华林证券：下半年或重回熊市调整之路

• 　 　7月，在市场高呼牛市归来时，在参与各方期待经济复苏之时，行情或许正在走向反弹行情的尾声。自1664点至3400点的反弹行情，无论是被称为“牛市 下半场”，或是B浪反弹，到7月29日出现天量大阴之后，或许表明市场一致的乐观预期出现矫枉过正的倾向。我们判断，下半年行情或会重回熊市调整之路，而 所谓的“牛市下半场”还将经历更多的坎坷。
  
  　　做出这一判断，我们并不需要找太多的理由，但论证非常充分，那就是市场估值过高及市场供求关系或已出现拐点是决定本轮行情终将走向回归的主要依据。
  
  　　从市场当前的估值水平来看，高于40倍市盈率的股票随处可见。自去年10月28日以来截至今年7月28日的9个月时间，在1581家可交易的股票中， 累计涨幅超过200%的股票也超过500家，涨幅超过100%的有1281家；而A股市场市盈率16倍以下、市净率1倍以下具备安全边际的股票早已消失。 尽管市场投资者充满着对未来经济复苏的期望及对流动性充裕和宽松货币政策的盲目乐观，但我们仍不能告诫投资人，当下的市场大众已经过于沉醉赚钱带来的喜 悦，而忽视市场客观存在的事实——这个市场缺乏投资价值。
  
  　　毋庸置疑，从流动性、宽松货币政策及经济复苏预期角度而言，多方做多的理由似乎仍然很充分。但我们不能不提醒投资者需要批判性思维及理性的思考。在A 股整缺乏安全边际的估值水平下，在价值投资者已经沦为孤独的看客而不得不冷眼看市场的情况下，当前市场即使有再多的乐观预期，仍然无法改变价格高估的客观 现实。

【来源：上海证券报】