银行业的长期估值，预测更正

首先想大家说明一下，我在《银行业的长期估值（中）》中对于民生的预测数据是错误的，是不客观的推算，其主要问题在于总资产收益率这个指标上面。由于07下半年，08年贷款指标的紧张，引起贷款的供不应求，所以，大多数银行对于贷款利率进行了上浮，那么就加大的实际利差。相对来说，08年第二季度的上浮利率我估计达到了顶峰，未来随着有关方面的放松银根，这部分上浮的利率将随之下降。如此，银行的实际利差将随之下降，毛利率下降。也就是说，08年二季度的实际利差一般来说将形成未来的高峰利差，那么意味着银行业的景气度同样的处于高峰时期，未来银行业的景气度将有所下降。

按照我的分析判断，基准利差下降的空间并不大（目前的基准利率比历史上平均利差稍许高一点点），未来其主要的影响上浮的实际利差。相对来说，这个负面影响对于招商的影响小一点，对于民生的影响就高一点。因为民生的毛利率比较低，那么对于利差浮动的敏感性比较强。

对于那个GDP增长率，各项存款增长率，总资产增长率的相关度几个方面，基本上没什么问题，也许是稍许乐观了一点，但误差不会太多，朋友们可以自行调整一下。关于这个民生的总资产收益率指标定位，目前我还没有个清晰的思路，种种迹象显示，未来的五年以内一般来说好像很难超过0.90%。

总而言之，对于未来的银行业，销售量将不断提高，毛利率将会适当下降。

根据我对于花旗近几年的数据分析，当总资产增长较大时，总资产收益率会下降；总资产增长率较低时，总资产收益率会提高。也就是说，总资产增长率与总资产收益率实际形成负相关的状态。相对而言，净资产市盈率比较稳定。如此说明，采用总资产增长率来预测长期利润增长可能并不妥当。进一步说明，民生在总资产高速增长的时期期望获得较高的总资产收益率也并不现实。

我刚才破坏了那个预测数据（没办法删除），在此为我的不谨慎表示歉意。

 

朋友们探讨一下，那么我们该采用哪一个方向分析银行股的长期估值比较合理呢？谢谢！