6、（六）外汇学习基础篇之货币掉期交易

1、货币掉期交易（CCS/CRS）

指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易。

本金交换的形式包括：（一）在协议生效日，双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在协议到期日双方再以相同的汇率、相同的金额进行一次笨的的反向交换。（二）在协议生效日和到期日均不实际交换人民币与外币的本金交换形式；（三）在协议生效日不实际交换本金、到期日实际交换本金；（四）主管部门规定的其他形式。

利息交换指交易双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，交易双方可以按照固定利率计算利息，也可以按照浮动利率计算利息。

2、货币掉期交易相关定义

1>定息周期/定期频率（Fixing Frequency）

又称利率重置周期，货币掉期交易中每隔一段固定的期限就会重新确定用于计算利息支付的浮动利率，该期限即定息周期。

利息重置频率隐含的期限即利率重置周期。定期频率隐含的期限即定息周期。

2>付息周期/付息频率（Payment Frequency）

货币掉期交易中交易双方每隔一段固定的期限会向对方支付换入货币计算的利息金额，该期限即为付息周期。

付息频率隐含的期限即为付息周期。

3>货币掉期相关日期

1>起息日（Value Date）与付息日（Payment Date）

起息日是付息周期的起始日，也是这个付息周期开始计息的日期，简称“V”。

付息日是付息周期的终止日，也是这个付息周期支付利息的日期。

每个付息周期都有对应的气息日和付息日。上一付息周期的付息日即下一付息周期的起息日。

2>定价日（Fixing Date）

又称利率重置日。在每个付息周期开始前根据参考利率确定该期利率值的日期。

3>生效日（Start Date）与到期日（Maturity Date）

期初本金交换的日期也是第一个付息周期的起息日，称为生效日，又称首次起息日，期初本金交换日。一般情况下，期末本金交换日和最后一次利息交换日为到期日。

生效日与到期日之间所跨越时间长度为期限。

4>定息规则（Fixing Rule）

指确定定价日与起息日规则关系的规则，属于定价日规则的一部分，包括V-0，V-1和V-2.

【注】1、货币掉期期限结构由成交日、生效日、付息周期、到期日等若干时间要素构成，整个期限由若干个付息周期组成，每个付息周期均有三个构成要件：定价日、起息日和付息日，进而确定付息周期的利息计算和支付。

货币掉期交易日期确定流程：

|——付息日

成交日——生效日（首次起息日）——到期日——中间日 |

|——起息日——定价日

2、人民币端付息周期可以大于定息周期，一个付息周期内可以有多个定价日，每个定期周期有一个定价日。

3、首次起息日（生效日）和非首次起息日（付息日）规则见后文

4>残段（Stub）

包括付息残段和计息残段，如无特别约定，残段指付息残段。

1>付息残段（Payment Stub）：指一个期限不能整除付息周期时，期限可以拆分为若干个完整的付息周期和一个付息残段。

2>计息残段（Fixing Stub）:指人民币端付息周期大于定息周期时，且一个付息周期不能整除定息周期时，付息周期可以拆分为若干个完整的利率重置周期和一个计息残段。

5>上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank OfferedRate,Shibor）

指以全国银行间同业拆借中心为平台计算、发布并命名的，根据报价银行团自助报出的人民币同业拆出利率计算的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。利率期限包括O/N,1W,2W,1M,3M,6M,9M和1Y。（报价银行团由16家商业银行组成，报价行必须具有公开市场一级交易商或外汇市场做市商资格，在货币市场交易活跃、信用等级较高，且具有较强的利率定价能力）中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。在每个交易日根据报价行的报价，剔除最高、最低各两家报价，对其余报价进行算数平均计算后，得出每一期限品种的Shibor,于每个交易日上午9：30对外发布。

6>回购定盘利率（Fixing Repo Rate）

指以银行间市场每天上午9:00-11:00间的回购交易利率为基础并借鉴国际经验编制的利率基准参考指标。中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心受权于每个交易日上午11:00对外发布。

回购定盘利率的编制方法是：以隔夜回购（R001）、7天回购（R007）、14天回购（R014）交易在每个交易日上午9:00-11:00之间的全部成交利率为基础。分别对隔夜回购、7天回购、14天回购进行紧排序，该序列的中位数即为当日的定盘利率。

隔夜回购定盘利率、7天回购定盘利率、14天回购定盘利率分别以FR001、FR007以及FR014进行表示（FR007也可以用7D REPO表示）。

紧排序是指按照回购利率从高到低排序。并且回购利率数值相同的排序序号相同

7>定期存款利率（Depo Rate)

指中国人民银行发布的人民币定期存款利率。

3、货币掉期交易基本结构

1>货币掉期交易基本要素

		报价		交易
主体		人民币外汇远期掉期做市商		人民币外汇货币掉期会员
货币对		人民币兑美元		人民币兑美元、港元、日元、欧元、英镑
期限		1Y、2Y、3Y、4Y、5Y、6Y、7Y、8Y、9Y、10Y		交易双方自行约定
本金交换形式		期初、期末各交换一次本金；或期初、期末都不交换；或仅到期日交换
利率类型	人民币	3个月Shibor（+/-点差）                         FR007(+/-点差)                                     固定利率		3个月Shibor(+/-点差)                                            FR007（+/-点差）                                               一年定期存款利率（1Y Depo）(+/-点差)           固定利率
	外币	3个月美元Libor		美元、日元和英镑	对应币种的Libor(+/-点差)            固定利率
				欧元	Euribor(+/-点差)                         欧元Libor(+/-点差)                     固定利率
				港元	Hibor(+/-点差)                           固定利率
	备注	以人民币端利率为报价基础		交易支持一种货币为浮动利率加减点差或固定利率，另一种货币为浮动利率或固定利率。
利率期限		美元Libor(3个月)                                   Shibor（3个月）                                    Repo(7天)		浮动利率期限由交易双方根据实际情况自行约定
报价品种（利息交换形式）		1、3个月人民币Shibor利率/3个月美元Libor利率（CNY 3M Shibor/USD 3M Libor）                                                 2、人民币固定利率/3个月美元Libor(CNY Fixing/USD 3M Libor)		1、人民币固定利息/外币固定利息                       2、人民币固定利息/外币浮动利息                       3、人民币浮动利息/外币固定利息                       4、人民币浮动利息/外币浮动利息
付息周期		浮动利率（3个月美元Libor,3个月Shibor ,积极FR007）以及人民币固定利率付息周期均为三个月：即                             CNY 3M Shibor / USD 3M   Libor:Q/Q CNY Fixing/ USD 3M Libor:Q/Q           CNY 7D REPO/ USD 3M Libor:Q/Q		人民币端付息周期由交易双方自行约定，但不得短于利率期限；
				外币端付息周期与外币利率期限一致
报价精度
计息基准		FR007(Act/365)                                   Shibor(Act/360)                                   人民币固定利率（Act/365)                   美元Libor(Act/360)		双方自行约定计息天数规则
利率重置频率		如无特殊约定，利率重置频率与利率期限保持一致

计息标准“ACT"也可表示为A；

2>货币掉期交易示例

1、2014-04-21，机构A通过外汇交易系统与机构B达成一笔1Y美元兑人民币货币掉期交易，机构A为发起方。约定机构A在2014-04-23以USD/CNY=6.1560的价格从机构B买入USD1,000,000 ,在2015-04-23以同样价格向机构B卖出USD 1,000,000。

双方约定每3个月向对方支付以换入货币计算的利息金额，机构A按照USD 3M Libor向机构B支付美元浮动利率，定价日为起息日前两个营业日，日基准为A/360.机构B按照3M Shibor-50.01bps 向机构A支付人民币浮动利率，定价日为起息日前一个营业日，日基准为A/360.

因此，暂不考虑节假日因素的前提下，2014-07-23,2014-10-23,2015-01-23,2015-04-23机构A需要分别按照2014-4-21,2014-07-21，2014-10-21，2015-01-21的USD 3M Libor 向机构A支付美元浮动利率，而机构B需要分别按照2014-04-22,2014-07-22,2017-10-22,2015-01-22的3M Shibor -50.01bps向机构A支付人民币浮动利率。例如2014-04-21的USD 3M Libor 为 0.2286%，2014-04-22的3M Shibor -50.01bps位4.999%，2014-04-23~2014-07-23共有91天，因此在2014-07-23，机构A需要向机构B支付USD 1,000,000*0.2286%*91/360=577.85,机构B需要向机构A支付CNY6.156,600*4.999%*91/360=77,789.44

涉及到的交易要素包括：

发起方：机构A 报价方：机构B 成交日:2014-04-21 到期日：2015-04-23

货币对：美元/人民币 交易模式：询价交易 即期汇率：6.1560

期限：1Y 清算模式和方式：双边清算

本金交换方向和金额：2014-04-23，机构A买入USD1,000,000 ，卖出CNY 6，156，000

机构B买入CNY 6,156,000 ，卖出USD 1，000，000.2015-04-23，两银行做相反的货币交换。

利息交换：方向：机构A向机构B支付美元浮动利率，机构B向机构A支付人民币浮动利率

名义本金：USD1，000，000 CNY 6,156,000

利率： Libor 3M Shibor-50bps

定息周期：3M 3M

定息规则：V-2 V-1

付息周期：3M 3M

计息基准：A/360 A/360