博友游云先生关于民生的分析

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※在这里的朋友们看了民生的年报季报很失望，是的，我也失望。但是，在经济危机的环境下，民生的这个经营业绩还是可以理解的，并不是差的离谱。现在民生的问题主要在于股东对于管理层不能实行有效监管及效率不高。体现在经营数据上面就是管理费用的无节制快速增长，经营成本居高不下，规模扩张相对缓慢。

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民生08年报及09一季报分析(2009-04-24 16:19:11)

博友：游云

民生昨天出了年报和季报，让我整整看了一天，看完后我是大失所望，心情沉重了一整天。毕竟我已经持有民生有3年了，我一直认为它是家有着现代企业管理制度，并且是家积极进取的民营金融公司。现在就对民生08年年报及季报进行逐项分析。

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一．08年年报的各项分析。

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1.08年民生的贷款余额是6583.6亿，比07年增长18.60%。存款余额7857.86，比07年增长17.07%。存贷比刚好在监管的位置75%。我看了一下民生08年的机构数是374家，07年是327家，增长了14.37%。从数据看说明两个问题：民生的吸储能力还是比较弱。民生已经尽可能放贷出去了，09年拉大放贷的弹性较弱。在08年的那种经济状况，股市楼市不行，资金为追求安全纷纷转入银行存款，而且在机构增加14%的基础上只增加了17%，浦发增长了24%.当然，增加的机构数还没有发挥完全的效益的情况还是存在的。09年1季度，民生的存款增加了17.60%，这稍微让人安慰一点。

※近几年，民生的揽存能力与规模扩张明显的落后于其他四家，可能是经营上产生了某种瓶颈的约束，可能是因为事业部改革的阵痛。按照民生09年的经营计划，依然没有快速增长的目标。说实话，我不知道问题在哪里？

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2.08年的主营收入是348.41亿。与我之前的预测较为相近（预测值是349.37亿）。非息占比是12.80%,非息占比与其他银行相比，会好一些。非息收入占比越高越好。当然要在真实的情况下。

※关于非息收入比这个数据，我采用的是利息净收入与非息净收入之比，08年的非息收入比是14.68%，一季度是13.40%，下降很明显。这个就证实了我们对于民生把一部份上浮利息收入转化为非息收入的判断。在这里，让我困惑的是非息收入比在四季度的大幅度下降，08年前三季度非息收入比为18.78%（上半年是20.90%），在四季度竟然降至2.36%，简直是不可思议的下降。我不明白这是为什么？

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3.08年的营业税金是29.16亿，这个数字大大超出我之前的预测（24.64亿）。相差了4.52亿。对个数字，我至今还在疑惑。因为营业税金跟贷款余额的比一般在千分3.4-3.7这样。不信大家可以去试一下。民生07年的这个比也是在3.7这个位置。08年却是：千分4.43。高出了不少，让我有些怀疑民生是不是有所隐瞒收入了。

※哦，这个数据你搞错了，营业税金是根据主营收入来的，营业税基本税率是5%，还要加上一些附加税，大概在营业税的10%几吧。至于说国债的利息收入是否征收营业税的问题我不清楚。

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4.08年的业务管理费149.01亿，与我之前的预测117.05亿，整整多出了12.20亿。这是我实在不能容忍的。具体原因听我道来。看年报的摘要，管理层说是有效地降低了。从07年的管理费用收入比46.87%，降到了08年的42.77%。从表面看似乎还不错降低了4.10%。但实际上，没有那么乐观的。因为08年是银行业绩非常不错的一年，营业收入大幅提高，民生增长近40%。也就是营业收入这个分母大幅增长的情况下只降低了4.70%，这是很成问题的。由于这个费用是刚性支出，09年营业收入萎缩后，这个费用比必然要上升的。工资费用在业务管理费用中占大头，我特意查了一下，查完后让我有些不寒而怵啊。06年民生的工资福利支出36.62亿，人均工资是26.48万；07年民生工资福利支出60.93亿，人均工资是34.30万，人均比06年增长了29.50%；08年90.16亿，人均45.50万，比07年增长33.65%。从数据中看出民生的员工工资是大幅增长，先不从绝对额的人均工资的高低来跟其他银行比较，毕竟民生是通过高薪来吸引人才的。我们从增长率来看，民生还在大幅度加薪，我不知道加薪的理由是什么。我所知道的是民生目前面临的经济情况是不乐观的。近几年民生的发展落后其他股份制银行如浦发招行兴业等，08年发生了大量的不良贷款而且经济下滑，全国在进行高管限薪，民生发展受制自有资金不足等。在这种情况下，民生还进行大幅加薪，股东的利益被漠视了，民生银行成公司员工的取款机了。民生的管理体制并不像民生高管自己标榜得那么完善，什么薪酬制度激励制度都是空有架子，股东监管缺失了。试想在目前这种经济环境恶劣的情况下，民生还敢大幅加薪，年景好了，岂不是更不得了。

※08年管理费用我的预测是139亿元，整整超过了10个亿，离谱的增长。这个管理费用、员工薪酬的无节制上升是我非常不满意的地方，太厉害了。不过，你这个08年的员工支出数据90.16亿元可能错了，我查询了一下，在现金流量表上面的员工支出是80.60亿元，在利润表附注里面计提的员工支出是79.50亿元。这两个数据符合08年末应付薪酬的减少1个亿。

呵呵，不过你这个117亿元的管理费用预测也太少了，因为在前三季度已经支出了101个亿的。

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5.不良贷款余额。分析了不良贷款余额后，又一次让我害怕了。一直以来我都认为民生的风险控制得还不错，也经常看到民生自己说风险控制如何如何好，但看了年报和季报后，其实并不真是那么一回事。验证了一句话：不仅要听其言，更要观其行。让我们看数据说话吧。07年民生的不良贷款余额是67.73亿，08年的不良额是79亿，增加了11.27亿。如果是这个数字还能让人放心一些，别急，还有呢。从拔备计提表中，可以得知是在核销14.64亿不良贷款后才得出了这个数字，也就是08年新增的不良贷款实际上是25.91亿。多吧？！还有呢！从09年一季度上看，不良又增加了7.71亿。可见，民生现在在为之前的大幅放贷付出代价，我不知道还有多少代价要付。但我知道民生的风控并不像它自己所说那么出色。也有人说民生本着严谨和实是求是的原则进行了披露，其他银行可能还瞒着呢。但不管其他银行如何，就民生发生的这些不良贷款，让人不能心安啊。别看09年的不良率降低了一点，但那是在贷款增加后稀释效应。

※是的，看起来好像民生的不良贷款增加多了点，但我觉得还是在可以承受的区域，毕竟我们面对着金融风暴、经济危机，此时假如没有不良贷款的增长，那么银行业的赚钱是否太容易了点儿？（不敢兄语）何况民生的贷款结构是短期的比例比较高，所以，早一点出现不良贷款也是应有之意。我相信，民生的不良贷款不可能如此增长下去的。

当然，通过对逾期贷款的对比，民生的风险控制能力并不如我想象中的那么好，也没有管理层说的那么好。

有一点，我们需要有个心理准备，目前的民生为了应对利差的降低，为了应对偏高的资金成本，民生从战略上偏向于中小企业的信贷，以提高自身的议价能力，增强获利能力。这是一柄双刃剑，在提高获利能力的同时，会提高不良贷款率。

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6.资本充足率和核心资本率。07年的核心资本率和资本充足率分别为7.40%，10.73%，08年分别是6.60%，9.22%。看出下降了不少。这个充足率和核心率，如何计算很复杂，我没搞懂，但可以看出的是民生的发展对资本消耗性很大，需要不断的进行再融资来支撑发展。民生高层意识到这个问题，进行了事业部改革，具体效果怎么样，08年目前是还没有显现。

※目前为止，我还没有看见事业部改革的成果，我估计从下半年开始会逐渐理顺各方关系，逐渐体现事业部体制的效益。但具体的效果究竟如何，我不知道，只能期待着。

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从以上种种不良情况，特别是薪酬问题和不良贷款，我准备撤出民生了。老实说做出这个决定很不容易，我07年持有它（我06年年底入市的），对它抱有太大的期望，现在放手心有不甘啊。从数据分析来看，又不得不做出这个决定。

※综合来看，我觉得没必要抛弃民生，毕竟民生的股价已经成分了体现了经营业绩的不如意，在银行股中也属于相对低估。在市场中，银行股又是相对低估。如此抛弃民生以后选择什么呢？何况你已经持有两年多了，已经过了最困难的阶段，不妨再拥有一年，看看事业部体制以后的民生如何？假如说，一年后的民生还是没什么起色，那么到时候坚决的抛弃了事。就因为，市场是短视的，民生09年在海通股权兑现的情况下，完成管理层计划的106个亿净利润是没什么困难的。

虽然说这个海通股权兑现是一次性收入，目前民生不良贷款的大幅度出现也是在非常的情况下出现的。所以，以非常应对非常，还是属于正常的。

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在这里，我看见有人绝望而卖出，说实话，我非常痛心，非常痛惜！这是你的人民币啊，你岂能如此轻率？！虽然说目前我不能说民生是最低估的品种，但最起码我没发现相对于民生具有确定性绝对低估的品种。

当然，是我的不好，因为我的自私（怕民生未来继续下跌而有人过来骂，毕竟我是没能力判断明天是下跌还是上涨的。）而没有坚定的说：站直了，别趴下！

开博难啊朋友，希望大家能理解我的自私。

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