放任通胀就是与虎相伴

11月居民消费价格指数(CPI)在九个月负增长後再度转正,这看起来似乎是经济复苏的信号,但这0.6%的温和涨幅所不能显示的是楼市和股票价格的疯涨,以及当局者很难轻易压制通胀升势.政府实行宽松货币政策,有如与通胀这只老虎相伴.

中国并没有与通胀相挂钩的债券以反映市场预期.但一些数据说明了问题,中国11月70个大中城市房屋销售价格增速为16个月来最快,消费者也将更多钱存转移到活期账户,这表明在通胀来临前他们要麽赶紧把钱花掉,要麽加快投资.

货币供应是一个原因.中国政府继续鼓励信贷投放以及实施拉动内需政策,中国11月末广义货币供应量(M2)同比增长近30%.

也许0.6%的CPI听上去微不足道,然而在中国资金不一定流入实体经济.食品价格上涨,是受到供应短缺而不是货币供应拉动.成品油价格通常都有政府制定.此外很多非食品类价格,比如电子和服装近十年来都在下滑,归功于制造业产能过剩以及生产力提高.

资产价格上扬意味着信贷需要得到控制,方式要麽通过上调利率,或者控制银行放贷.但当局者或许不愿忍受这种痛苦.很多贷款者都是当地政府机构,他们今年享 受了新增信贷高达10万亿元人民币的狂欢盛宴.如果低成本贷款戛然而止,将有一半的飞机场、桥梁以及形象工程将半途而废,好似上世纪90年代发生的那一 幕.

另一种选择就是让资产泡沫继续吹大,政府曾尝试提高购房首付比例等一次性调控,但收效甚微.如今决策者甚至可能更乐于呵护刚刚吹起的资产价格泡沫,如果这意味着租房者将会话更多钱在装修以及购置电器上.但政府无视资产通胀有如与虎相伴,有人将最终受到伤害.