投资学课程笔记

《投资学》兹维.博迪
《投资学》威廉.夏普
《金融经济学》汪昌云
《微观金融学及其数学基础》邵宇

投资学的位置：
金融-金融学-微观金融学-投资学
（微观金融学还包括：证券投资学、公司财务、金融经济学、金融市场学、金融中介学、保险学等课程）
（宏观金融学有货币银行学、国际金融学、中央银行学、财政学；）

投资是投入现在确定的价值，去谋取未来不确定的价值 --夏普

1952年之前的理论：
1738年《关于风险衡量的新理论》–期望效用理论：确定是否投资的不是期望收益而是期望效用
提出边际效用递减的概念；冯诺依曼摩根斯坦期望效用函数；

1900年巴舍利耶提出价格变化是随机过程，比1905年爱因斯坦布朗运动还早；
股票价格服从鞅过程；股价的波动和时间的平方根成正比；即随机漫步理论
巴舍利耶《投机理论》为后来的EMH和期权定价理论奠定基础；

1930年《利率理论》证明生产就是现值最大化；发明了无差异曲线；提出货币定量理论；

1938年《投资价值理论》提出股利折现模型；首次使用现值方法对股票定价；

（1959年萨缪尔森验证了股价的波动符合随机过程；）

1952年之后的理论：
定理化、微观化、工程化；
阿罗的《证券在风险承担的最优配置中的作用》
《一般经济均衡理论》–微观经济学–瓦尔拉斯法则

马科维茨和他的学生夏普在1990年获得诺贝尔经济学奖；

1958年提出了MM定理，颠覆了人们两个直觉：
1）负债较多的公司价值较低 （其实资本结构相同的公司，价值一样）
2）发股利的公司价值更高 （其实无关）
MM定理使得可以直接用无套利中的相对定价法来定价；
（两个作者分别于1985年和1990年获得诺奖；摆脱了瓦尔拉斯一般经济均衡的理论框架）

期望效用理论、不确定性、风险厌恶理论：
以后各章都是在假设不确定性条件下，求期望效用最大化；
风险厌恶投资者的投资行为；
《风险、不确定性与利润》1921年 --风险不等于不确定性
（风险已知概率分布，不确定性不知道概率分布；生活中大部分是不确定性的）
（生活中，一般把具有主观概率/设立概率分布的，或者具有客观概率的事件共同称为风险；）
确定性下的偏好属于《微观经济学》的范畴；偏好关系属于二元关系；完备性、传递性、自反性；
效应函数用来排序偏好；
定理一：一个效用函数通过正单调变换而获得的另一个效用函数与原来的函数表示同样的偏好顺序；
定理二：如果商品集中的偏好关系满足理性公理，则存在一个能够代表偏好的顺序的连续效用函数；
通过对效用函数求极值，得到消费者的最优选择；

圣彼得堡大街悖论：对期望效益最大化提出了质疑；用期望效用最大化，代替期望效益最大化；

期望效用函数是定义在一个随机变量集合上的函数，它在一个随机变量上的取值等于各个状态下结果的普通效用函数的期望值；
（期望效用函数有：时间可加性和分离性）

阿莱悖论反对期望效用理论！！！

公平赌博与风险厌恶（二阶导小于零）；
随着财富提高，对风险持无所谓态度，变成风险中型（即二阶导等于零）；
随着财富继续提高，变成风险喜好型（即二阶导大于零）；

风险厌恶程度指标：
确定性等值（CE）、马科维茨风险溢价（pi）、风险厌恶系数（绝对和相对风险厌恶系数）

12元门票参加期望收益为15元的赌博；
风险溢价是对风险参与者的风险补偿（引诱他参加），即3元；
12元即赌博的确定性等值；
（CE越小，风险溢价越大，风险厌恶程度越大；）

阿罗-普拉特绝对风险厌恶系数；
相对风险厌恶系数，是绝对风险厌恶系数乘以财富水平；
风险承受指标，是绝对风险厌恶系数的倒数&#x