民生年报季报初探

呵呵，不好意思，我在看电视，误了民生的年报，对不起大家了。

说实话，民生的年报不怎么样，低于我的预期。一季度的经营业绩也差强人意，但还是在我的预期之中。

民生08年实现净利润78.85亿元，每股净利润0.42元，第四季度亏损。其主要原因是四季度增加拨备35亿元，管理费用大幅度上升（占前三季度48%），厉害的上升。四季度主营收入下降太多，其中下降最多的是非息收入。

民生一季度完成净利润24.99亿元，每股净利润0.133元，同比增长1.63%。民生一季度的主营收入同比没什么下降，一季度海通股权兑现的利润是10个亿，可惜的是由于不良贷款增加了7.50亿，所以计提了13.23亿元的坏帐拨备。等于是增加的不良贷款吃了海通的收益。

总的来说，民生的主要问题是不良贷款的快速增加及员工支出的上升，这是我不能满意的地方。

 

民生的分配方案也不太好，没送股（呵呵，这是短线客所看重的），现金分红每股8分钱。

现在看来，民生的问题是不良贷款的增长比较多，这是个负担，何况在银监会要求拨备覆盖率达到150%的情况下。假如未来每增加一个亿的不良贷款，就必须计提1.5个亿的拨备，这个将直接的减少利润。

 

年报显示，民生2009年度经营计划是:总资产预计12600 亿元，增长20%；存款余额预计9,460 亿元，增长20%；贷款预计7,770 亿元，增长18%，不良贷款率控制在2%以内；预计净利润达106亿元（每股净利润0.56元），同比增长35%。一般来说，按照一季度的趋势，在海通股权兑现的情况下，完成这个计划没问题，估计应该可以超额完成。

 

我还是维持以前的观点，民生的看点主要在下半年。当然，上半年表面上的经营业绩也不错的，因为有着海通股权的兑现。

民生目前的动态市盈率在10倍左右，我个人认为是价值低估的。同时，相对其他的银行股也是相对低估的。民生经营业绩真正的发力应该在明年，或者说下半年开始。一般来说，在十二个月内，我估计大概可以到15倍市盈率的市场估值吧。

 

奶奶的，我昨天还在买进民生的。我不知道民生的明天会怎么样，那些刚刚进入赌一把送股的短线客可能会出来，那么有可能会下跌。也许会给我一个买进的机会。