财报指标分析

这两天学习了马靖昊老师的公众号，并根据张新民教授的《火眼金睛读财报》，又梳理了一遍财务三张表的分析框架。
希望因此对企业的财务分析更简洁明了，便于阅读和理解。梳理也是为了更好的学习！
资产负债表分析
1.资产规模及结构变化分析
规模变化：主要是分析资产总额期初期末增长变化的原因。
结构变化：分为流动资产和非流动资产的变化情况，经营资产和投资资产的变化情况。
经营资产：主要包括应收账款、应收票据、应收款项融资、存货、投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产等。
投资资产：主要包括交易性金融资产、衍生金融资产、其他权益工具投资、其他非流动金融资产和长期股权投资等。
2.几个比率关系
流动比率：流动资产/流动负债100%
资产负债率：负债/资产100%
资产有息负债率：有息负债/资产100%。
资产有息负债率达到50%意味着企业以贷款为主的有息负债支撑起了资产的半壁江山。企业资产一旦出现减值，偿债压力就会陡升。
净资产收益率：反映企业盈利能力的指标，有两种计算方法，
净资产收益率=报告期净利润/期末净资产，反映年末时点盈利能力的静态指标；
或净资产收益率=报告期净利润/平均净资产，反映全年平均盈利能力的动态指标。
在企业选择上一般会挑选净资产收益率在15%以上的。
企业的高负债会使得净资产收益率虚高，因此要结合总资产收益率分析，会更清楚企业的盈利能力。
3.负债与股东权益结构分析
有息负债或金融负债：主要包括长短期借款、交易性金融负债、一年内到期的非流动负债、应付债券、租赁负债等。
经营负债：主要包括应付票据、应付账款、预收账款、合同负债、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、其他流动负债等。
股东资本：主要包括股本和资本公积。
留存收益：主要包括盈余公积和未分配利润。
企业的经营负债和留存收益是支持企业发展的两大根本动力。
利润表分析
1.成长性分析
主要是纵向比较分析营业收入、毛利及毛利率、营业利润和净利润的增长变化。
2.利润结构分析
根据张新民教授的《火眼金睛读财报》，利润结构可以拆解为“三支柱”、“两搅局”。
利润三支柱：主要包括核心利润、其他收益（主要是各种补贴）、杂项收益，分析各自在营业利润中的占比，了解利润的主要来源。
其他收益主要是各种补贴；杂项收益主要包括利息收入、投资收益、公允价值变动收益和资产处置收益等。
利润两搅局：信用减值损失和资产减值损失，主要分析两项减损对利润的影响。
核心利润：主要反应企业主业的盈利能力。
核心利润 = 营业收入-营业成本-销售费用-管理费用 -研发费用-利息支出-税金及附加。
营业利润主要反应企业主业经营和投资的综合获利能力。
营业利润=毛利润-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益（-公允价值变动损失）+投资收益（-投资损失）+资产处置收益（-资产处置损失）+其他收益
张教授的《火眼金睛读财报》中核心利润率的分析：
核心利润率=核心利润/营业收入100%，反映了企业营业收入的盈利能力。
马靖昊老师关于核心利润率的分析：
核心利润/营业利润＞80%，这说明营业利润中大部分的利润都是核心利润，结构健康，企业可持续发展能力强。
我现在更倾向于用马老师的分析指标，更能反映营业利润的主要来源。
3.费用分析
关注销售费用与销售费用率、管理费用和管理费用率、研发费用与研发费用率、利息费用等指标的变化情况，分析销售活动的有效性、资源在管理层的聚集程度、研发的有效性和借款情况。
现金流量表分析
1.主营业务的含金量
这个指标的分析，主要是为了规避盈利看起来很好，但现金流却入不敷出的“纸面富贵”的企业。
芒格说过：投资就要买现金流殷实的公司（1994年 西科金融股东会讲话）
收现比：该比率是在剔除了应收账款对公司带来的财务风险的情况下，从现金流入的角度反映销售收入的实际情况。
收现比=销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入100%。
收现比＞ 1，说明不仅当期收入全部收到现金，而且还收回以前期间的应收账款，盈利质量较好；
收现比小于 1，说明当期有部分收入没有收现，盈利质量不高。
净现比：衡量一个企业真实盈利能力的核心指标。
净现比=经营活动产生的现金流量净额/归母净利润100%
反映的是净利润中的含金量，即实现一元归母净利润实际流入多少现金。
净现比越大，企业盈利质量越高，正常来说，近五年净现比平均值一般至少＞80%；
经营性现金流量净额越接近净利润，净现比越接近于1。净现比＞1，反应企业盈利质量很好！
2.核心利润获现率：可以反映企业经营活动产生的现金流量净额的充分性。
核心利润获现率=经营活动产生现金流量净额/（核心利润+其他收益）
对于非流动资产不太高的企业，核心利润获现率维持在1.2~1.5较为理想。
3.自由现金流
通过分析自由现金流，可以知道企业投资和股东分红所需资金的来源，了解企业自由现金流的充裕性。
自由现金流=经营活动产生的现金流量金额-构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
自由现金流量越大，表明企业内部产生现金的能力就越大，其自由运用的内源资金越多，对外融资要求越低，财务状况越健康。
分析方法说明
各项数据的分析既有纵向多个年度变化情况的分析，也有数据内部构成的拆解分析。
对于第一次接触的企业，可以比较分析近五年或者更长时间各项指标的增减变化情况，从而充分了解企业的发展趋势。
对于持续跟踪的企业可以分析近两年的情况，当然如果纵观五年数据，也更能判断出企业的发展变化。
数据分析无特别的定规，重在自己能够充分了解企业的发展变化。
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