从基金的钢铁股恐惧症说起（上）

基金是在价值投资吗？不！是在趋势投资。

 

老股民提示：新朋友们，这里是价值投资园地，是价值投资者交流的地方，在这里不适合希望赚大钱、做短线的朋友们。如果因为我而让你套进去，那么只能和你说一声抱歉！这不是我的本意。并希望你独立判断，因为只有你才能为你的人民币负责。在这里的我以及我的朋友们都是些笨蛋，一群不懂技术操作的人，如果你也愿意做个笨蛋，那么就过来参加交流吧。

在你没买进我说的股票以前，请你慎重考虑，你完全可以理解为我为了出货而招募抬轿子的人，你可千万不能上当的。

 

这一轮牛市以来，我们从基金在钢铁股上面的进进出出就可以看出，基金有钢铁股恐惧症。为什么呢？我曾经百思不得其解，那天一位博友的留言提醒了我，让我恍然大悟，哦，原来如此。其意思就是基金曾经在钢铁股上面吃过亏，在03、04年五朵金花行情中。

我国的钢铁业景气度好像是在2000年开始复苏，建筑钢材在04年第一季度达到顶峰，第二季度就开始绵绵下跌，一直下跌至05年年底，届时钢铁企业几乎是全行业亏损。板材在05年第一季度达到价格的顶峰，随后开始下跌，同样的下跌至05年年底，建筑钢材大概提前一年开始下跌，板材推迟三个月（06年一季度）开始上涨。钢铁业在05年底的达到景气度最低迷的时候，那时候全行业亏损（局部月份，不是全年）。钢材价格下跌的原因是供求关系（大量的产能释放，产量增长率远远超过目前），而不是所谓的政府宏观调控（因为市场需求继续在大幅度增长）。这一轮的钢铁业景气度从复苏至顶峰历时大概在4年多一点。

钢铁业景气度05年底，06年初开始复苏，目前是在景气度中位阶段。国际钢铁业景气度在高位阶段，国内外景气度的差异较大。从复苏到目前才一年多一点，会不会马上再一次进入景气度低迷呢？呵呵，我不知道，大家自己去判断吧，这是个见仁见智的东东。

行业景气度的高低取决于供求关系，而不是成本（上游原材料）的涨跌。

 

目前我国钢铁产能的释放压力比较大，假如没有出口，那么就会产生供大于求的现象。从道理来说，对于钢铁业，最可怕的不是产能过剩，而是企业（中小民营企业太多）过剩。

西方成熟国家的钢铁业产能也是过剩的，但由于存在着垄断性的寡头企业，所以就可以采取减少产量的方式来保持利润的稳定。在我国就很难，不知道这一次能不能痛定思痛，在价格下跌以后适当的减少产量。宝钢已经带头（目前有三家企业呼应），就不知道效果如何？我们就拭目以待。

当时的基金在03年第四季度大举介入钢铁股（犯了个与林奇相同的错误，景气度高位，动态市盈率低位），04年建仓完毕以后钢材价格就开始下跌，钢铁股的业绩一落千丈，这就是基金在钢铁股上面吃的亏。

有趣的是，在公募基金的投资大师林奇的投资生涯中，同样的吃过钢铁股的亏，曾经在钢铁股中套牢了二年之多。所以就有了周期性行业应该在市盈率高位时买进，在市盈率低位时卖出的感叹。林奇这一句话完整的表述应该是那样的：

周期性行业应该在景气度低迷、市盈率高位时买进；在景气度高位、市盈率低位时卖出。

所以，投资周期性行业，判断行业景气度是最重要的一个方面，其次才是选择优势企业。

有了这二个相同的例子，所以，就有了基金的钢铁股恐惧症。所以，就有了鞍钢去年在5倍（动态）市盈率的情况下还是不敢买进，现在的鞍钢12倍（动态）市盈率也当然的不敢买进。呵呵，也许，鞍钢在达到了20倍市盈率的时候，他们会过来给我抬轿子的。

所以，就有了中信证券（更明显的周期性行业）在市盈率80倍（动态市盈率大概在20倍差不多吧）的时候大胆的买进。

要知道，未来的中信证券可脱不了亏损的可能性（甚至可以说是必然性）的。君不见当年大名鼎鼎的万国证券，申银证券，君安证券，华夏证券今何在？更不用说那些小的证券公司怎么样的，就在前年，资不抵债的证券公司比比皆是。

大家可以想想，靠天吃饭的证券公司，在我国的证券公司有过没亏损的证券公司吗？没有！每一家都曾经亏损过，更多的是曾经资不抵债的证券公司。钢铁股，有过亏损的上市公司吗？有过资不抵债的钢铁股吗？没有！

虽然说，中信证券今年第二季度的利润（第二季度完成1元净利润又如何）不一定是最高峰，但今年全年的利润，在未来的几年是很难继续增长的。难道这就是价值投资？自欺欺人罢了，钢铁股不能讲故事罢了，仅此而已。

 

投资周期性行业应该在景气度低迷、市盈率高位时买进，在景气度高位、市盈率低位时卖出。投资周期性行业，判断行业景气度是最重要的一个方面，其次才是选择优势企业。