65、资产代币化全解析：从类型到交易的深度洞察

资产代币化全解析：从类型到交易的深度洞察

1. 资产代币化的可及性

资产代币化让更广泛的受众能够参与资产投资。代币具有高度可分割性，投资者可以购买代表底层资产极小百分比的代币。而且，交易处理成本较低，降低了所需的资本量，使这一过程更具包容性，小投资者也能参与其中。此外，代币的高流动性以及全球 24/7 市场的存在，让大众更容易进行交易。

2. 代币的类型

2.1 按可替代性分类

• 可替代代币 ：金融资产通常可以用可替代代币表示。一些中央银行正在考虑使用央行数字货币（CBDC），它是法定货币的数字形式。加密货币也常以可替代代币形式呈现，例如比特币。以太坊的 ERC - 20 代币标准催生了许多可替代代币。
• 不可替代代币（NFT） ：可用于捕捉数字、物理和动态资产的价值。每个代币都是独一无二的，有自己的唯一标识符。以太坊、EOS、Algorand 等平台支持用户铸造自己的 NFT，ERC - 721 是许多 NFT 采用的流行代币标准。可被“NFT 化”的典型资产包括：
  • 数字资产，如音乐文件、视频片段、数字头像、数字艺术。
  • 物理资产，如签名篮球、作者签名的书籍首版等纪念品。
  • 动态资产，如以可再生能源证书、碳信用等形式存在的能源。
• 半可替代代币（SFT） ：可视为混合代币。例如“10 美元亚马逊优惠券”，在未兑换时，每个优惠券相同，具有可替代性；但兑换后就变成不可替代的，不能再像普通代币一样交易。以太坊网络上的 ERC - 1155 标准就是半可替代代币的一个例子。

代币类型	特点	示例
可替代代币	可相互替换，代表金融资产等	比特币、CBDC、基于 ERC - 20 的代币
不可替代代币（NFT）	独一无二，捕捉各类资产价值	数字艺术 NFT、签名纪念品 NFT
半可替代代币（SFT）	未兑换时可替代，兑换后不可替代	ERC - 1155 标准代币

2.2 按实用功能分类

• 证券代币 ：若代币代表对共同企业的资金投资，且有合理的获利预期来自他人的努力，则被视为证券代币。它提供类似于证券或投资（如股票或债务工具）的权利和义务。
• 实用代币 ：德国金融监管机构 BaFin 将实用代币定义为赋予持有者访问当前或未来产品或服务的权利，但不赋予与特定投资相同的权利。
• 支付代币 ：作为一种替代支付和交换形式的代币。与美元、欧元、日元等法定货币不同，比特币等支付代币不是法定货币，也没有政府背书。其主要目标是成为一种无需传统中介的去中心化买卖商品和服务的工具。

3. 数字资产市场与区块链架构

数字资产市场作为发行者和投资者之间的可信中介，促进不同利益相关者之间的交易。根据商业模式，可以采用无权限、有权限、混合或联盟区块链架构。以下是两个流行市场的例子：
- NBA Top Shots ：销售与美国国家篮球协会（NBA）相关的 NFT。采用“围墙花园”方式，可视为有权限账本。这样做的好处是，智能合约可以被编码，为运营商在每笔交易中提供经常性收入。如果 NFT 在 Nifty 或 Rarible 等开放市场销售，由于无法控制这些网络的智能合约，就无法获得这些经常性费用。
- Synaptic Health Alliance ：是联邦/联盟区块链的一个很好的例子，其成员包括安泰、Centene、Humana、联合健康等医疗领域的大型企业。这个市场是一个信息交换平台，资产是医疗服务提供商的数据信息。

4. 代币的估值

代币的价值和汇率由速度、实用性、波动性和流动性等因素决定。根据 Vitalik Buterin 的定义，代币价格公式为：
[MC = TH]
其中：
- (M) = 总货币供应量（或硬币总数）
- (C) = 货币价格（或 1/P，P 为价格水平）
- (T) = 交易 volume（单位时间内交易的经济价值）
- (H) = 1/V（用户持有硬币到用于交易的时间）
- (V) = 资产速度（平均每枚硬币每天转手的次数）

求解代币价格 (C)：
[C = TH/M]
将 (H = 1/V) 代入可得：
[C = T/MV]

可以看出，硬币的速度与代币价值成反比，即人们持有代币的时间越长，每个代币的价格就越高。如果交易活动缺失，代币缺乏流动性，速度为零，资产将以折扣价交易。因此，理解和计算任何代币经济中的速度至关重要。代币市场和其他市场一样，在很大程度上受供求关系驱动。

5. 代币的应用场景

5.1 忠诚度计划

代币可用于在企业和消费者中培养忠诚度。以 RWD 代币为例，它可以分解为奖励和兑换两个方面。
- 奖励 ：在典型的 B2C 场景中，消费者通过 RWD 应用程序在 RWD 市场购物时可获得 RWD 代币作为奖励。RWD 市场列出数千种商品供消费者购买。在零售促销期间，消费者也能获得代币，例如，制造商设定每消费 50 美元可获得 5% 的返利，消费者消费 100 美元，结账时将获得价值 5 美元的 RWD 代币。
- 兑换 ：消费者在 RWD 市场购物时，可以用 RWD 代币代替法定货币，减少商品支付金额。这会增加代币的速度和交易 volume。

5.2 支付

企业在与分销商、批发商、消费者、物流公司等生态系统中的多个利益相关者进行交易时，存在价值交换。在小额支付场景中，使用 RWD 代币是一个有吸引力的选择，因为将资金转换为法定货币的成本过高，银行等机构收取的交易费用至少为 2 - 3%。在 RWD 生态系统中接受 RWD 代币作为支付形式，会使利益相关者选择将资金保留为 RWD 代币，仅定期转换为法定货币，从而增加代币的速度和交易 volume。

5.3 质押

质押是指在权益证明（PoS）区块链上积极参与交易验证（类似于挖矿）的过程。在这些区块链上，任何拥有特定加密货币最低余额要求的人都可以验证交易并获得质押奖励。这会降低代币的速度，增加持有时间。

5.4 治理

治理代币代表区块链项目的投票权。用户可以使用这些代币创建和投票治理提案，直接影响协议的方向和特性，如用户界面的更改、费用分配方式、开发资金的使用等。这会降低代币的速度，增加持有时间。

5.5 收益耕种

收益耕种（也称为流动性挖矿）是一种通过锁定加密货币来获取奖励的方式。在去中心化金融（DeFi）中，许多市场由智能合约中的自动做市（AMM）算法管理。这些 AMM 算法需要一个资金池（流动性池）来进行市场交易。提供资金到流动性池的人称为流动性提供者（LP），他们会从底层 DeFi 平台的交易费用中获得奖励。收益通常以代币形式支付，这些代币可以再投资到其他流动性池中以获得更多收益。收益农场通常会在不同的流动性池之间转移资金分配，以最大化收益。这会降低代币的速度，增加持有时间。

graph LR
    A[代币应用场景] --> B[忠诚度计划]
    A --> C[支付]
    A --> D[质押]
    A --> E[治理]
    A --> F[收益耕种]
    B --> B1[奖励]
    B --> B2[兑换]

6. 网络物理鸿沟与解决方案

尽管区块链具有不可篡改、加密安全和去中心化等理想属性，但在使用中仍存在一些差距。在某种程度上，区块链与物理世界脱节，它是在云端为特定资产类别维护的账本。那么，如何将数字记录与物理对象进行印证呢？这就是所谓的“最后一公里问题”。

6.1 最后一公里问题

为确保区块链的有效使用，需要在物理世界中采取一些机制：
- 数据准确获取和传输 ：要保证数据准确获取和传输，否则区块链容易受到“垃圾进，垃圾出”问题的影响。可以采用在传输过程中加密数据的技术，避免诸如中间人攻击等问题。
- 物理对象与数字记录匹配 ：在管理物理资产时，需要确保物理对象与数字账本上的记录相匹配。例如，汽车有车辆识别号码（VIN），刻在挡风玻璃、发动机缸体和驾驶侧车门上；钻石有激光刻字，与美国宝石学院（GIA）证书相匹配。在 GemIdentity 区块链中，所有权记录将所有者身份与区块链中的钻石身份联系起来。

6.2 数字孪生

数字孪生是物理对象或过程的实时数字对应物。在管理物理和动态资产时，数字孪生非常重要。通常需要从这些资产中收集数据，物联网技术在弥合网络物理鸿沟方面可以发挥关键作用，即将现实世界中的资产与区块链网络中的资产定义相连接。例如，能源可以从风能、水能和太阳能等多种来源获取，产生的能源数据记录在智能电表中，这些能源数据可以以可再生能源证书的形式代币化为 NFT。

6.3 区块链预言机

区块链预言机是为智能合约提供外部信息的第三方服务，它们充当区块链与外部世界之间的桥梁。通常，区块链上的数据称为“链上”数据，而在区块链之外获取或存储的数据称为“链下”数据。智能合约在运行过程中，有时需要从链下资源获取数据来完成任务，这时就会借助区块链预言机。

区块链预言机可以分为以下几类：
| 预言机类型 | 说明 |
| ---- | ---- |
| 软件预言机 | 处理来自在线来源的信息数据，如商品和服务价格、航班或火车到达时间等 |
| 硬件预言机 | 智能合约需要直接从物理世界获取信息时使用，如智能电表读数、汽车里程表读数等 |
| 基于共识的预言机 | 主要用于人类共识和预测市场，如 Augur 和 Gnosis，通过专有方法聚合多个预言机的数据，以确定其真实性和准确性，防止市场操纵 |
| 出站预言机 | 使智能合约能够向外部世界发送数据，例如物理世界中的智能锁，当在其区块链地址收到付款时，会自动触发解锁操作 |

区块链预言机是区块链生态系统的重要组成部分，它拓宽了智能合约的运行范围。如果没有区块链预言机，智能合约将只能访问其网络内的数据。以石油和天然气行业为例，随着智能合约和预言机的出现，可以更轻松地收集运输中资产（如管道或油轮中的原油）的实时价值信息，在对原油等商品进行代币化时，预言机在资产估值中起着非常关键的作用。

6.4 预言机的工作原理

以 Chainlink 这个流行的去中心化预言机网络为例，预言机的工作步骤如下：
1. 假设客户端智能合约需要外部数据，该合约通过交易调用执行一个函数。为了获取外部数据，该函数使用作业 ID 和参数值准备一个请求，然后执行预言机合约并发送该请求。
2. 预言机合约发布一个包含作业 ID、参数值和客户端智能合约支付（以 LINK 代币形式）的事件。
3. 此时，该事件通知所有连接到区块链网络的 Chainlink 节点有作业请求。
4. 部署了该作业 ID 的 Chainlink 节点被分配执行该请求的任务。它通过将与作业 ID 对应的作业规范与事件中包含的参数相结合，形成作业的执行上下文。
5. 作业执行完成后，获取所需的数据。Chainlink 节点通过向预言机合约提交一个包含作业执行结果的交易，来表示作业请求已完成。
6. 预言机合约使用请求 ID 查找相应的请求者，并向请求者合约回调返回预言机结果数据。
7. 此时，客户端智能合约成功从外部世界获取了数据，并继续执行客户端应用程序发起的原始交易请求。

graph LR
    A[客户端智能合约] --> B[准备请求并执行预言机合约]
    B --> C[预言机合约发布事件]
    C --> D[通知 Chainlink 节点]
    D --> E[Chainlink 节点执行请求]
    E --> F[获取数据并提交结果]
    F --> G[预言机合约回调请求者]
    G --> H[客户端智能合约继续执行]

7. 资产代币的交易

在实际操作中，资产代币的交易涉及多个方面。从前面介绍的代币类型、估值到应用场景，都与交易有着紧密的联系。

不同类型的代币在交易市场中的表现和规则有所不同。可替代代币由于其可互换性，交易相对更为标准化，市场流动性通常较高。例如比特币等加密货币，在全球多个交易平台上进行频繁交易。不可替代代币（NFT）则具有独特性，每一个 NFT 都代表着特定的资产，其交易往往基于资产的独特价值和市场需求。例如数字艺术 NFT，其价格可能因艺术家的知名度、作品的稀缺性等因素而有很大差异。

在交易过程中，代币的估值因素起着重要作用。速度、实用性、波动性和流动性等因素会影响投资者对代币的预期和交易决策。例如，如果一个代币的速度较慢，意味着投资者持有时间较长，可能预期其价格会相对较高；而如果代币的波动性较大，投资者可能会更加谨慎地进行交易。

代币的应用场景也会影响交易。例如，在忠诚度计划中获得的代币，可能会在相关的生态系统中更容易进行交易和使用；而用于质押、治理或收益耕种的代币，其交易可能与特定的区块链项目和规则相关。

总之，资产代币的交易是一个复杂的过程，需要投资者综合考虑代币的各种属性、市场情况以及应用场景等因素，做出合理的交易决策。

通过对资产代币化从可及性、类型分类、市场架构、估值、应用场景到网络物理鸿沟的解决方案以及交易等方面的全面分析，我们可以看到资产代币化是一个充满潜力和挑战的领域。随着技术的不断发展和市场的逐渐成熟，资产代币化有望在更多领域得到应用，为投资者和企业带来新的机遇。