区块链走向何方，或许从美国证劵史可以得到答案

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过去的认识

几年前，有人跟我提起比特币，希望我从技术者的角度谈谈对比特币的看法，是否具备投资价值。 当时我并没有太在意，对比特币的了解，仅仅局限于道听途说，甚至都不愿意花点功夫上网查询。 并且固执地认为，用代码建立起来的所谓数字货币，其价值没有任何具有公信力的机构为其做信用担保， 比特币价格的跌宕起伏，各种头脑发热传销式的言论，使我始终认为仅仅是概念炒作或是骗局而已。现在回过头来，只对技术有些了解的我，思维也仅仅局限于技术领域，根本看不出基于“去中心化”理念的区块链以及在此基础之上建立起来的数字货币潜在的价值。

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币圈的疯狂

时间很快到了2017年末，有人又跟我谈起，现在比特币的价值接近2万美元，而且在短短的几年内， 目前全世界拥有了超过1300多种不同的加密货币，包括最著名的比特币和以太币在内，全球加密数字资产的总市值已经触及6000亿美元。 而2016年12月31日，这个数字才仅有177亿美元。不到一年的时间里，规模扩大近3300%，财富聚集效应引起了各方密切关注。 然而数字货币市场在2017年辉煌一时，到了2018年市场表现并不理想，受多方政策影响，比特币价格开始暴跌， 仅1月8日一天就跌了2219美元，跌幅达15.6%。

面对这种过山车式的财富运动，着实让我这样的技术小白，瞪圆了眼睛，百思不得其解。 为了弄明白这其中的缘由，我开始了对区块链技术以及数字货币领域的探索。

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学习和思考

经过读了一些专家们的文章和研究成果，我意识到，创新本身就是事物爆发的过程，就如同在春天里开花发芽， 但也会产生很多的杂草。每个事物的产生都都要经过一个泡沫期和去泡沫期，然后才能得到公众更多的认识， 才能走上促进社会生产力进步的过程。

用一句简短的英文来说就是：“Yesterday once more”。我们不妨看看历史上一些关键时刻，这些时刻都发生过什么。

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蓝天法的诞生

从19世纪的后期开始，当时为了给铁路、制造业和矿业融资，企业纷纷发行股票，纽约证劵交易所的股票市场成为美国证劵市场的重要组成部分。 1896年道琼斯指数成立，此时，股票市场的价格波动不仅对借贷者、投资者和在证劵市场工作人员意义重大，而且成为美国经济发展状况和活力的晴雨表。

随着美国资本主义工业化进程的发展，整个市场环境发生了几个变化：

• 大型工业公司兴起，对资本的需求急剧增加；

• 中产阶级的财产增加，富余的资产开始流向证券市场；

• 交通及信息技术的发展使得全国范围的证券销售成为可能。

就这样，全国性的证券销售开始普及，许多公司开始凭着当时热门的矿山，石油，土地开发计划，向公众发行证券来融资。 当时的矿山，石油，土地开发是最热门的产业，如同今天的区块链一样，一个计划只要沾上这几个字就特别容易融到资。 但是这些计划中大多数都是投机性非常强的，很多都仅靠可能根本无法实施的计划就开始筹资了， 曾经有过这样的表述：“投机性的投资计划并没有比头顶的蓝天更有根基（形容虚无缥缈）”，虽然这种表述有些文学化，但体现出了不正当行为的特征及其可能造成的损害。

The name that is given to the law indicates the evil at which it is aimed, that is, to use the language of a cited case, “speculative schemes which have no more basis than so many feet of ‘blue sky’”; or, as stated by counsel in another case, “to stop the sale of stock in fly-by-night concerns, visionary oil wells, distant gold mines and other like fraudulent exploitations.” Even if the descriptions be regarded as rhetorical, the existence of evil is indicated, and a belief of its detriment; and we shall not pause to do more than state that the prevention of deception is within the competency of government and that the appreciation of the consequences of it is not open for our review.

从以上美国证劵市场发展的历史，你是否察觉到了什么呢？历史总是惊人相似，当时是从蓝天发股票，今天则是从空气发币。

从1911年开始，从中西部的农业州开始，各州开始陆陆续续制定证券法，这些法一般被统称为“蓝天法”。实际上就是早期的股票买卖交易法。 然而“道高一尺，魔高一丈”。为了获取利润，申请上市的公司通过隐瞒事实的手段，不公开向投资者提供相关的信息，通过上市圈钱来获取巨额利润。而投资银行协会（MBA）则告诉其成员，他们可以忽略“蓝天法”的存在，通过邮件跨州进行证券的销售和发行。这在“蓝天法”里是跨州销售证券的欺诈行为。因为这些不法的获利行为，最终导致美国1929年10月的股市崩盘，大股灾使投资者的利益遭受巨大损失。

很显然，“蓝天法”在具体执行的过程中非常软弱无力。为了让投资者重拾信心，美国国会通过听证会，分别通过了“1933年证券法”，规范了证券公开发行的程序。 信息披露制度也就成了美国证券发行监管制度的核心。

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I-C-O众筹的出现

I-C-O，全称Initial Coin Offering，意为“首次代币发行”，如同名字一样，它与股票市场的IPO有着高度的类似。 简单来说就是以币换币：发行的是区块链项目的代币，投资者通常用认知度最高的比特币或以太币去兑换。 和IPO一样都是向广大普通投资者集资,通过一个还没有产品落地的项目计划，出售项目代币来筹集资金的金融行为。 其基本流程是：项目方写几页白皮书，发行新的代币，出售其中一部分，以兑换价值相当数量的比特币或以太币。

但是，I-C-O白皮书虽然是公开的，但是格式和内容并未统一，甚至可以说是千奇百怪；如果有人在白皮书中造假，几乎是没有任何的责任追究机制的， 项目方想写什么就写什么，想不写什么就不写什么，投资者如果因为白皮书所提供的失真信息而蒙受损失，基本上是不会受到任何法律保护的。

可见，I-C-O不但比IPO容易得多，却没有任何法律上的限制，投资者得不到任何法律保护，这就是为什么各国政府普遍认为I-C-O需要监管的原因。 相信在不久的将来，I-C-O监管框架很有可能按照证券法的强制信息披露和责任追究机制来逐步实施，让I-C-O步入健康的发展轨道。 正如我们看到，日本刚成立了政府认可的自律团体“日本虚拟货币交换业者协会”，其首要任务之一就是制定统一的I-C-O白皮书格式，以及I-C-O的发行流程纲要。

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展 望

从历史的角度去思考今天的数字货币经济现象，对于大众来说，或许可以从美国证劵市场的发展作为参照物来理解并接受这一现象。 几年前，区块链技术还是极客世界中“自由”的代名词，如今，区块链和数字货币已经成为大众的主流关注点和日常用语，私人和机构的资产配置也在转向这一领域。 区块链被越来越多的投资者看重，无数科技公司吸收了这种先进的技术理念，准备将它投入市场运用，不管比特币以后还会涨停多少次，未来的技术前景一定是开阔的。

本文作者：HiBlock区块链技术布道群-阿东

原文发布于GitHub

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