高端的食材，往往只需要最简单的烹饪！ORB，仅此一招，Alpha达到年化36%

常常看到有人提问，如何挖掘因子和策略？ORB 策略的改进历史能给我们许多启发。一是一个策略值得研究数十年；二是温故而知新是永远的法宝。沉下心来，真正吃透 IT 系统、吃透数据和已有策略，比追风要好得多。

炒股要炒大热门，但对大热门的追踪，不一定是要通过文本分析。

这个策略来自 Carlo Zarattini 等人，在 Quantpedia 2023 年大赛中获第三名。他们研究了最近 6 年的美股市场，发现聚焦在热门股 (Stocks in Play) 中时，5 分钟 ORB 策略实现了超过 1600%的总净收益，夏普高达 2.81，年化 Alpha 为 36%。同期标普只有 198%。

这个策略简单暴力，只利用了量比、ATR 和 5 分钟突破等非常简单的技巧。数年以前，有个朋友通过机器学习，得到过一个两周翻倍的策略，我一直没好意思问他实现细节。但通过他的调仓记录来看，最终实现的效果与此庶几近之。

ORB 策略最早由 Toby Crabel 于 1990 年提出，他在《Day trading with short term price patterns and opening range breakout》一书中，详细地介绍了这个策略及系统实现。此后，无论是产业界还是学界都在持续探索和改进这个策略。

2023 年，Carlo Zarattini 等人在 ORB 的基础上，加入了 stocks in play 的限制，将策略的夏普提升到 2.81，年化 Alpha 则达到惊人的 36%（扣除交易费用，参考巴菲特的 20%左右，大奖章的 39%左右）。

选股过滤器

Zarattini 等人提出的策略有以下过滤器：

1. 开盘价要超过$5。
2. 过去 14 天平均成交量超过 1 百万股
3. 14 天 ATR 要超过$0.5
4. 量比至少为 2，并且
5. 只交易量比为前 20 的个股

交易执行

根据开盘前 5 分钟的方向，确定当日交易方向。比如，如果开盘头 5 分钟为阳线，则考虑在该股上做多；反之做空。如果头 5 分钟为阳线，即使后面是向下突破，也不考虑做空。

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在上图中（注意红色为阴线、空心为阳线），个股以阴线开盘，因此当天的交易方向确定为做空。10 点，股价向下突破（超过头 5 分钟最低价），开空仓，并在 10% ATR 处下止损单。当日尾盘卖出。

下图则是另外两个例子，分别显示了在做多和做空情况下，何时开仓。左图的例子特别提示了，并不是每一次开仓都能获利，仍然有风险因素要考虑。

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关于这个策略，如果你还在期待我讲更多，很遗憾。我讲完了。

大道至简。

请原谅我用了一句割韭菜的老师们常用的一句话。不过，毕竟咱们是做量化的，高低也得整几句理论的。接下来，就是见证数学公式和金融理论的时刻。

Why it works?

Zarattin 策略成功的关键不是 ORB 策略本身，而是通过条件过滤器，筛选出来了一个独特的小宇宙 (universe)。这个小宇宙的居民，都是高能粒子，有足够的波动性。

另外，由于有美股 T+0 和做空的特性，可以实现斩断亏损，让利润奔跑（通过 ATR 及仓位控制，让每支股票即使亏损，对组合的冲击也控制在 1%以内）。

我们逐一解释一下过滤器中的条件。

股价大于$5，不用多解释，可怜之人，亦必有可恨之处。低价股便宜总有便宜的理由。

过去 14 天平均成交量超过 1 百万股。这一条尽管有多种解释，但它在短线操作中的作用，就是要保证成交活跃，这样交易时才不会有太大的冲击成本。

14 天 ATR 超过 0.5，是要保证股性活跃。ATR 是一个绝对值，我们也可以用 20 天均线值转换成百分比，这样可以得到一个适合所有标的的 ATR 标准。

第 4 和第 5 条是选股器的战斗机！ 量比是关键，是信号发射器，只此一手，选出热门股 (stock in play)。第 4 条主要是保证在整体市场清淡的情况下，还能保证选出的个股满足要求。

如果你是一些割韭菜号的读者，你很可能听他们这样讲早盘选股策略：

如果这些策略没有一定的合理性，是不可能割到韭菜的。

Zarattin 等基于大量的数据统计，发现了量比与盈利能力（含多空双边）之间的统计相关性，证明了选股老司机的理论有合理性。见下图：

这里的量比就是大家理解的量比，为严谨起见，我们也把他们的计算公式也发布出来：

R e l a t i v e V o l u m e t , j = O R V o l u m e t , j 1 14 ∑ i = 1 14 O R V o l u m e t − i , j RelativeVolume_{t,j} = \frac{ORVolume_{