10 基金市场

基金市场

一、基金概论

1.基金的定义和形式

（1）定义

广义的基金是指专门用于某种特定目的并进行独立核算的资金。分直接投资基金和证券投资基金。

直接投资基金主要投资对象是非上市公司的股权。

证券投资基金通过发行基金单位（基金股份或受益凭证）集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，并将投资收益分配给持有者的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

（2）形式

最早的基金通常采取契约的形式，是封闭式的，后逐步发展。

四种基本的形式：契约型基金、公司型基金、封闭式基金和开放式基金。

• 在美国主要的基金形式是公司型开放式基金，称为“共同基金”
• 在英国及中国香港地区主要的基金形式是契约型开放式基金，称为“单位信托”

2.基金的特点

• 集合投资
• 交易费用低 —— 规模经济
• 专家经营
• 组合投资
• 安全性高 —— 基金托管人
• 流动性高

3.基金的功能

（1）为投资者拓展投资渠道
（2）将储蓄转化为投资
（3）促进证券市场的发展
（4）促进上市公司治理结构的改善

4.基金的分类

根据组织形式

(1)契约型基金

通过签订信托契约的形式，发行基金受益凭证而设立的一种投资基金。“信托契约”反映了投资者、基金管理人、基金托管人三方的权利义务关系，是基金管理的依据。没有董事会。

(2)公司型基金

公司型基金是指发起人组建基金股份公司，并向社会公开发行基金股份的方式而设立的一种投资基金，投资者购买基金公司股票成为股东。

项目	契约型投资基金	公司型投资基金
法律根据	信托法	公司法
法人资格	无法人资格	具有法人资格
发行凭证	受益凭证	股票
投资者地位	对基金的运用无发言权	对重大决策有权表达自己的意见
基金资产运用依据	契约	公司章程

根据交易方式

(1)开放型基金

又称追加型基金或不固定型基金，指发行的凭证数额不固定，可以连续发行新的基金凭证，投资者也可以随时认购或赎回基金单位。

(2)封闭型基金

也称固定基金，指基金发起人在设立时限定了基金的发行总额，筹集到预定总额后，基金就封闭，在一定时期内不再追加，投资者若想在封闭期内买卖，就只能在二级市场上进行竞价交易，方式与股票类似。

项目	开放式投资基金	封闭式投资基金
规模	不固定	固定
存续期限	不确定，理论上可无限期存续	确定
交易方式	不上市，向基金管理公司申购赎回	上市流通
交易价格	根据每日基金单位资产净值	根据市场行情，相对于单位资产净值，可能溢价或折价
信息披露	每日公布基金单位资产净值，每季度公布资产组合	每周公布基金单位资产净值，每季度公布资产组合等
投资决策	强调流动性管理	无流动性要求，可进行长期投资

根据投资目标

分为主动投资型基金、被动投资型基金

• 成长型基金是指主要投资于成长股票的基金，这种股票的股市价格预期上涨速度快于一般公司的股票或快于股市价格综合指数的股票。
• 收入型基金是以获得当期收入为目的，主要投资于可带来收入的有价证券。
• 平衡型基金投资于两种不同类型的证券，在以取得收入为目的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。

根据投资对象

分为股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金、期货基金、期权基金

根据资金来源和投资区域

分为国内基金、国际基金、全球基金，合作基金

根据募集方式

分为公募基金和私募基金

二、基金发行市场

1.基金发起人资格

基金发起人是指发起设立基金的机构。

国外基金的发起人大多数为有实力的金融机构，可以是一个也可以是多个。

中国基金的发起人为按照国家有关规定设立的证券公司，信托投资公司及基金管理公司。

2.基金设立

(1) 注册制
(2) 核准制

程序：

• 设立基金须由发起人向中国证监会提出申请，提交按证监会有关规定制作的申报材料。《承诺函》、《申请报告》、《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》。
• 管理人与托管人的资格证明文件，3年的财务报告，基金管理人的整体运作报告等。

4.基金的募集

基金的募集是指基金的发起人在基金获准设立后，向投资者发售基金单位募集资金的行为。

• 公募是指受政府主管部门监管的，向社会公众公开发行基金单位。
  • 可以基金公司直接销售，也可以通过银行，证券公司等第三方代销。
• 私募是指发行人向特定投资者发行基金单位。私募的方式不能在公共媒体上披露有关基金发行的任何信息，不能在任何媒体上做广告以吸引投资者。

中国对基金募集的有关规定：

• 基金发起人自收到核准文件6个月内进行基金募集，自募集期届满10日内聘请验资机构验资。
• 封闭式基金的基金份额，可以在证券交易所上市交易。
• 经管理人申请，国务院证券监管机构核准。

5.基金的管理机制

投资基金有三个基本的当事人:即基金投资人、基金管理人和基金托管人。

（1）资金投资人

也称为基金持有人或基金受益人，是基金资产的所有者，享有基金的投资收益，并承担相应的投资风险。

（2）资金管理人

其职责：

• 按照基金契约或基金章程的规定运用基金资产投资并管理基金资产；
• 及时、足额向基金投资者支付基金收益；
• 保存基金的会计账册、记录15年以上；
• 编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告；
• 计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值；
• 开放式基金的管理人应当按照有关规定，及时、准确地办理基金的申购和赎回；
• 法律法规规定的其他职责。

（3）资金托管人

根据《基金法》规定，基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。

现阶段基金托管人有12家全国性股份制商业银行：工商，交通，中国，建设，农业，招商，光大，浦发，民生，华夏，中信，兴业。

2008年6月，北京银行获得基金托管资格，第一家城市商业银行。

职责：

• 安全保管基金的全部资产
• 执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来
• 监督基金管理人的投资运作

三、基金的上市及投资运作

1.基金的上市

封闭式基金：

封闭式基金在发行完毕后，合同到期前，一般在证券交易所上市。

其交易价格同时受基金份额资产净值和基金市场供求关系的影响。

在中国，一般折价交易，免交易税佣金低。

2.基金的投资运作

(1) 基金的投资目标

追求资本增值的投资目标，较为强调资本的长期增长，而不考虑当前的利息收入。它一般以股票为投资对象。追求高收益，伴随高风险。

追求固定收入的投资目标，较为强调当期的投资收入，一般不考虑资本的长期增值。这种投资目标投资可能收益较低，投资风险也较低。一般以债券、优先股等为投资对象，追求固定收入的基金主要有收入型股票基金、债券基金和货币市场基金。

既追求资本增值又追求固定收入的投资目标，强调资本增值与固定收入的平衡。这种投资目标投资收益可能较高，而投资风险较低。该类基金主要有成长—收入型股票基金，以及平衡基金、资产配置基金等混合基金。

(2) 基金的投资策略

积极管理策略是指基金管理者通过构造投资组合，积极投资以超越某一相应指数的绩效。

• 采用自下而上方法的基金经理较为强调个股，其构造投资组合时首先选择有吸引力的个股，然后是行业和国别。
• 采用自上而下的方法较为强调行业、热点而不是个股。

消极管理策略是指基金管理者根据某一指数构造投资组合，以跟踪该指数的收益率。这种策略又称为指数化，采取指数化策略的基金称为指数基金。

• “完全复制”是指按照权重比例购买指数所包含的所有股票。
• “抽样复制”是指持有指标中所有大公司的股票，而小公司的股票只抽样持有，并保证基金的特征和指数的特征紧密相称。
• “最优化复制”是指，给定股票数据，运用最优化模型来建立投资组合，使组合与指数的偏差最少，偏离的残余风险最小。

(3) 基金的投资限制

基金名称显示投资方向的，基金的非现金资产应当至少有80%属于该基金名称所显示的投资内容。

基金管理人运用基金财产进行证券投资：

• 一只基金持有一家公司股票，市值不能超过基金净值的10%；
• 同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券不得超过该证券的10%；
• 基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额
  不得超过该基金的总资产，单只基金所申报的股票数量不得超过拟发行股票公司本次发行股票的总量；

四、基金的计算

基金的净值、申购份数、赎回金额的计算

1.开放式基金

（1）申购

内扣法：

• 申购费用 = 申购金额 × 申购费率
• 净申购金额 = 申购费用 - 申购费用
• 申购份数 = 净申购金额 / 当日基金净值

外扣法：

• 净申购金额 = 申购金额 / （1 + 申购费率）
• 申购费用 = 申购金额 - 净申购金额
• 申购份数 = 净申购金额 / 当日基金净值

（2）赎回

赎回金额计算

• 赎回金额 = 赎回份数 × 当日基金净值
• 赎回费用 = 赎回金额 × 赎回费率
• 支付金额 = 赎回金额 - 赎回费用

2.基金净值

单位基金资产净值 NVA = （总资产 - 总负债 - 有关费用）/（基金单位总数）

• 总资产是基金拥有的所有资产（包括股票、债券、银行存款和其他有价证券）
• 总负债包括应付给他人的各项费用、应付资金利息