投资理财-合理配置资产结构

1.建立财富框架

什么是财富
财富的定义远不止金钱，可以指：

• 不需本人到场就可以正常运作的业务；
• 股票；
• 债券；
• 能够产生收入的房地产；
• 版税，如音乐、图书、专利等；
• 其他任何有价值、可产生收入，或者有增值潜力，并且有很好销路的东西，比如艺术品。

什么更重要
人生在世，最重要的事情不是打工赚工资，而是积累真正的财富。想清楚这个，你才能实现从“打工者思维”到“财富管理者思维”的转变，才有可能真正走上“财富自由”的道路。

个人发展&投资理财

“个人发展”这座塔，总体上是一个人的外向能力，或者说社会性能力的体现。一方面，在职业发展的过程中，你必须和他人充分协作，互相影响。就算我们是程序员，在做到中后期之后，也会有大量需要外向能力的工作，比如项目管理、协调沟通、架构设计等等。另一方面，个人发展过程中积累的资源，无论是人脉资源还是技术积累，都需要大量的交流、协作来获得、维护。

而“投资理财”这座塔，本质上是一个人内向能力的体现。从某种意义上来说，理财的过程也是修身的过程，是一个静下心来认识自己，跟自己和解的过程。只有达到了一种平静的、真实的状态，你才能是一个好的投资者。

个人发展需要外向型能力，投资理财需要内向型能力，所以从能力范畴上讲，个人发展和投资理财是完美互补的。而从财富管理的角度来说，它们又是互相支撑，互相加速的。

“个人发展”能带来稳定的现金流，“投资理财”则把现金流放大，让我们能进入更健康的财富状态；有了更健康的财富状态作为后盾，我们就能以更好的心态投入到个人提升当中，进而带来更充足的现金流，这就形成了一个良性的循环体系。我们每个人都应该试着让自己的财富飞轮转起来，而不是卡在一边，只关注自己的工作，或者职业发展上完全放弃，把希望都寄托在投资理财上。

谁是韭菜
在德州扑克的牌桌上，有一句很有名的话：“当你不知道牌桌上谁是鱼的时候，你就是那条鱼。”这句话在投资领域也同样适用：当你不知道谁是市场中的韭菜的时候，毫无疑问，你就是韭菜。

精力分配

• 绝不混淆工作时间和财富管理的时间，做坚决的隔离，防止精力分散
• 跟时间做朋友，保持每天的短时间投入和累计的长时间投入
• 坚决固定自己进行财富管理的时间，没有重大的工作和个人意外事件，雷打不动地在财富管理的时间做财富管理的事情。
  时间不是挤出来或者省出来的，而是提前考虑好“隔离”出来的。

2.个人财富

个人财富增长更重要
相比于投资理财，“个人发展”带来的自身价值的增长，才是我们应该首先关注的财富增长极。

个人价值三个同心圆
提到个人价值，这里还有一个常见的误区，就是把“个人价值”狭隘地理解为“职场价值”。这样的理解，不仅会导致我们错失很多个人发展的机会，而且本质上也造成了职场“内卷”现象。这一点也很好理解，当所有人都认为个人价值仅仅体现在工作中的时候，大家就会把全部的注意力和精力都集中到非常窄的空间中。
它们由内而外依次是“职场价值”“专业延伸价值”和“家庭与人生价值”。

• 最核心的“职场价值”，也可以把它称为“专业能力价值”。它是我们在这个社会的立身之本，是让我们拿到人生第一桶金的一技之长。我们程序员见面时，最喜欢聊的话题就是哪个公司发展好，应该怎么提升自己的技术级，如何跳槽，如何谈 offer 等等，这些本质上都是为了提升我们的职场价值。
• 我们在自己的专业领域达到一定的高度之后，申请的专利、写出的 Paper、编著的技术书是延伸价值；我们通过技术博客、业界交流积攒起来的影响力是延伸价值；我们通过带团队、做架构逐渐沉淀下来的人脉和技术资源当然也是延伸价值。我们在做好本职工作之外，需要时刻去提升自己的“专业延伸价值”，因为积攒下来的个人价值才是你自己的财富。
• 你的人生兴趣和家庭幸福才是双塔要支撑的天，这是双塔存在的意义。

职场价值->个人影响力（技术书籍/博客/人脉）-> 家庭/爱好

为什么要选择大厂
一线互联网公司的经验和技术级是职场的财富，而不仅仅是一份工作收入，它是有益于今后整个职业生涯的发展的。其实，职场财富跟投资理财一样，都能够产生“复利”，而不仅仅是产生当前的现金流。所以我在给同行们提建议的时候，一般都会引导大家从积累职场财富的角度进行思考。你的选择应该建立在至少十年的职业规划，而不是最近三年的收入比较上。

技术和管理
典型的技术职位和管理职位之间的选择。如果以财富管理的思路来选择，我推荐去。因为互联网行业发展到现在，已经进入了一个存量竞争的阶段。这个时候，好的职位的稀缺性已经高于好的技术的稀缺性，因为在一个领域提出独创性技术的门槛已经非常高了。

消耗性工作和积累型工作
人的精力确实是有限的，但我们应该关注人生中最重要的那些事情。而践行这个道理的关键点，就在于我们要始终“外包消耗型的工作，积累财富型的资源”。

3.理财金字塔

固收类投资标的
指的是预期收益率固定，或者波动较小的投资标的。最典型的就是国债、企业债等各类债券。此外，还有一些保险、银行理财产品。它们的特点就是风险相对较小，收益率相对较低但稳定。
股票类投资标的
指的是 A 股、美股、港股等各大证券市场的股票。这是我们普通投资者讨论最多的投资标的，你身边应该也有不少人期望通过“炒股”来实现财富自由，它的特点你肯定也比较清楚了，就是波动大、收益高、风险高。
实物类投资标的
最典型的代表就是房产。买房是我们每个人都绕不开的话题，也是和家庭、人生密切相关的重大投资。所以，房产往往是对我们普通人来说最重要的实物类投资标的。广义来说，实物类投资标的还包括原油、铁矿石等大宗商品，以及黄金白银、艺术收藏等等。这一类投资标的，总体特点是投资金额较大，流动性较差。
新兴投资标的
当前最典型的新兴投资标的就是数字货币。由于数字货币这个概念本身就源于技术圈，相关的区块链、GPU 挖矿等话题又是程序员们非常感兴趣的领域，所以数字货币的投资在程序员圈也非常火热。它的特点是未来不确定性强，收益和波动都极大。

投资的入门方法

• 方法一：趁早开始
  我在第一讲中就提到过，要让自己的财富飞轮早点转起来，越早越好。熟悉各个投资标的也是一样，你熟悉得越早，就可以越早享受它带来的好处。
• 方法二：设置观察仓
  设置观察仓，就是指把少量的、无关痛痒的钱投入到你想要了解的投资标的上。这部分钱会自然而然地吸引你的注意力，让你去观察这个标的的风险和收益特性，在做到知己知彼后，你就可以再做进一步的投资。这个方法我自己屡试不爽，既能快速熟悉不同标的的特点，又不用承受太大的投资损失。所以，我建议你在进入任何一个新的投资领域时，都先采用这个方法，快速学习的同时又不会伤筋动骨。
• 方法三：结合兴趣，有重点地学习
  这一点前面也提到了。我鼓励你去多了解各类投资标的的特性，并不是要你了解所有细分的投资标的，事实上也没有人可以做到这一点。你要做的，是结合自己的兴趣，进行有重点的学习。还是拿我自己的经历给大家举例子：我对固收类、股票类、实物类、新兴类这四大类投资标的都有研究，分别是从银行理财产品、科技股、买房和比特币入手的。在广度上，对大类投资标的有一个的正确的认知，同时对自己感兴趣的点有较深入的研究，这才是正确的学习方向。

永久组合

要时刻关注自己的资产配置是不是平衡。单一资产的风险敞口过大。房地产市场的波动将严重影响整个家庭的资产价值。房产占用了过多的资金，这会导致我丧失其他领域的很多投资机会。我通俗地称其为
配置于四类非常常规并且“永久”的资产：25% 的股票、25% 的国债、25% 的黄金和 25% 的现金。

4.稳健收益的经典资产配置

股债组合
历史最悠久，操作极简单，但至今仍有很强实用价值的组合“股债组合”。顾名思义，“股债组合”是指主要投资于“股票”和“债券”这两类资产的资产配置组合。其中，60/40 股债配置组合，即 60% 股票和 40% 债券的组合最为经典，它大约在 50 年前就开始在美国流行，成为当时各投资顾问机构推荐给投资者的标准组合。股债组合中，股票部分是这个组合产生长期收益的核心驱动力，而加入适当比例的债券资产，将显著降低组合整体的波动水平，让投资者承担的风险大幅减少。海外市场最著名的股债混合组合，就是我们刚刚提到的 60/40 股债组合。

在国内，因为股票的波动率相对偏高，而债券的波动率相对偏低，所以我们针对国内投资标的的特点，调整为 40/60 股债组合，即 40% 的股票和 60% 的债券。

年收益及最大回撤
更加量化的指标来直接表示收益率和风险：
年化收益很好理解，就是考察期上按复利计算的年均收益。最大回撤，指的是净值曲线中最大一次下跌的幅度，它是衡量一个投资标的风险特性的最重要指标。

还有一个指标叫“夏普率”，它是通过年化收益减去无风险收益率（本文简单设为 2.5%）后，再除以年化波动得来的，描述了承担单位波动能够换取的超额收益，专业投资者一般用它来直接衡量一个投资标的的好坏。

简单的 40/60 股债配置组合，长期年化收益有 8.2%，已经接近纯股票 10.9% 的年化收益水平了。同时，它的最大回撤从纯股票的 72.3% 大幅降低到 34.1%。

风险平价组合
风险平价组合是由波士顿磐安资产管理公司的钱恩平博士提出的，这个组合的设计思路，是让每类资产对组合整体风险的影响大致相等。拿上面讲到的 40/60 股债组合来说，股票资产对这个组合整体风险的影响远远大于债券，这就让这个组合的风险跟股票过于强相关了，不利于通过分散风险来增强整个组合的稳定性。要避免这个问题，就要调整资产配比，让股票和债券对股债组合的风险贡献一致。这就是风险平价组合的基本思想。
主要分三步：第一步，罗列出一系列你想要投资的资产类别。第二步，计算这些资产类别指数的历史波动率，也就是年度收益的波动水平。第三步，用这些波动率的倒数作为权重来构建组合。

风险平价组合的背后逻辑是分散风险，让组合整体的收益来源多样化，这样就能够相对安全地穿越各种不利的市场情况。当然，加入越多的投资标的，组合的风险就越分散，组合整体的收益就越稳定，这是需要一定的调研和计算能力的。

耶鲁组合
耶鲁组合的基本构建思路是：要尽量多地引入有坚实盈利逻辑的资产类别。例如，这个组合重配了当时其他捐赠基金都不敢配置的对冲基金、股权基金、风险投资等资产。我们仍然可以在力所能及的范围内复制它的基本思想：尽量扩充和优化自己的资产类别，增加收益来源。

5.支点投资法

什么是支点投资法
所谓“支点投资法”，就是要先为你所有的投资行为寻找一个逻辑支点，之后随着时间的推移，不断去验证这个支点还存不存在。一旦这个支点消失，就要毅然决然地选择结束这次投资行为。

“建仓阶段”的主要任务是寻找这次投资行为的逻辑支点，然后根据这个支点，触发相应的投资行为。

“验证阶段”则是要不断验证你的投资支点，如果支点的逻辑还成立，就持续持有当前投资标的；如果支撑投资支点的条件已经不存在了，那么就证明当初的投资行为已经没有支撑了，就要进入投资的退出阶段。

最后的“退出阶段”，需要的是你坚定的执行力，不管该次投资是盈利，还是亏损，只要投资支点不存在了，都应该坚定不移地退出。退出时如果你处于盈利状态，就是“止盈退出”，这次投资行为就是成功的。而如果处于亏损状态，就是“止损退出”，这次投资行为虽然失败了，但由于你清楚地知道亏损的理由是什么，这次投资过程就成为了提升投资水平的宝贵经验。

6.止盈和止损

无论是“止盈”还是“止损”，都在做同一件事，就是“退出”。而“退出”的原因，有且只有一个，那就是你当初那个投资支点的崩塌。

为了进行一次主动投资，你首先要做的肯定是做出一个投资假设，来指导你的投资行为。在投资行为发生后，如果最初的这个投资假设已经不成立了，那么就应该选择退出，不管是止盈还是止损。在投资行为发生之前，你一定要有一个投资理由，或者说理论支撑。当这个支撑不存在的时候，就应该止盈或者止损。我们在投资开始时，其实总会为我们的投资找寻一个支点，你之后所有的行为都是建立在这个支点之上的。当这个支点消失的时候，你难道不应该退出重来吗？

在默认的资产配置方案基础上，如果我们想主动追求超额收益，应该怎么做？答案就是支点投资法。支点投资法是我们这门课所有主动投资所遵循的投资框架，所以非常重要，我把相关的要点列在了下面，希望你能够牢记：永久组合 6.8% 的年化收益其实是一个非常优秀的收益率，想要通过主动投资获得超过它的收益率，并不是一件容易的事情；要想通过主动投资真正赚到钱，就必须遵照“严谨的投资逻辑”；“逻辑”和“情绪”是一对严格对立的敌人，在投资过程中，一定要避免由情绪驱使的“无效投资”和“神经错乱”现象；“支点投资法”分为“建仓”“验证”“退出”三个阶段。它的大致过程是：在投资行为发生之前，先寻找一个逻辑支点。之后，随着时间的推移，不断去验证这个支点还存不存在。一旦这个支点消失，就要毅然决然地选择结束这次投资行为；止盈和止损的本质是统一的，就是在投资支点崩塌之后的退出行为。退出时盈利，则是止盈操作；退出时亏损，则是止损操作。