B站在美上市 A站却为融资心塞

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“是什么让你选择了B站而不是A站？”

这是知乎上最近一期有关弹幕视频网站先驱Acfun（A站）和Bilibili（B站）的提问。

不过，下面的回答者寥寥。因为从很久以前A站和B站之间就已经拉开了差距。早在2010年的元旦，A站上就出现了一篇帖子《MIKUFANS会干掉AC娘吗？》，Mikufans正是昨晚赴美上市的主角B站的前身。

3月28日晚间，B站正式在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，整体募资规模4.83亿美元，交易代码为“BILI”，发行价定为每股ADS 11.50美元。B站董事长兼CEO陈睿在朋友圈晒出：“今天，纳斯达克，我们为哔哩哔哩干杯。”   

而当年“生出”了B站和斗鱼的主角A站，却在同一天被《财经》爆料阿里巴巴将放弃对其控股投资，疑为今日头条接盘。其实，早在2017年年末，A站就屡现资产风波，虽然此后奇迹般的复活，但被网友调侃为“被黄老仙一口奶回来”，可见依然游走在关闭的边缘。

▌A站输在哪里？

作为二次元视频网站，A站和B站最初都是以动漫起家，如今包括了影视、游戏、直播等泛娱乐内容，如今A站和B站都是二次元用户活跃的重要基地。根数易观千帆数据显示，2017年1月至10月期间，从用户日活、估值、高管稳定度等多个维度相比，B站都是遥遥领先。

2017年1月-10月 A站、B站相对活跃用户渗透率

经常宕机、卡机带来的用户体验差、公司管理层的持续动荡和大换血、在寻求商业变现道路上无法承受的持续亏损，再加上近年来政策环境对内容版权上的监管，尽管A站足足坚挺了十年，却也是毫无光彩的十年。

2009年，A站服务器一次长达一个月的宕机，为B站诞生创造了机会。

2010年，创始人西林将A站以400万元卖给了现在的斗鱼CEO陈少杰，A站也由此加码直播业务。

2014年，陈少杰将A站转手给手游公司晶合思动创始人杨鑫淼，也带走了斗鱼。随后，奥飞入股A站。

2016年，中文在线入股A站，当时，A站股东包括蔡东青、土豆文化、软银悦泰等。

2017年底，有消息称阿里云锋基金拟以10亿元估值对A站进行重组。

基本上，每一次新股东的入场，都伴随着高层的大换血。直到今年2月，A站遭遇关停危机，A站的网页和移动客户端都“打开无效”。

据中文在线2016年11月投资公告显示，广州弹幕网络科技有限公司作为A站的实际控制和运营方，2015年、2016年前三季度净利润分别为亏损1.13亿元、1.46亿元。

总体来说，无论是阿里云锋基金还是今日头条接盘，A站要摆脱的是资金压力，而这或许恰恰是B站选择资产证券化获得持续运营能力的根本原因。

▌B站有何担忧？

反观B站，虽然它在万众瞩目中成功敲了开市钟，但随后的消息是，B站开盘遭到破发，开盘价为9.8美元，较11.50美元的发行价下跌14.78%，截止收盘股价下跌2.26%报11.24美元。按收盘价计算，B站市值为31.3亿美元。B站赴美上市，在市场投资者心中给出了另一番答案。

“海外上市是退而求其次的选择。如果国内制度许可，我相信所有互联网公司都乐意回A股。”B站CEO陈睿在该公司上市敲钟前接受多家媒体采访时表示。

从B站此前的招股书上可以看到，截至2017年第四季度，B站MAU（平均每月活跃用户）为7180万人，同比增长49.4%，活跃用户在B站移动App上的日均留存时长为76.3分钟。

B站一直处于亏损状态，2015年、2016年和2017年的净亏损额分别约3.74亿、9.11亿和1.84亿元。但是，B站的营收却持续保持增长，招股书显示，B站2015年、2016年、2017年的净营收分别为1.31亿、5.23亿、24.68亿元。

但作为囊括视频、直播和游戏多种业务的在线视频网站，B站的营收结构单一。招股书上还显示，B站2017年83.4%的收益来自手游，包括游戏、联运和自主研发，其中71.8%和12.7%的收益来自两款热门游戏《Fate/grand Order》和《碧蓝航线》。2015-2017年，B站的手游收入占总收入比重分别为65.7%、65.4%、83.4%，呈上升趋势。

“很多人认为bilibili是一个假的视频平台，是一个真的游戏公司，这肯定是误解。”陈睿解释道。也就是说，与典型的游戏公司不同的是，多数游戏玩家直接由B站社区输送，“bilibili的游戏模式，就是解决平台用户需求模式”。可以看到，游戏基本上是B站平台上第二热门的视频种类，通过对用户兴趣和行为分析，B站可以为用户提供定制化的游戏推荐。

据介绍，B站接下来募集的资金将用于：一是增强技术的基础建设，包括带宽，服务器的建设和长期投入；二是建设创作者的内容生态，如创作者激励计划；三是吸引更多人才加入，尤其是技术、内容和运营方面的人才。此外，还有部分资金用于补充流动资金、潜在投资收购等。

可以看到，在寻求商业化的道路上，B站的游戏业务已有所收益。42章经陈悦天指出，“内容产业的本质，不是内容本身的价值，是内容背后的人群价值。”在视频领域，目前只剩下腾讯视频、爱奇艺、优酷土豆在内容版权上竞相烧钱，短视频领域，快手、抖音、西瓜视频等爆款后来居上，却仍前途未卜。这种情况下，直播或许是另一个更好的出路。从A站可能的两位接盘侠阿里和今日头条的布局意图上看，他们莫不是有着这些打算。

本质上，它们仍是一款互联网产品，需要寻找到合适的商业变现路径。A站曾经说过：“我们就算倒闭，也绝不收用户一分钱。”那么，未来呢？

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