《巴菲特致股东的信》

巴菲特早期合伙公司信件：投资的朴素真理与实战智慧

📈 传奇业绩背后的"笨道理"
1956年巴菲特用10.5万美元创立合伙公司，13年间累计收益1403%，同期道琼斯指数仅185%！更牛的是，这期间4年市场下跌（最多跌15.6%），他却从没亏过钱。秘诀不是天才操作，而是25岁就想透的投资原则：只买值价的东西，自己的钱和合伙人绑在一起——他真的把全家净资产都投了进去！

💡 穿越周期的7条铁律
不保证收益率，本金安全第一：他直言"绝不保证每年赚多少，但会尽全力避免本金永久损失"。有合伙人想每年提取6%利息，他戳破真相："如果长期收益低于6%，你们拿的其实是自己的本金"。

相对表现比绝对盈亏重要：1962年市场跌22%，他赚13.9%，这比牛市赚30%更有含金量！就像他说的："道琼斯涨20%时赚10%是输，指数跌10%时赚5%就是大胜"。

至少看3年业绩："买农场会因为第二年收成不好就卖掉吗？"1959年被抱怨收益低的股票，三年后涨了三倍！

不预测市场：1966年大跌前有人问清仓，他扎心回复："如果2月你不知道5月会跌，5月也不会知道未来怎样"。

🎯 市场本质：疯狂邻居与称重机
格雷厄姆的市场先生理论：邻居每天报价买你股票，情绪好时出高价，抑郁时出低价——关键是你可以选择不交易！1964年美国运通因色拉油丑闻暴跌，巴菲特去超市看到人们还在刷运通卡，果断重仓，后来股价涨5倍。

熊市生存法则：1962年市场跌16.8%，他靠合并套利（买宣布被收购的公司股票）赚13.9%。秘诀是"熊市别指望赚大钱，少亏就是赢"。

⚙️ 复利魔法与指数捷径
复利的残酷差距：年收益10% vs 15%，30年后174万 vs 662万（差14倍）！巴菲特25岁开始滚雪球，连理发都算成本：1956年花10美元理发没投资，按22%年收益算，2014年就少赚100万美元！

主动基金的三大坑：群体决策抹杀收益（1957-1969年道指年化7.8%，多数共同基金仅6%）、手续费吞噬利润（2%费用30年收益少一半）、规模诅咒（10亿规模只能买大盘股）。他遗嘱给妻子的方案：90%标普500指数基金+10%短期国债。

🛠️ 实战策略工具箱
低估型投资：买股价比账面现金还低的公司！桑伯恩地图公司证券组合市值超股价，相当于"买地图业务送证券资产"，3年赚近3倍。

合并套利：德州国家石油收购案，算准税收裁定风险后重仓，年化收益20%。原则是"只算大概率赢的账，失败风险超30%绝不碰"。

控股型改造：登普斯特农机公司，砍掉低效业务换高收益证券，3年让价值翻倍。他专挑"资产优质但管理偷懒"的标的下手。

🚫 避坑指南：比找牛股更重要
追涨杀跌陷阱：1962年市场大跌时，有人恐慌割肉，他却靠提前布局赚13.9%。"最可怕的不是下跌，是别人都在卖我也得卖的恐慌"。

手续费隐形损耗：年化10%的基金扣2%费用，30年收益比指数基金少一半！他的对策："能不交易就不交易，美国运通拿了十几年"。

乱买≠分散："买50只看不懂的股票，不如买5只吃透的"。他的合伙公司最多持仓10只，3只占70%仓位。

💪 普通人落地指南
别学招式学心法：资金小就找小盘烟蒂股，资金大就控股改造——关键是"找到符合自己性格的原则"。每天盯盘8小时不如花1小时想清楚风险承受力。

耐心比聪明值钱：每年多赚5%，30年后收益是别人的4倍！他持仓平均周期8年，1968年58.8%收益都说是"运气"，普通人却总指望一年翻倍。

碎片化习惯养成：刷新闻时留意"常买的饮料涨价了""小区超市总排队"，用定投指数基金自动扣款，定个"市盈率低于20倍+连续5年盈利"的傻瓜规则。