两周前，我就想为中国的B股写点东西，但是总找不到时间来写，现正值端午假期空暇，又恰逢丽珠B回购，B股改革创新机制寓意其中，写此文意义非常。记得2001年下半年我和朋友开了一家投资顾问公司，做的就是法人股私募投资，为的就是非流通股的流通，当时我写道《法人股：中国股市里最后一个金矿》，充分地论证了法人股将是继转配股、自然人股之后的巨型金矿，2007年A股股改基本已经完成了，现在看来那是成功大胆的预测。现在，我坚信B股整体改革机会远远比不上纯B股，作为一个面临改革的市场，加上股改遗漏角落的因素，纯B股投资机会非常诱人！
      一、该退出历史舞台的B股市场?
        曾经，B股作为国内资本市场的国际窗口，在×××比较欠缺的年代，一些有对外业务的企业融到了×××，同时也让境外了解我国经济社会。实际上B股的发展不是那么顺利。因为在2001年前参与B股交易的只是境外投资者，随着改革开放继续深化，外向型企业和一些需要股权融资的中小企业在香港、美国、新加坡等地都能进行直接发行股票，作为面向境外，监管机制仍然在境内的B股市场，越来越受到投资者的冷落，因为缺乏流动性，股价长期低迷体现不出企业价值，企业融资效率也越来越低，甚至长期丧失融资功能。
        现在，尽管因为长期贸易顺差我国×××储备不断增加，国内的理财途径也越来越多，尽管我国还没直接允许居民直接投资境外资本市场和其他资产市场，但是已经允许通过合法认证机构（QFII）投资境外市场，这种做法将使越来越多的×××流入国际市场。当香港联交所的‘大陆概念’板块（H股）正在受到来自国内外的资本追捧的时候，A股市场也在经历流动性泛滥考验的时候，被冷落的B股市场一直在遗忘的角落哭泣。B股何去何从，政府、经济学者、投资机构、民间投资者争论不休，B股定位至今仍然是个迷。
       长期来说，随着人民币的自由兑换，B股没有存在的价值，所以不容置疑的是，B股最终将与A股合并。在人民币自由兑换和资本市场完全开放之前，如果强行与A股合并，似乎与先行的多部法规相违背。首先，B股持有者不少还是境外机构和个人，如果现在合并就等于将这些投资人直接转化为可直接投资A股市场，那么这样就有违QFII制度。其次B股强制转换成A股还需要对纯B股进行一次股改。再次如果现在强行合并，AB股价差造成的不公平的套利机会，与流通股非流通股同理。以上证明，在国内金融未充分开放的情况，现今阶段采取行政手段强制将B股转换成A股似乎不太可行，除非采取股权回购再增发A股的方法，丽珠B回购似乎正成为探索先驱，但是我们不得不承认的是，B股持有人并不会就此与上市公司通过“市场”谈判达成利益一致。
        尽管有人设想把B股并入香港H股板块中去，这恰恰与境内居民直投香港市场的限制相抵触，两种完全不同的市场监管体间系切换远远不如体系内转化来得简单，体制水土不服与制度矛盾也成为一道难于逾越的屏障。
        还有更充分的合理化建议是，B股既然在未来完全开放的金融市场里会自动“消失”（即消除差价后市场化与A股合并），在开放之前的期间B股市场完全可以充分发挥其重要作用，继续担当中国资本市场国际化的“试验田”角色，发展和壮大B股市场，让合格的外商对华投资的企业在B股市场上市融资，让B股市场预先完全国际化，成为中国的国际板块，让境内投资者更方便直观地了解国际市场，让所有境外投资者自由地了解和参与中国股市。
      二、尴尬而又诱人的纯B股板块
       无论以上何种变革，只要发生政策性变化，首当其中最受益的当是纯B股板块，这与它目前尴尬的处境有关。恰恰尴尬的现状，造就了纯B股的投资机会，老张称呼它是体制改革的最后一个金矿，请听慢慢道来：
       纯B股再融资障碍成为企业发展的瓶颈。A股股改之后，非纯B股企业可以在A股市场融资，为其发展增添动力。而纯B股却无法通过融资发展壮大，即使它们有良好的投资项目，过分依赖银行贷款的结果是，不合理的财务结构往往造成安全隐患。无论政策如何变动，纯B股的融资增发应当成为解决首要问题之一。
       不容置疑的是，历程两年多的股改留下了一个死角，就是纯B股的股改问题。很多人在质疑，A股股改了对A+B股的B股是不公平的，这一公平性会否在纯B股中延续呢？毕竟A股的非流通股股东们为了获得上市流通股给A股流通股留下了“买路钱”，日后纯B股的大股东们是否也该流通B股留下“买路钱”而支付对价？这是一个从始至终都未提及的问题。假设支付对价了，无疑给纯B股镀上了一层金，即使没有纯B股还是原来的纯B股。
      市场准入留下遐想的空间。纯B股非流通股上市流通的最大障碍，就是B股市场尚且不允许国内机构涉足交易。一旦B股市场对国内各类法人机构开放，就为纯B股非流通股上市流通埋下政策种子，它们的股权激励机制空间也就完全打开了。
       纯B股不存在价格标尺。历史上的B股行情，纯B股往往比非纯B股涨得多，因为B股上涨更多地因为受到AB股差价牵引，而纯B股没有相应A股价作为标尺存在更大的上涨空间。过去B股参与者大部分是境内自然人，因为B股市场规模小，低价纯B股往往受到投资投机资金的战略控制，购买纯B股往往获利机会和空间比较大。  
    三、投资纯B股，你准备好了吗？
       B股市场因为流动性比较差，平时大家都往往不予关注，当政策性行情启动，逐利的资金才蜂拥而进，往往开始无量或者小量空涨的涨幅就达到30%，所以机会总眷顾有准备的人，在大量买盘蜂拥而进前做好准备的人往往在能赚得盆满钵满从容离开，所以伏击B股的人往往具备超人的智慧和耐性。所以，你准备好了吗？
       B股市场自去年见顶下跌以来，一些B股跌幅超过70%，平均AB股价差在一倍左右，已经基本具备见底的条件。老张认为，纯B股投资该符合“低价+绩优成长+潜在增发”的条件，在深沪22家B股当中符合以上条件的股票屈指可数：粤华包B200986，200706瓦 轴Ｂ， 东电Ｂ股900949，*ST凯马B900953 ，中高价纯B股可以关注深基地Ｂ 200053 、 杭汽轮Ｂ200771 、伊泰Ｂ股900948。其中重点有
       
       粤华包B：央企诚通集团下属的上市旗舰公司之一，依据集团战略发展需求，主攻包装造纸业方向，近几年来积极推进业务战略转型，已完成珠海30万吨高级包装纸生产线建设，在广西联合众纸业公司推进贺州市林浆纸一体化项目，同时造指业作为人民币受惠行业景气度不断提高，2003年底已经获批增发B股，因政策性原因搁置至今。鉴于业绩增长可期，目前最具投资价值，给予强烈推荐！
   
       瓦轴B：公司是国内铁路轴承的主要生产企业,其准高速铁路货车轴承的市场占有率达到40%.2006年,面对铁路轴承产品订单快速增长,产品供不应求的实际,公司按照"为用户提供增值服务,为企业创造市场价值"的经营方针,不断进行高起点的技术改造,建成了世界先进水平的铁路轴承生产线,为公司扩大市场份额,提高经济效益赢得了先机.铁路轴承产量创造了公司历史上的最高记录.

深沪22家纯B股：
200041 *ST本实B
200771 杭汽轮Ｂ
200986 粤华包Ｂ
200706 瓦 轴Ｂ
200053 深基地Ｂ
200160 *ST帝贤B
200992 中 鲁Ｂ
200512 闽灿坤Ｂ
200468 宁通信Ｂ
200152 山 航Ｂ
200168 雷 伊Ｂ
200770 武 锅Ｂ
900957 凌云Ｂ股
900949 东电Ｂ股
900935 阳晨Ｂ股
900953 *ST凯马B
900939 ST汇丽Ｂ
900929 锦旅Ｂ股
900951 大化Ｂ股
900948 伊泰Ｂ股
900950 新城Ｂ股
900956 东贝Ｂ股
四、B股投资开户的小贴士
   1、没家证券公司都可以×××B股股东卡，深B需要120港元，沪B也需要小额美金，开卡前就该准备好；
   2、开B股帐户与A股帐户一样，使用共同资金帐号，只需到你原来的券商开户即可；
   3、深B交易用港币，沪B交易用美圆。每人每年都有5万美圆或者等值港币的购汇额度，只需把人民币存进你的第三方存管帐户，本人带着×××和银行卡前去银行办理即可；
   4、如果5万美圆或者等值港币满足不了你的需求，超过部分只能通过黑市兑换。黑市兑换技巧是，让对方把×××存进你指定的帐户，再把人民币给他，以保证没假币，但是每人每天只能存5000美圆或者等值港币。
   5、退出B股只需把×××到银行兑换成人民币即可；
   6，还有不清楚细节问你们券商即可。