“揭秘 DeFi 静默坑洞：无常损失全解析”

引言

你是否注意到，有些 DeFi 平台动辄便宣称 LP 年化收益 30%、50%，甚至更高？但当你真的退出流动性池，却惊讶发现自己的收益远低于期待，甚至比直接持币还少？这背后隐藏的“罪魁祸首”就是——无常损失（Impermanent Loss）。

无常损失是去中心化交易所（AMM 模型）中流动性提供者最容易忽视却又最致命的风险之一。本文将通过通俗示例、数学公式与真实案例，层层剖析什么是无常损失，它是如何产生的，以及如何计算和规避。在阅读完这篇文章后，你将能够：

• 理解 AMM 中无常损失的本质；

• 计算不同价格变动下的损失程度；

• 通过策略和工具降低风险，提升 LP 收益表现。

一、什么是无偿损失？

无偿损失（Impermanent Loss，简称 IL）常常让很多DeFi新手迷糊，其实它很直白：你在自动做市（AMM）池里存了两种资产，结果它们价格变了，最后你从池里取回的资产在价值上可能不如你直接持有时那么划算。

无偿损失是提供 AMM 型流动性时的一种 潜在机会成本：
当你往池里投入两个资产（如 ETH与DAI）后，若其价格比率变化，AMM 会自动调节你的资产组合。
虽然池子总价值可能上涨，但你因资产重组造成收益不及直接持有，就构成一种“损失”。
它称“无偿”，因为不一定会失去，只有退出时价差存在才会变成真的损失。

二、为什么会有这种“损失”？

AMM 维护类似 x·y = k 的算法平衡：你加入两种资产，交易产生时自动调整各自数量。
如果价格出现偏离，比如 ETH 涨、DAI 不变，池子会卖出ETH买DAI；
导致你最后取出来的 ETH 减少，DAI 却增加，而两者价值加起来不及你直接持有时那么多

举个直接例子
最开始向 AMM 池提供 1 ETH + 1000 DAI，总价值 = 2000 DAI。
后来：ETH 的市场价格涨到了 2000 DAI。

我们要算的是：当你撤出流动性时，你会拿回多少 ETH 和 DAI？并与直接持有对比，看亏了多少钱。

三、计算实例详解

假设你向 ETH-DAI 池注入 1 ETH + 1000 DAI（当时 ETH 价格为 1000 DAI），总价值为 2000 DAI。

3.1 提取后资产数量计算

3.2 与持币对比

若直接持有：

1 ETH + 1000 DAI 在价涨后价值 = 2000+1000=3000 DAI

相比之下，你在 AMM 中取出只值 2828 DAI，因此亏损了 172 DAI ≈ 5.7%，这就是无常损失

四、通用计算公式

五、引入手续费影响

在现实中，LP 会因交易手续费获利，一般为 0.3%。在高交易量或高波动的池子里，这笔收益可能覆盖或超过 IL：

六、Python 快速计算函数

import math

def impermanent_loss(p):
    return 2 * math.sqrt(p)/(1+p) - 1

# 示例：价格涨 50%
p = 1.5
il = impermanent_loss(p)
print(f"价格变化 p={p}, 无常损失率约 {il*100:.2f}%")
# 输出：价格变化 p=1.5, 无常损失率约 -2.04%

七、实用建议与对冲策略

总结

在本文中，我们从定义、原理、公式、实例和对冲策略多个维度深入解读了无常损失：明白了为什么价格波动会导致提供流动性时“悄悄”亏钱；学会了用公式与代码计算 IL，并结合手续费收益做实际评估；掌握了多个应对 IL 的策略与技术手段，包括资产选择、区间流动性、动态费率、衍生品对冲等。愿这篇文章不仅帮你掌握理论，还能助你在 DeFi 实践中持续优化收益，远离无常损失的“坑洞”。欢迎在评论区分享你遇到的流动性挑战、策略测试结果，或帮助你进一步扩展 tool-kit 的内容！