币使资产可交易的过程。它通过减少资产创建、买卖过程中的摩擦，为买卖双方提供了更高效、公平的金融流程，具有以下四个关键优势：
- 流动性 ：对于通常缺乏流动性的资产，如艺术品、钻石、房地产等，代币化可以通过提供更广泛的交易群体来增加流动性。这为卖家创造了“流动性溢价”，从而从底层资产中获取更大的价值。
- 低成本 ：买家和卖家之间的代币交易通过智能合约执行。由于智能合约是集成在区块链中的软件算法，基于预定义参数触发操作，这些交易在很大程度上是自动化的。这减少了行政成本，减少了中介机构的需求，从而加快了交易执行速度并降低了交易费用。
- 透明度 ：使用代币进行交易时，可以建立并将一些基本规则编码到代币和/或智能合约中。例如，区块链可以记录代币的所有权历史，以及与之相关的资产的所有权历史。大多数代币交易要求交易双方通过KYC/AML（了解你的客户/反洗钱）流程，这增加了交易的透明度，使各方能够了解交易对象以及代币的先前所有者。

资产代币化作为一种新兴的金融创新，为解决资产所有权、真实性和流动性等问题提供了新的思路和方法。通过区块链技术的应用，有望为各类资产市场带来更高效、透明和安全的交易环境。

6.3 代币化的操作流程

资产代币化的操作一般可以分为以下几个步骤：
1. 资产选择与评估 ：确定要进行代币化的资产，对其进行全面评估，包括资产的类型、价值、市场前景等。例如，如果选择艺术品进行代币化，需要评估艺术品的作者、年代、保存状况等因素。
2. 法律合规 ：确保代币化过程符合相关法律法规。不同地区对于资产代币化的监管要求不同，需要咨询专业的法律人士，办理必要的手续。
3. 创建智能合约 ：根据资产的特点和代币化的需求，编写智能合约。智能合约将规定代币的发行规则、交易规则、权益分配等内容。例如，对于房地产代币化，智能合约可以规定租金收益的分配方式。
4. 发行代币 ：在区块链平台上发行代表资产的代币。代币的发行可以采用私募或公募的方式，吸引投资者参与。
5. 交易与流通 ：代币发行后，可以在合规的交易平台上进行交易和流通。投资者可以通过买卖代币来实现资产的交易。

步骤	操作详情
资产选择与评估	确定资产，评估类型、价值、市场前景等
法律合规	咨询法律人士，办理必要手续
创建智能合约	规定代币发行、交易、权益分配规则
发行代币	在区块链平台发行，采用私募或公募方式
交易与流通	在合规平台交易，投资者买卖代币

6.4 代币化的应用案例

• 艺术品市场 ：传统艺术品市场存在流动性差、鉴定困难等问题。通过代币化，艺术品可以被分割成多个代币，投资者可以购买部分代币，降低了投资门槛，增加了艺术品的流动性。例如，某知名艺术家的作品被代币化后，吸引了众多小额投资者参与，作品的市场价值也得到了提升。
• 房地产市场 ：房地产代币化可以让投资者以较小的资金参与房地产投资。代币代表了房地产的部分权益，投资者可以获得租金收益和房产增值收益。同时，代币的交易更加便捷，提高了房地产市场的效率。
• 音乐产业 ：音乐作品可以通过代币化实现创作者与粉丝的直接连接。粉丝可以购买音乐代币，支持自己喜欢的音乐人，同时获得一定的权益，如优先观看演唱会、参与音乐创作等。这为音乐产业的发展提供了新的模式。

graph LR
    classDef process fill:#E5F6FF,stroke:#73A6FF,stroke-width:2px;
    A(艺术品市场):::process -->|代币化| B(增加流动性):::process
    C(房地产市场):::process -->|代币化| D(提高投资效率):::process
    E(音乐产业):::process -->|代币化| F(创作者与粉丝连接):::process

7. 总结与展望

资产代币化作为一种创新的金融模式，为各类资产市场带来了诸多变革。它解决了传统资产市场中存在的一些痛点，如所有权管理不善、真实性难以验证、流动性不足等问题。通过区块链技术的应用，实现了资产的数字化、可交易化，提高了市场的效率和透明度。

然而，资产代币化也面临一些挑战。例如，法律法规的不完善可能导致代币化过程中存在合规风险；市场的认知度和接受度还需要进一步提高，投资者对于代币化资产的理解和信任还不够；技术层面上，区块链的性能和安全性也需要不断优化。

未来，随着技术的不断发展和法律法规的逐步完善，资产代币化有望在更多领域得到应用。可能会出现更多专业的代币化服务机构，为资产所有者和投资者提供更加便捷、高效的服务。同时，代币化资产的种类也会不断丰富，涵盖更多类型的资产。总之，资产代币化具有广阔的发展前景，将为金融市场带来新的活力和机遇。

在实际应用中，无论是资产所有者还是投资者，都需要充分了解资产代币化的原理、流程和风险，谨慎参与。同时，监管部门也需要加强对资产代币化市场的监管，保障市场的健康有序发展。

希望通过本文的介绍，能够让读者对资产代币化有更深入的了解，为未来的投资和决策提供参考。