再说鞍钢配股是否利好的问题

老股民提示：假如你不是短线高手，我不建议你追高买入鞍钢，因为假如不考虑鲅鱼圈项目的效益，鞍钢的估值在钢铁股中并不低估，追高买入有风险。假如你准备中长期投资，准备套进去的，那么买进是没问题的。

 

在我国，配股、定向增发，公开增发有圈钱的说法，主要的原因是由于历史上证券市场股权融资是为了国企解困，所以大多数股权融资是不能产生什么效益的，久而久之，就有了约定俗成的圈钱概念。

说实话，我觉得不能一概而论，问题在于公司是否存在实实在在的项目，项目的前景如何。因为毕竟还是有上市公司确实是为了项目的建设而股权融资，而且项目也确确实实能赚钱，能给股东带来不菲的投资效益。鞍钢就是如此。

一般来说，我判断上市公司的股权融资是否利好，并不去计算这个项目的投资效益，而是仅仅计算这个股权融资所替代的贷款的利息支出，因为一个正常的公司一般都能够利用信贷资金来进行项目的投资，只不过是提高一点负债率，影响一点财务的安全度，所以我不会去计算项目的投资收益来判断是否利好的问题。也就是说，我所判断的就是当期与未来的市场估值（市场市盈率）与替代贷款利息的支出（融资市盈率）之间的比较值，假如未来的市场市盈率高于融资市盈率，那么股权融资就是利好。为了说清楚这个问题，我今天就计算一下鞍钢的配股与不配股的情况。

根据上文的计算，鞍钢的这一次股权融资替代贷款利息所带来的净利润为11.25亿元，融资市盈率为17.78倍。

目前市场对于钢铁行业的估值（市盈率）大概在25倍（以宝钢为基准点）左右，我估计明年的证券市场给予钢铁行业的市盈率完全可以达到30倍。

假如不配股，假设鞍钢07年的净利润为95亿元；假设鞍钢配股资金年初到位的，07年的净利润那么就是106.25亿元。

不配股的总股本为59.33亿股，净利润95亿元，每股净利润1.60元。

配股后的总股本为72.38亿股，净利润106.25亿元，每股净利润1.47元。

假设鞍钢配股登记日的收盘价为40元，配股价为15.40元，除权价为35.56元。

假设明年鞍钢的市盈率为30倍。

计算一，鞍钢不配股的价格为48元，利润率为20%。

计算二，鞍钢配股后的价格为44.10元，利润率为24%。

计算结果表明，配股以后的未来利润率还是超过了不配股的利润率。当然，这是个纯属理论上的计算，在实际可能会有所偏差。所以，在目前的市场环境下，把鞍钢的配股作为利空是说不过去的。

 

另：我在眼花撩乱的《配股说明书》上面发现证实了我以前的二个猜测，一个是鞍钢本部的26万吨取向硅钢项目确实已经开工建设。一个是鲅鱼圈项目确实存在二条宽厚板生产线，一条是5500，一条是5000的，产能各为200万吨。但无法证实西区的1580热轧板生产线。

也就是说，鲅鱼圈项目一期工程，铁水产能为700万吨，设备为4300立方米高炉二座；粗钢产能为800万吨，250万吨转炉三座；钢材产能为700万吨，其中宽厚板400万吨，设备为5500、5000宽厚板生产线；热轧板300万吨，设备为1580热轧板生产线；冷轧板100万吨，设备为1450冷轧板生产线。

属于一期工程的未来扩能将是1000万吨，辽宁有关方面的希望最终产能为2000万吨。具体的设备情况只能在未来慢慢的分析研究，目前还不清楚。初步分析猜测，鲅鱼圈项目未来还有一条1700热轧板生产线，增建一座3200高炉，一座250吨转炉，一条冷轧板生产线，如此，鲅鱼圈1000万吨的产能就完成了。

目前来看，宽厚板是非常赚钱的产品，鞍钢本部有一条4300宽厚板生产线，产能为100万吨，去年完成宽厚板产量110万吨，主营收入48.19亿元，主营成本33.44亿元，主营利润14.42亿元，毛利率29.92%。今年上半年宽厚板产量53.23万吨，主营收入25.22亿元，无主营成本及主营利润数据。根据中报披露的公司关联交易宽厚板定价为4918元毛估估计算，上半年宽厚板的毛利率将达到30%以上，也就是说宽厚板的吨钢毛利将达到1500元以上。除去费用所得税，宽厚板的吨钢净利润将达到1000元左右。

鲅鱼圈项目仅此宽厚板一项，在达产以后将可以产生40亿元的净利润，摊薄每股净利润0.55元。

根据目前各方面信息分析，鲅鱼圈项目在年底部分投产的概率不高，所以，明年第一季度所能产生的效益有限，但不至于亏损。我估计全面投产的时间大概在八月份，第二季度应能产生利润。

目前，专业人士对于鞍钢业绩的最高预测为07年1.70元，08年2元（未配股摊薄）。

我继续维持今年1.60元（未摊薄），摊薄后1.30元的预测。考虑到投产日期的可能推迟，降低08年的业绩预测，08年每股净利润为2.40元（未摊薄），摊薄后1.97元。明年的目标价为55-60元，除权价。