江苏无锡一家汽车零部件企业终止，拓展氢燃料电池存不确定性

作者：小熊

来源：IPO魔女

3月8日，深交所发布公告，江苏毅合捷汽车科技股份有限公司（以下简称“毅合捷”）主动撤回了创业板IPO申请。此次IPO原计划募集资金7.1186亿元，保荐机构为长城证券股份有限公司。

毅合捷终止原因如下：首先，实控人刘全通过控股公司间接控制86.26%股权，存在“一股独大”治理风险；其次，报告期内氢燃料电池空压机仅实现收入57.12万元，订单仅31.7万元，在终端燃料电池汽车市场规模极小的背景下，毅合捷仍募资1.07亿元新建产线的合理性，存在产能过剩风险；最后，毅合捷从事的传统涡轮增压器业务已经成熟，但是新能源领域（尤其是氢能）尚未形成技术壁垒或市场优势，燃料电池汽车推广受政策及配套制约，未来增长空间存不确定性。

毅合捷是一家专注于涡轮增压器及机芯研发与生产的公司，其主要销售市场集中在汽车后市场，采用OBM（自有品牌制造）与ODM（原始设计制造）相结合的销售模式，同时还涉足汽车前装市场，采用OEM（代工生产）方式。报告期内（2021年至2024年上半年），公司主营业务未发生重大变化，持续专注于涡轮增压器领域，并积极布局新能源车和氢能技术，开发了PHEV专用增压器、氢燃料电池空压机等新产品。

报告期内，公司营业收入分别达到4.99亿元、5.43亿元、6.31亿元和3.55亿元，净利润分别为6961.31万元、8088.31万元、1.11亿元和6373.19万元，整体业绩表现较为稳定。

从财务数据来看，公司外销收入占比较高，报告期内分别为4.57亿元、4.91亿元、5.66亿元和3.2亿元，分别占主营业务收入的91.73%、90.71%、89.93%和90.34%。产品主要出口至欧洲、美国和南美洲，核心客户包括Diesel Levante SRL、Diesel Lider SRL、上海尼盛斯、Cer Motor Sp.z o.o.等。

公司在IPO申请期间进行了多笔现金分红，2020年、2022年和2023年分别分红1.3亿元、3400万元和1167.05万元。这一行为引发了外界对分红合理性的质疑

股权结构方面，劲朗投资直接持有公司73.42%的股份，为公司控股股东。刘全通过劲朗投资和锝尔盟德合计控制公司86.26%的股份，成为公司实际控制人。

然而，毅合捷的IPO之路并不平坦。首先，公司在氢燃料电池领域的布局面临较大风险。尽管公司积极投入研发氢燃料电池关键零部件（如空压机），但燃料电池汽车的推广受到政策和市场的多重影响，市场需求可能低于预期，导致产能过剩和投资回报不达目标。其次，燃料电池汽车市场的未来发展存在不确定性，毅合捷在招股书中也明确提示了相关风险。

第一轮问询函显示，燃料电池汽车尚处于起步阶段，整体规模较小，毅合捷氢燃料电池领域空压机研发项目下新研发的产品共实现销售收入 57.12 万元，金额较低。截至 2023 年 10 月底，公司在氢能源汽车领域获得上海捷氢科技股份有限公司两轮车项目订单共计 31.70 万元。

交易所让毅合捷解释，在毅合捷无量产产品、下游终端燃料电池汽车市场容量较小、客户收入规模较小的情形下，毅合捷仍募集资金投资 1.07 亿元新建氢燃料电池BOP 系统零部件生产线的原因，结合在手订单、客户收入规模，终端燃料电池汽车产销量等，披露募投项目产品是否具备大规模商业化应用实现收入的现实可行性，募投项目效益测算审慎合理性，是否存在需求不足、产能过剩情形。

最后，外界对毅合捷的成长性和核心竞争力提出了质疑。虽然公司在涡轮增压器领域表现出色，但在新能源汽车和氢能领域的布局尚未形成明显的市场优势。尽管公司积极拓展增压技术在新能源和氢能领域的应用，但整体燃料电池市场需求的不明朗可能限制其长期增长空间。