2025，中国首个大模型IPO要来了

改变人类科技、制造、生活方式的大模型，杀出一个IPO。

投资家网获悉，证监会官网近日传出大消息，“AI大模型六小龙”之一的北京智谱华章科技股份有限公司（下称智谱）正式向北京证监局提交上市辅导备案。这意味着，风风火火的AI大模型即将迎来行业内首个IPO。作为国产AI大模型领头羊，智谱的成长堪称“神速”。

这家2019年成立的公司，至今获得19笔融资、投后估值达到30亿美元（约218亿元人民币）。一家AI公司拿到19笔融资，放眼全球创投圈亦属罕见。其VC/PE、产业资本股东，汇集了当下关注AI的“顶流”机构，它们一起参投智谱，只为国产AI大模型一飞冲天。

一

中国AI大模型融资最猛的公司，要IPO了。

智谱冲刺IPO的消息，还是挺让创投圈惊讶的。自从DeepSeek觉醒以来，外界的焦点几乎围绕在DeepSeek身上，2024年火爆的“AI大模型六小龙（智谱、‌MiniMax、百川智能、零一万物、阶跃星辰、月之暗面）”光芒渐渐被DeepSeek掩盖。有投资人甚至在朋友圈表示，“国产AI大模型高度，看DeepSeek就行了”。也是在年初，月之暗面被曝出“大收缩”。

“AI大模型六小龙”的热度突然下去了，取而代之的是“杭州六小龙（DeepSeek、宇树科技、游戏科学、‌群核科技、‌云深处科技、强脑科技）”。谁都没想到的是，热度下去的“AI大模型六小龙”之一的智谱却在2025年顶着“杭州六小龙”锋芒杀出重围，要去IPO了。

智谱究竟有何魔力能在国产AI大模型乱世中，先下一城？

相关资料显示，智谱于2019年成立，由国内知识图谱和大模型领域权威专家、清华大学计算机系教授、知识工程实验室负责人‌唐杰带队，致力于打造新一代认知智能大模型。认知智能大模型是AI的主要分支，“以多模态交互、复杂推理和跨领域知识融合为核心能力。”

换句话说，智谱走的也是推理大模型路线。推理大模型在2025年特别热，一方面是受DeepSeek提振。另一方面是，比着以美国知名独角兽OpenAI为首的训练大模型路线，推理大模型无需重复调整参数，硬件要求显著低于训练大模型（训练需多GPU集群耗时数周）。

智谱成立6年间，合作研发了中英双语千亿级超大规模预训练模型GLM-130B，并基于此推出了对话模型ChatGLM、开源单卡版模型ChatGLM-6B。模型衍生层面，智谱打造了AIGC模型及矩阵，包括AI提效助手智谱清言、高效率代码模型CodeGeeX、文生图模型CogView等。

认知智能大模型的特点是“感知万物”链接物理世界的用户，再赋能各行各业。简单来说就是，在大模型创新的路上，智谱相对完善、建立了大模型生态，率先把模型装入商业化探索。

任何行业如果商业化迷茫，便是“耍流氓”。“顶流”VC/PE、产业资本疯投智谱，看重的是AI商业化探索空间与资本回报。“AI大模型六小龙”里，智谱是行事低调，融资高调。

单智谱一家就吸引了投资机构对AI大模型几乎倾其所有的押注。

二

19笔融资什么概念？

近10年，放眼全球创投圈都很难找到相似案例。资本对AI及中国AI的重视程度超乎想象。公司刚成立的2019年，智谱便拿到了中科创星、清华大学资管的4000万元天使轮融资、投后估值3亿元。那会，AI大模型尚未形成风口，智谱就已经是AI大模型最有前景的项目。

2021年至2024年，全球掀起AI浪潮，大模型拔得头筹，资本就像疯了一样涌入AI、大模型。2021年，智谱估值翻倍增长至8亿元，引入达晨财智等本土创投圈首屈一指的VC/PE。2022年、2023年，君联资本、启明创投、美团、蚂蚁集团、高瓴、腾讯、金山软件、顺为资本、红杉中国、小米产投、好未来等中国“顶流”VC/PE、产业资本“天团”火速入场。

两年时间，智谱又从8亿元跃升至10亿美元，估值翻了9倍。到了2024年，智谱估值从10亿美元升至30亿美元，一年翻了3倍。哪怕到了2025年，顶着强势的“杭州六小龙”智谱仍在融资。在D轮阶段拿到3笔合计10亿元融资，给“AI大模型六小龙”争了口气。

技术层面上，“AI大模型六小龙”各有千秋，哪家都有顶尖科学家、科技人才带队。但智谱能获得更多融资或为资本青睐的原因是，“科学且合理的股权结构”。根据智谱这次的辅导备案报告显示，公司创始人唐杰、刘德兵通过直接持股及一致行动人协议合计控制36.96%的表决权，无控股股东。也就是说，智谱不存在某“意见领袖”一家独大的局面。

这种结构下，“创始团队与资本”会进入一种“平衡”关系。既保留了创始团队的主导权，又增强了资本的资金、资源整合能力。2024年，中国AI行业曾爆发了一次“争斗”事件。金沙江创投主管合伙人朱啸虎与“AI大模型六小龙”之一的月之暗面创始人杨植麟“撕逼”。

事件核心矛盾源于分拆过程中‌循环智能（杨植麟前东家）老股东利益分配纠纷‌及前金沙江创投合伙人‌张予彤涉嫌违规持股‌问题。这件事在创投圈闹得沸沸扬扬，闹到了仲裁，两边隔空互怼。但这件事带来的影响，间接导致月之暗面与阿里巴巴等机构的股权谈判陷入僵局。

所以，合理的股权结构、稳定的团队，对这类高度需要人才的公司格外重要，一旦“撕逼”，公司在发展过程中就会耽误很多事情。但智谱的股权结构也不是所有公司都能玩明白的。

如此之多的VC/PE、产业资本进来，公司还不“内讧”，唐杰技高一筹。

三

闯关IPO，智谱有备而来。

不久前，智谱对外发布了一款开源32B/9B系列GLM模型，涵盖基座、推理、沉思模型，并在MIT许可协议下允许免费商用。其中，推理模型GLM-Z1-32B-0414实现了200 Tokens/秒运行，价格仅为DeepSeek旗下DeepSeek-R1模型的三十分之一，堪称2025超级大杀招。

当前，大模型的技术领先，可成本同样是个无法忽视的问题。基于DeepSeek，中国涌现出了以潞晨科技为首的算力优化公司。GLM-Z1-32B-0414的诞生，等于又把成本降低了一部分，顺便降低了开发者的门槛，这样一来，开发者对智谱的依赖度增强，推动了商业化落地。

据智谱披露，平台商业化收入在2024年同比暴涨超100%，2024年前11个月MaaS平台API收入增长超30倍。大模型商用渗透上，智谱应用到了新能源汽车、金融等行业。尤其是新能源汽车行业，对大模型的使用程度较高，智能驾驶、软件生态都离不开大模型做基础。

当然，推动了商业化落地和完整商业化落地是两个概念，这亦是大模型赛道的痛点。根据同行DeepSeek分析，“AI大模型面临烧钱换市场的困境。”2024年，智谱收入3亿元，亏损约20亿元，包括模型训练、算力采购在内的高额研发费用，是大模型绕不过去的投入。

可在赚钱水平上，投入与产出迟迟无法平衡。为了尽快攻克痛点，“AI大模型六小龙”也在尝试多元化业务探索。比如百川智能转向了商业化演变快的医疗行业。创新工场创始人李开复打造的零一万物放下面子接入了DeepSeek。可这也无法摆脱痛点，因为DeepSeek已凭借高性价比的开源模型抢占了市场。那么，现存市场空间会在DeepSeek之外进一步压缩。

可能正是看到了，难。智谱在推出开源32B/9B系列GLM模型当月（4月）果断启动资本市场征程，向北京证监局提交上市辅导备案。VC/PE、产业资本的投入“有数”，这一波就是看谁先杀出重围。进入二级市场，融资渠道就打开了，至少能把希望与机会托付给股民。

智谱19笔融资进来的VC/PE、产业资本也能喘一口气，毕竟“海量”投资机构进入公司，也只能通过IPO的方式退出，其它方式很容易引起“内讧”与矛盾。若按估值30亿美元计算，唐杰、刘德兵将收获巨额财富，公司也会有更充足资金研究商业化落地及业务转型。

智谱商业化是否跑在中国AI大模型最前面，不清楚。但它们显然跑到了资本化最前面。

那么，你看好智谱的北交所IPO征程吗？