关于股指期货(ZT)

股指期货在不远的将来可能推出.

朋友们问我有关种种,我也没见过那玩艺儿,说不上来.

幸好见到有位基金经理有几篇文章专门谈股指期货,转贴过来,学习学习.

 

“风险”催生的管理工具——股指期货

如果要评选06年下半年度中国资本市场最受期待的事件，我想大多数投资者都会同意，“股指期货合约的推出”应该是当仁不让的位居榜首。为什么这么一个金融衍生产品的推出会受到如此多投资者的关注和期待呢？这可能就要从股指期货产生的产生谈起了。

随着风险应运而生的“股指期货”

       客观的来说，促成“股指期货”产生的因素很多，但不可否认的是，在很大程度上，股指期货是市场风险累计到一定程度的产物。在上世纪70年代，由于美国汇率开放、石油危机以及高企的通胀率，使得世界经济形势十分动荡，从而也造成了市场股票市场的大幅波动，市场整体风险（系统性风险）变成了投资者投资面对的首要问题。

       为了能够规避或者减小市场系统性风险对股票投资的影响，投资者在受到了商品期货保值和避险的启发，才在1982年创造出了股指期货。从股指期货的起源来看，它诞生的最重要的使命就是管理市场风险。

发展最快的金融衍生产品

       1982年，美国堪萨斯农产品交易所（KCBT）推出了首个股指期货合约——价值线指数（ Line Composite Index）期货合约，从此拉开了股指期货市场快速发展的序幕。

由于投资者非常巨大的风险管理需求的存在，使得堪萨斯农产品交易所的首份股指期合约一经推出，就立刻受到了市场广泛欢迎。受首份股指期货合约的巨大成功的刺激，芝加哥商业交易所、纽约期货交易所都相继推出了自己的股指期货合约。此后，世界各国纷纷效仿，在很短的时间内掀起了世界性的股指期货交易的热潮。

       根据美国期货行业协会（FIA）2005年的数据统计，股指期货、期权是全球交易量最大的期货和期权品种，几乎占据了总交易量的一半。2005 年全球期货和期权交易量达到近99 亿手；其中，金融期货、期权有91．39亿手，占91.31%。而股指期货、期权的交易量达到了40.80 亿手，占金融期货交易量的44.64%，占总交易量的41.21%

股指期货交易的本质

       从前述的介绍我们可以看到，股指期货最重要的功能就是进行系统行风险管理，它是目前最重要的风险管理工具之一。

股指期货交易的本质可以这么来理解：持有股票组合的投资者，不希望承受未来市场整体波动的不确定性（也就是系统性风险）。此时，他就通过某种指数期货合约的方式，把这种不确定性转让给那些看好后市，愿意赌市场上涨的投资人。也就是说，股指期货的交易，其本质上是风险在投资者之间的转移，是从不愿意承担风险的投资人转移到愿意承担风险的投资人的过程。股指期货合约其实并不能消除风险，它只是起到了风险转移的功能。

股指期货独特的几个投资要点的简介

股指期货合约是一种金融期货合约，其合约的基础标的是股票指数。与商品期货合约不同，作为金融衍生产品，股指期货有着其本身特有的一些投资要素。 

1、合约乘数

合约乘数的意思是，1个点的股票指数应该值多少钱。以拟推出的沪深300指数期货合约为例：其合约乘数初步设定为300，则1个点的沪深300指数数值，就相当于300元。目前沪深300指数的点位约为1440点，则一张沪深300指数合约的价值为：1440×300元 = 43.2万元。

应该来说，在目前的中国大陆的资本市场，43万元的数值总额不算低，这基本上体现了监管当局的一种倾向，即股指期货是高风险投资品种，应该设定一定的投资门槛值，股指期货的投资者应该具备一定风险承受能力。 

2、保证金交易

       上面提到一张沪深300股指期货合约的价值约为43.2万元，那是不是买一份合约就要43万呢？不是的，股指期货同一般的商品期货一样，是用保证金交易的。目前的沪深300股指期货合约是的保证金设为8%，也就是说理论上买一份沪深300指数期货合约只需要支付：43.2万元×8% = 3.46万元。

       在这里需要特别指出的是，虽然购买一份合约只需要3万多块钱，看起来好像门槛值并不是很高。但是，由于是保证金交易，同时期货合约实行的是每日无负债结算制度，因此，要安全的投资一份合约，3.46万是远远不够的。

       举个例子，如果投资者小王在上午买了一份股指期货合约，当时的指数点位为1440点，其合约价值为43.2万元，那么小王就需要支付3.46万元。到了下午收盘，指数跌了28.8点（2%），相应的指数期货合约也跌了2%，那么小王的亏损应该就是：28.8×300元 = 8640元。这时候，按照清算制度，就要求小王要再交8460元到保证金账户中，以补齐亏损。如果小王这时候没有钱补齐亏损，按规定，期货公司或者金交所就会对小王买的合约强制平仓。其结果就是，小王投入了3.46万元，而亏损了8640元，亏损的比例约为：25%。

       从这里我们就可以看到，如果要想比较安全的投资一张股指期货合约，仅仅是3.46万元是远远不够的，它需要投资者预备更多的资金来应付追加保证金的需要。 

3、股指期货合约成交量理论上可以无限大

       股指期货和约本质上是买卖双方对指数点位的一种对赌合约。只有存在一对买卖双方，就能产生一张成交的合约。一个投资者，即使没有任何股指期货的合约持仓，都可以卖出一张股指期货的合约。只有投资者愿意买，那就会产生一张的成交量。也就是说，股指期货的成交的数量只取决于有多少对投资者对赌，跟指数本身的市值大小没有任何关系。即使整个指数市值只有1.1万亿，但股指期货合约成交量理论上可以无限量的超过这个水平。 

4、未平仓合约数

       股指期货合约是两个投资者在未来视点以某个点位买入或卖出指数的合约。但实际上，大部分的股指期货合约都并没有选择在到期日进行交割的，而是采取了“平仓”的方式来结束一次期货合约的投资。

“平仓”就是吃持有一个与初始交易头寸相反的头寸。举个例子，小王在5月3日卖出了一张7月份到期股指期货合约，在经过几天后，小王发现投资赢利了，就决定兑现收益，完成这次投资。于是在5月7日，小王在市场上买入一张7月份到期的股指期货合约。这样小王实际上就完成了一次投资，这个再交易一个与初始头寸相反的交易行为，就叫“平仓”。

由于期货合约存在“平仓”的交易方式，使得期货合约的成交量的意义与股票交易量的意义就完全不同了。一般股票投资的技术分析中，成交量分析指标占有非常重要的地位，不同价、量的组合预示着不同的后市预期。但在股指期货合约中，更重要的指标叫“未平仓合约数”。

未平仓合约数是指买方或卖方的单边持仓合约的总量，也就是市场上的存续合约总数。根据照指数变化与未平仓合约数的关系，我们可以进行简单的后市判断。举例而言，如果指数上涨，则多头获利增加，空头亏损加大。如果此时未平仓合约数上升，一般而言，这代表多头没有获利了结，尚未达到其目标价位，还在继续增加投资量，那么后市就比较容易继续上涨；反之，如果未平仓合约数下降，则代表多方获利了结，后市的涨势容易停止。

股指期货会象权证一样疯狂吗？

中国市场历来就有炒新的传统。封闭式基金、中小板股票、权证无一不在初期被暴炒，而且往往在演绎了短暂的疯狂之后，中小投资者最终只收获到了惨痛的教训。