小兵思想驿站杂谈之A股价值线

复合增长17%或者战胜指数6个百分点，是我一直以来给自己制定的目标。

其实，暗示着，A股的价值线——复合增长率11%. 

 

1）过去15年，A股的价值线（复合增长率）：11.6%。

 

过去15年A股的平均ROE是12.8%，高点18%，低点7%，平均股息率是1.2%。从1995年到现在，A股的内在价值年复合增长是11.6%（不包含分红）。

实际上，以1995年12月31日收盘价计算（555点，相当于1995年的17倍PE），目前2655点，14.5年，相当于年复合增长11.4%。与A股的价值线近似。 

按照最新公布的半年报，以过去4个季度业绩计算，上证指数2010年9月2日的市盈率是17倍，市净率是2.6倍。ROE是15.1%。

 

按老巴的统计，过去50年，美股的平均ROE是12%。

A股未来的ROE中枢在哪？我不知道。大概是10%～13%之间的数字吧。

 

 

2）目前最低估的板块：上证50

截止9月2日，市场中最低估的板块就是50ETF。50ETF占据了A股市场42%的权重。

以过去4个季度（截止2010年6月30日）业绩计算，以9月2日收盘价计算：

50ETF：13.3倍PE，2.17倍PB，ROE16.3%。

 

3）2.0倍PB的50ETF

7月初，我在1.802 买入了50ETF，就是当时我毛估估的2010年，2.0倍PB。上一次买入50ETF还是08年底，当时也是在2.0倍PB之下买入。

 

2.0倍PB相当于什么？

已知：2.0倍PB，12%的平均ROE，3.6%的5年期定存利率。

用巴菲特小学知识计算一下：12%/(3.6%)=3.3。也就是刚好6毛钱买1元钱的东西。

2.0倍PB的50ETF，向下（历史最低1.6倍PB）大概有20%的空间，向上的无风险安全空间是66%（当前5年期定存利率）。

 

注：目前5年期定存利率是3.6%。而过去20年平均的5年期定存利率是5.2%。

 

4） 市场

我不知道半年后会发生什么，

从过去20年的概率讲，每年指数变动50%是正常的，低于50%就反常了。

 

后市有无数种走法，我只能模糊的确认：2.0倍PB的50ETF，是大概率赚钱事件，是大概率战胜80%投资者的赚钱事件。