财务报表分析实务（第六讲）

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合并报表与母公司报表

合并报表的特点：

1.合并报表代表的企业并不存在

2.以各子公司报表为基础编制，其编制不具有可验证性的正确与错误，只有逻辑关系的正确与错误

3.总资源不代表任何企业可支配的资源

4.不具有针对集团内个别企业的决策依据性

5.常规比率分析意义不大（如周转率等数据）

合并报表的作用：

1.帮助母公司的股东了解母公司所控制的集团的资源分布

2.帮助判断内部关联交易的程度

3.比较母公司和纳入合并范围的集团子公司再管理效率方面的差异

案例：子公司比母公司：存货多，收入少，成本少，存货周转率低但是毛利率高。问题在于：管理效率差异大。子公司少结转存货、成本，虚增收益。

良好财务状况的特征——均衡性

资本结构和发展战略、战略目标的吻合度（创新型：无形资产要多；规模扩张型：存货、固定资产要多）

利润结构与资产结构的均衡（投资资产带来投资收益，经营资产带来经营利润。资产比重与利润比重要吻合 ）

现金结构和利润结构的均衡（稳健的生产制造型企业，经营利润乘以1.2-1.5应与经营现金流净额接近）

非财务因素分析：

1.人力资源结构和政策：人物（核心管理者、创始人、高管——管理理念、从业经验、资源  ）、人才（业务骨干（中层）——学历、跳槽率）、人手（普通员工）

企业扩张的基础：

1.资金基础：与银行签信用贷款的额度授权高不高

2.技术基础：收购技术（新技术风险较大）还是原有技术开发新产品（新产品会不会侵害到原产品的品牌形象）比如，都是做空调：美的擅长管理和营销（还做电饭煲）；格力擅长技术和成本控制（基本销售空调）

3.管理基础：中层能不能扩张。对连锁经营型公司特别重要。管理边界大不大？

4.市场基础：产品新方向、市场容量满不满足

企业所处的行业与发展前景：新能源

企业与国家政策：政府不补贴可能现金流入不足。（房地产行业）有些企业对国家政策制定有影响力、发言权

其他因素：抗变能力、公关能力

财务造假都有一定的动机和时机特征

1.融资前后

2.业绩评价与激励

3.重大的重组并购前后（股权融资、可转债之后变脸）

从价值投资的角度看，应适当规避六类企业：

1.三不突出企业：经营资产、投资资产、业绩不突出，不良资产占用突出，不务正业

2.“三品”问题严重的企业，主要是对银行来说。

三品：人品（管理人说话算不算话、兑现否：利润兑现否）、产品（竞争力和市场）、抵押品（市值与估值）

3.内斗严重的企业（股东换频繁、弃权反对多、会计师事务所持保留意见）

4.核心竞争力丧失的企业