流动性过剩问题突出

央行昨天下午突然宣布，将从2007年4月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，商业银行存款准备金率已达到10.5％标准。这也是央行今年以来第三次上调存款准备金率，自去年六月以来的第六次上调。

　　业内专家认为，本次上调存款准备金率，央行的主要目标仍然还是银行体系流动性过剩问题，旨在控制信贷扩张和投资反弹。由于这次上调并不会对股市的资金供给产生直接影响，因此难以对牛市的根本趋势产生影响。

　　 流动性过剩问题突出

　　银行流动性过剩，通常是指银行资金充裕，信贷投放的冲动较强。央行数据显示，今年1－2月人民币贷款增加9800亿元，同比多增2636亿元。

　　从国家统计局数据看，2月份全国居民消费价格总水平同比上涨2.7％，涨幅比上月上扬0.5个百分点，价格总水平已连续3个月保持在2％平台上。

　　海关总署公布的数据显示，今年2月，在国际需求的强劲带动下，我国贸易顺差达到237.6亿美元，不仅远远超过市场预期，而且成为有史以来单月贸易顺差的第二高位。前两个月外贸顺差达到去年同期的3.3倍。实际上，从2004年起，正是急剧攀升的贸易顺差使得外汇占款不断增加，由此带来的流动性推动了国内信贷和投资的攀升，使得央行不得不频频打出货币政策“组合拳”。

　　南方基金公司基金经理苏彦祝分析认为：“今年以来，央行已3次上调存款准备金率，一次上调存贷款利率，这种货币政策工具出台的频率为近年来罕见。其目的是为了进一步收缩银根，破解银行流动性过剩的问题。”

　　央行表示，下一步将继续执行稳健的货币政策，综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构。存款准备金率已成常规化工具一季度刚刚结束，央行已经3次上调存款准备金率，兼有一次加息。面对如此频密的货币调控政策，业内仍然预期，央行还有出台下一步紧缩政策的空间，包括再次加息。

　　业内认为，小幅频繁地上调存款准备金率，已经成为央行应对流动性的常规工具。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，目前我国存款准备金率已接近世界大经济体的最高水平。

　　亚洲开发银行中国区首席经济学家汤敏表示，如果数据显示经济有通货膨胀的迹象，再次加息也在考虑的范围之内。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾认为，本次央行上调存款准备金率，完全在预料之中，就像美联储调息一样，是一个缓慢的过程，不可能一步到位。从目前来看，央行的连续紧缩货币政策并没有解决经济体内流动性过剩的根本问题，今年不排除再次上调存款准备金率和利率的可能性。

　　高盛和渣打银行的经济学家也认为，二季度央行很有可能还会加息一次。到年底，存款准备金率将达到11％。招商证券高级金融分析师罗毅甚至认为，存款准备金率今年有可能调到13％。

　　 银行利润将受一定影响

　　对市场资金面最为敏感的股市，将会对此次调整有什么反应？此前加息政策出台之后，股市低开高走，反而揭开了新一轮上涨的序幕。因此，业内普遍预期，存款准备金率的小步快走并不会影响股市的基本趋势，但应警惕政策面突袭与3300点本身存在的技术调整形成“共振”。

　　具体到个股及板块上来讲，首当其冲受到影响的，应该是银行板块。存款准备金率的上调，意味着商业银行用于放贷的资金也在减少，尤其是存款准备金率的连续上调，使中小银行股短期受压愈来愈明显。国泰君安证券研究所金融业分析师伍永刚认为，连续上调存款准备金率，累计起来对股市的负面影响在增大。此次对银行盈利的影响大约为0.5个百分点。经过2006年以来的连续6次上调，对于银行盈利的影响大约为2.5个百分点。

　　但是，招商证券的罗毅认为，由于当前的超储率依然较高，银行有调节的能力，投资者不用担心对银行业绩构成重大影响。左晓蕾认为，银行一季度虽然新增存款数额在减少，但贷款数额却在增加，对银行的整体业绩影响不会很大。

　　存款准备金率：央行要求的存款准备金占其存款总额的比例即是存款准备金率。央行通过调整存款准备金率，可影响信贷扩张能力。例如，存款准备金率若为10％，则表明金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存100万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为900万元。