格力电器：净利润增幅首次超过收入增幅

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　　格力电器（000651）公布半年报显示，上半年公司实现营业收入200.52亿元，同比增长52.28%，去年同期为131.68亿元；实现净利润4.86亿元，较上年同期增长54.22%，去年同期为3.15亿元。公司净利润增速超过收入增速。

内销高速增长

安信证券吴美萍认为，格力电器利润增速加快主要原因在于内销的高速增长。上半年实现国内项目销售收入134.84亿元，占总销售收入的70.48%，比 上年同期增长61.34%。公司内销量增长30%以上，而同期行业销量同比增长16.49%，公司增长远超过行业增速。

收入增长远超销量增长，中报中，公司整体毛利率提升1.05个百分点，对净利润的改善约为1.8亿元，凸显品牌定价权与差异化竞争的实力。

申万研究员付娟认为，从销售收入与销量的增速对比来看，价格的提升与销量的增长对销售收入的增加起到同样重要的作用。公司自去年6月份开始提价，除此之 外，产品结构的调整对收入增长远超销量增长也有贡献。品牌地位（国内市场占有率达到35%以上）决定了公司空调新品、中高端产品能够获得足够的溢价，获得 市场的定价权。

净利润增速首次超过收入增速，进入竞争优势积累的收获期。付娟指出，一方面，公司依赖品质打造了国内空调第一品牌，核 心竞争优势不断积累，品牌强势地位形成，完成了经销商体系以及终端渠道的布局及优化之后，沉淀成本逐渐释放出更大的效率与效益；另一方面，股权激励管理 层、股权捆绑经销商、一股独大的治理结构得到改善，这些都将成为利润逐渐释放的驱动因素。

品牌价值得到体现

格力电器上半年实现国外项目销售收入56.47亿元，占总销售收入的29.52%，比上年同期增长37.76%。公司在巴西的子公司税前利润翻番，上半年实现收入2.5亿元，税前利润4047万元，税前利润率高达16%，是2006年的两倍。

吴美萍认为，这表明经过5年的市场开拓后，格力品牌已经得到南美市场的认可，品牌价值得到体现。

值得关注的是，公司率先在业内推行零部件的标准化，大幅降低了生产成本和售后维修成本，使其能够向渠道分配更多利益。与经销商利益捆绑的渠道模式不仅维系了资金的周转，而且3000多家经销商专卖店使公司成为三四级市场全面启动的最大受益者。

公司目前产能为1200万台，而去年销售1300万台，今年上半年的销售已接近1000万台，因此急需扩建产能。公司原计划增资9.6亿元新建300万 台/套空调产能和360万套压缩机产能，但增发计划受挫。在资产负债已经高达80%的情况下，公司新建产能面临资金制约。