2024年度AI投资策略报告：AI三要素共振，AIGC云到端加速推进

今天分享的AI系列深度研究报告：《2024年度AI投资策略报告：AI三要素共振，AIGC云到端加速推进》。

（报告出品方：中国银河证券研究院）

报告共计：103页

核心观点:行业热度将持续，积极把握六大投资主线

(一)行业行情回顾及 202303 业绩总结

1、受A借化行业上半年涨势如虹，6 月下旬后震薪回调

回顾 2023 年,受 ChatGT 引发的新一轮人工智能大模型浪潮影响,行业整体表现活跃。

2、行业前三季度营收增速同比下降，归母净利润同比改善

2023 年由于受地方财政承压等因素影响，前三季度行业业绩表现不达预期，2023 前三季度， 行业营收同比增长 5.00%，但增速有所下降（去年 Q3 增速 10.36%)，归母净利润同比增长 12.99% （去年 Q3 增速-59.39%)，前三季度经营活动产生的现金流量净额依然为负，行业整体 ROE（摊薄） 1.79%，行业内公司平均毛利率 39.95%（同比+1.8pct），净利率-4.86%（同比+11.32pct）。

3、过去五年行业营收及净利润整体表现不佳，但企业研发投入持续提升

受地方财政支出压力等多重因素影响，自 2020 年起计算机行业营收及净利润水平均表现不佳。 企业研发费用率稳增，2023 年三季度费用率显著增至 19.22%。

（二）海外科技股行情回顾

1、年初至今美股科技股整体跑赢美股大盘，港股、中概股走势低迷

从 2023 年初截至美东时间 12 月 4 日，纳斯达克指数和费城半导体指数表现优于标普 500 指数。 2023 年初至 4 月上旬，TAMAMA 科技指数跑赢标普 500 指数和纳斯达克指数；4 月上旬后，TAMAMA 科技指数跑赢标普 500 指数、纳斯达克指数和费城半导体指数。

2、2023 年美债收益率持续走高，科技股估值阶段性承压

2023 年美联储分别于 2 月 1 日、3 月 22 日、5 月 4 日和 7 月 26 日单次加息 25 个基点，联邦基 金利率由年初的 4.50%升至 5.50%。由于美联储一系列加息，债券收益率于 2022 年初开始走高；2023 年 10 月初，基准 10 年期美国国债收益率达到 4.81%峰值，为 16 年以来的最高水平。美联储此举 致使科技股阶段性承压，加息节点走势低迷。伴随美联储加息停止，明年上半年有望进入降息通道， 科技股估值压力预期将有所缓解。

（三）投资建议：建议把握六大投资主线

展望 2024 年，伴随 AIGC 多场景落地，上游算力需求依旧景气度高企，数据要素价值释放带来数 据产业量及质量双重提升，海外巨量参数大模型开源，国内垂类大模型行业渗透率快速提升，我们认 为计算机行业明年有望迎来戴维斯双击。分子端（业绩端）：区别于 2023 年的估值驱动，2024 年计 算机行业有望迎来“三要素”（算力+数据+算法）共振，积极财政政策预期带来下游需求预期改善， 以及数据要素入表，分子端业绩有望触底反弹。就分母端（估值端）而言，美联储 2024 年降息预期下， 若明年国内货币政策预期宽松将利好科技成长，流动性改善，有助于估值进一步拔升。

具体而言，2024 年建议把握六大投资主线:

主线一，算力侧:海外大厂支出指引 AIcapex 占比继续提升，国内受政策驱动及大模型参数对标游外