困扰中国的十大金融难题（一）gdp 墙内开花墙外香

困扰中国的十大金融难题（一）gdp 墙内开花墙外香

作者：邹艺湘　

 

 

忽然发现中国的gdp今年可能增长30%，我吓了一跳

最近有一个奇怪的现象，海外的金融界人士（如罗杰斯，胡立阳）普遍看好中国的股市，高盛也转汰认为ａ股估值已趋合理，但国内的基金经理普遍不看好ａ股。海外人士看好ａ股的原因，主要是看好中国经济，而国内基金不看好ａ股的原因，主要是不看好中国经济，担心gdp增速下滑而cpi上涨加速，并由此引发企业利润增长下降，宏观调控进一步收紧。

 

为什么会这样呢？难道有两个中国经济吗？

中国经济体系当然只有一个，但衡量中国经济增长的指标确实不止一个，比如说gdp吧，至少有三个: 实际ｇｄｐ，名义ｇｄｐ和按美元计算的ｇｄｐ。我们平常所说的ｇｄｐ增长率，是指按可比价格计算的ｇｄｐ“实际”增长率，这个数字去年是１１％多一点，今年可能是１０％多一点；考虑到今年的物价比去年上升超过８％，今年的“名义”ｇｄｐ比去年可能增长将近２０％。再考虑到今年人民币兑美元可能升值１０％，那么，按美元计算的中国ｇｄｐ增长率，今年可能达到３０％！

忽然发现中国的gdp今年可能增长30%，我吓了一跳，如果真的是这样，那么。。。那么。。。很多的问题都要重新考虑了。

至少，我们现在可以理解，为什么海外人士看好中国经济而国内基金不看好中国经济了，因为前者想的是３０％, 而后者想的是１０％。在美国人看来，中国３０％的ｇｄｐ增长率比起美国的３％，那是好得不得了，所以热钱滚滚流入中国；而在国内基金经理看来，今年１０％的ｇｄｐ增长率比去年的１１％已经有所下降了，不知道明年是否还会继续下降，所以对股市没有信心。墙内开花，墙外香！

其次，我开始理解中国的税收为什么增长这么快了，因为政府收税的时候，是不会把税基减去ｃｐｉ或ｐｐｉ的，也就是说，税收的增加是跟名义gdp相连而不是跟实际ｇｄｐ相连，既然名义ｇｄｐ增长接近２０％，税收增长２０％多也就不那么恐怖了。如果把每年２０％多的税收增长与１０％多一点的实际ｇｄｐ增长比较，可能会得出不同的结论，在此之前，很多人（包括我本人）都曾担心税收的超高速增长会挤压工资收入的增长空间。

银行收入的增长速度与财政收入类似，甚至更快，因为银行的生息资产的增长速度是跟名义ｇｄｐ增长速度（２０％），甚至跟以美元计算的ｇｄｐ增长速度（３０％）直接相关的，而银行的经营成本（工资利息支出等）却并没有与ｃｐｉ直接挂钩，所以银行这两年的利润增长特别的快，即使剔除所得税的影响，仍然比其它行业快得多。今年第一季度上市银行的总利润比去年涨了100%，而其它行业加起来的总利润只增长了10%多一点。

关于银行利润超高速增长的奥妙，是困扰中国（尤其是股民）的另一个金融难题，我以后还会专文探讨。

其它的行业就没有银行业那么幸运了，石化电力受价格管制，利润下降不意外。但一旦石化电力真涨价，航空运输和所有加工工业的利润会下降。所以今年第一季度除银行业以外的其它行业的总利润只比去年同期增长10%多一点，与实际gdp的增长数字接近。最惨的是出口加工行业，他们的收入增长跟美国的gdp增长相连，而成本却随着国内ppi，工资和人民币汇率上升而增加。与银行业恰好相反，这个行业的利润是与以美元计算的中国gdp的增长负相关的，显然属于被淘汰的状态。

对gdp的深度分析可以看出中国经济高速发展中产业结构的变化，这些变化应该很快会在资本市场中反映出来，基金经理们该考虑调整投资组合了。

按一般经济学教科书的原理，通货膨胀和货币升值是此消彼长的关系，像中国这种又通胀又升值的“异像”能维持多久呢？什么样的组合策略对中国的经济和社会发展最有利呢？这是困扰中国的另外两个金融难题------cpi的问题与汇率问题-----且听下回分解。

 发布者 全仓封基

※呵呵，总算看见一个明白gdp是怎么一回事的人了，这个看法是不是与目前主流思维不一样呢？朋友们，假如你看见邹艺湘先生的后续文章，请你和我说一下，或直接转过来。谢谢！

 

邹艺湘先生简历

邹艺湘先生，1963出生于湖南新化，湖南湘潭大学理学学士（1983），中国社会科学院经济研究所政治经济学硕士（1986），美国威亷姆斯学院发展经济学硕士（1992），耶鲁大学商学院工商管理硕士（1994). 在过去25年中，邹先生亲历了中国经济的多次起伏，美国经济从萧条到繁荣，日本的股市泡沫破灭，香港红筹股的疯狂，东南亚金融危机，以及科网股泡沫的破裂。 邹先生认为，中国目前处于一个从传统经济向现代经济转轨的时期，各个方面都在发生剧烈的变化，而这些变化都会在股市上反映出来，因此股市会显得异常的波动。能够让中国经济和股市度过这一段“青春期”的关键在于货币政策的调整，以及货币政策与价格政策，产业政策，税收政策，财政政策和房地产政策之间的协调。