初识业绩归因

• 业绩评价

  基金研究中经常出现业绩归因这个概念。

  业绩归因的上层概念是业绩评价，业绩评价作为一个综合体系分为三个要素：

  • 业绩度量

    业绩度量是业绩评价体系的基础，研究理论成熟。基于资本资产定价模型（CAPM模型）的三大经典风险调整收益度量法依旧服役。

    Treynor(1965)指数：引入投资组合的系统性风险因子$\beta$来计算单位风险所获得的超额收益，其值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高，说明投资组合的业绩越好。

    Sharpe(1966)指数：将投资组合收益率的标准差作为系统性风险来计算单位风险所获得的超额收益，其值越大，说明投资组合的业绩越好

    Jensen(1968)指数：投资组合的实际期望收益率于位于证券市场线上组合的期望收益率之差。此差额则表示投资组合绩效的高低。Jesnsen指数应用最广泛，大多数的业绩归因模型也是基于Jensen指数基础上构建的。

  • 业绩归因

    所谓业绩归因，是指将投资组合于基准组合的实际收益率进行比较，并将两个收益率的差额即超额收益进行分解，得到能够解释超额收益来源的各归因项，直观地反映出投资经理的决策行为，从而有针对性的做出改进。

  • 业绩持续性分析。

  业绩归因的理论很多，从研究对象角度可分为：

• 股票型基金

  普遍将超额收益来源归结为择时能力和选股能力。

  • TM

    $TreynorandMazuy(1966)$将一个二次项加入到$Jensen单因素模型$中，从而得到新的投资组合收益率模型，即T−M模型T-M模型