数字资产行业经纪商研究报告 | TokenInsight & Binance Research

↯ 要点总结

1. 传统金融领域监管严格，分工精细。20世纪70年代以来，经纪商尤其是主经纪商业务的出现满足了金融市场上不同参与者的各类需求，经纪商的业务发展也随着市场需求的更新而逐渐繁荣；

2. 在传统金融市场中，主经纪商提供的核心业务包括：提供流动性、交易执行、托管、清算、引资、配资和衍生品等，为高净值客户和机构投资者提供一站式金融服务；

3. 许多传统经纪商依靠经纪商服务提供商提供的底层基础设施，使他们可以通过品牌营销、客户支持等其他方式提供更复杂的增值服务；

4. 新兴数字资产行业目前已有两类经纪商：主经纪商和经纪服务提供商。传统的金融科技平台和外汇经纪商在最初尝试向客户提供数字资产CFD（Contract For Differences）交易之后，对于成为真正的数字资产经纪商展现出极大的兴趣，正在进行活跃的探索；

5. 尽管数字资产市场监管与传统市场相比较为不严格，市场自由度也更高，整个市场处于早期阶段；但各类机构投资者，尤其传统机构投资者对于数字资产的交易依旧产生了极大的兴趣，并且催生了很强的流动性和合规性需求；

6. 由于传统金融行业的监管限制，传统交易所无法直接开展经纪业务，而数字资产交易所在无需面对严格监管限制的条件下，已经成为这个新兴市场的资源中心；

7. 部分大型数字资产交易所已推出主经纪商服务，向机构投资者提供托管，订单撮合，大宗交易等服务；

8. 数字资产经纪服务提供商，以Binance Broker为例，正在努力赋能经纪商，帮助更多交易平台快速起步。数字资产经纪服务提供商正在横向拓展数字资产行业的影响力，同时降低用户的准入门槛，共同维护和升级交易生态，打破传统和新兴行业之间的壁垒。

随着机构交易者在数字资产行业中的不断增多，经纪商逐渐成为奠定行业基础不可或缺的基石。经纪商的繁荣和成长可以为行业带来新的增量，也能满足市场参与者们不断更新的需求。

本报告使用案例研究的方式来分析数字资产经纪业务的发展，从其与传统经纪商的相似性出发，进一步探讨有关数字资产经纪商发展的趋势与未来。

TokenInsight

1. 经纪商行业概况

1.1 传统经纪商行业简介

传统金融领域各个角色分工精细，经纪商为投资者提供各类交易服务极大地促进市场发展。

目前美国市场有超过3600家证券经纪商，估计到2023年美国经纪商市场规模将达三千亿美金。证券经纪市场由三个重要的角色组成：证券交易所，投资者（包括个人和机构投资者）和证券经纪商。

证券经纪商的三个重要角色，来源：Binance Research；TokenInsight

证券交易所是各类证券集中交易的场所，仅接受有资质会员进行交易，未购买席位不可交易。其主要职能有：

· 提供交易场所和各类设施；

· 组织和监督交易，包括制定规则、维护交易秩序。

证券市场投资者，包括机构和个人投资者，其特点为：

· 非会员无席位者，无法直接在证券交易所交易；

· 投资者对增值服务要求高。

证券经纪商是交易所和用户之间的桥梁，其主要职能包括：

· 受机构和个人投资者委托买卖证券，以赚取佣金；

· 为客户提供咨询服务，如提供投资建议、资产管理等增值服务；

· 提供复杂衍生品交易和其它金融工具，如融资融券等。

为满足市场参与者的各类需求，传统金融领域经纪商分类繁多，即可以其提供的交易标的划分，以其业务模式划分，还可以其合作方式不同进行划分。

1.1.1 以交易标的划分

· 证券经纪商是代理客户买卖有价证券的机构或个人。证券投资者与证券发行人的中介，以赚取佣金为目的；

· 外汇经纪商专门在外汇交易中介绍成交，外汇经纪商充当外汇供求双方中介并从中收取佣金的中间商；

· 期货经纪商是代理客户进行期货交易并收取一定手续费的中介组织。

1.1.2 以业务模式划分

· 折扣经纪商以最低佣金为投资者执行证券买卖，不提供投资研究等咨询服务。典型如：Robinhood、E-trade；

· 全服务经纪商为投资者提供一对一咨询服务，包括投资规划、财富管理等。典型如：美林证券(Merrill Lynch), 摩根士丹利(Morgan Stanley), 瑞银集团(UBS) 等。

1.1.3 以合作方式划分

· 介绍经纪商（Introducing Broker）将客户介绍给执行交易清算的经纪商，并收取佣金。这类经纪商更多注重于市场营销；

· 白标经纪商（Non-Disclosed Broker）指向大型经纪商采购技术、交易清算等服务且有独立品牌的经纪商。这类经纪商相比介绍经纪商，所提供的业务