本文的采访对象之一为 TokenInsight 合伙人&首席分析师赵伟。TokenInsight 是区块链行业领先的数据和评级机构，曾于 2018 年 10 月获得经纬中国、SIG、Draper Dragon、分布式资本联合投资的数百万美元 A 轮融资。
本文授权转载自CoinDesk中文（ID：coindesk_chinese），原标题《区块链融资今年恐惨跌6成，为什么市场回暖，风投却“回不来了”？》
区块链的春天又来临了，但似乎并不是每个人都能感受得到。
去年加密货币行情暴跌，美国从华尔街到硅谷，以及国内各大风投，都一面倒建议转向投资区块链底层技术，认为这才是度过加密寒冬（crypto winter）的正确选择。
但如今，风向已完全改变。一份最新调查数据显示，尽管比特币行情已自去年低谷反弹约 3 倍，区块链初创公司融资却是持续大幅衰退，今年恐怕将慘跌 6 成，无法回到过去盛况。
区块链融资恐将暴跌 6 成
根据美国调研公司 CB Insights 上周出炉的最新研究数据，今年迄今风投基金对区块链初创公司投资金额共达 7.84 亿美元，总计为 227 笔交易。若是按照这个速度发展，CB Insights 预估今年全年区块链初创公司只能从 VC 吸引到 16 亿美元投资，比起 2018 年创纪录的 41 亿美元，将剧烈萎缩 60％。
图｜风投机构对区块链五年度投资笔数和投资额发展趋势（来源：CB Insights）
CB Insights 表示，这个改变对于矽谷以及华尔街来说意义重大，因为自 2014 年以来，区块链初创公司一直是美国风投基金最青睐的垂直领域。
这不禁令人纳闷，为什么上一波加密货币牛市时，有大批区块链初创公司获得巨额融资投注，但这一次行情回暖，资金却没有回来？
美国权威财经媒体彭博社认为，这一结果反映出，来自华尔街金融机构、硅谷风投的所谓“聪明钱”（smart money），正在改变所谓“跳过比特币、押注区块链”（Skip Bitcoin, Bet on Blockchain）的想法。
根据 CB Insights 统计，过去几年区块链领域最活跃的风投，前三名是依序是数字货币集团（Digital Currency Group）、 Boost VC 和 Blockchain Capital。中国则有分布式资本和比特大陆位列前十。
“国内（资金）整体来说目前也是比较冷淡”，总部位于北京的区块链领域数据服务商 TokenInsight 首席分析师兼合伙人赵伟对《CoinDesk 中文》表示。但他补充，少部分有实力的资金仍在寻找海外项目。
不过，“我们认为这反而是一个成熟的标志”，赵伟继续解释，这显示如今行业投资开始变得谨慎，不再像以前纯粹是跟风，“与其说这是投资萎缩，倒不如说是走向正常化的一个体现，代表区块链投资正在回归理性”。
赵伟说，如今投资人比过去更意识到整个行业还在非常早期阶段，真正落地的应用非常少。他分析，从投资人的角度上看，很多项目是无法实现的。而从公司的角度上讲的话，则有一个很大的因素是法律法规的问题。
实力受创也是另一个现实因素。“很多资本自己也没钱，所以投的不多”，一位行业人士对《CoinDesk中文》表示，许多区块链风投的资金已经所剩不多，回归理性也是不得不然。据美国对冲基金数据研究机构（Hedge Fund Research）估计，区块链和加密货币基金在 2018 年亏损了近 70％。
（来源：Pixabay）
区块链行业“逆发展”？
从 CB Insights 报告来看，投资人回归理性下的结果之一，是回过头投资更多早期阶段公司。这使得从投资阶段的角度来看，区块链行业似乎呈现出一种“逆发展”的奇妙现象。那就是在这些区块链行业的传统股权投资中，投资人并未随着时间而投出愈来愈多的成熟阶段公司，相反的，对早期阶段的投资占比是不减反增的。
图｜区块链产业投资阶段发展概况（来源：CB Insights）
调查结果显示，种籽／天使轮与 A 轮交易合计比重在 2017 年是 80 ％，而 2019 年迄今则达到了 88％。
CB Insights 认为，“早期阶段投资交易的比重增加，显示出区块链仍然是非常新生的一个领域。”因为当一个新兴技术领域成熟时，A 轮和 B 轮交易通常会增加到一定占比。而从目前的数据来看，区块链显然还未到这个时候。
企业投资衰退更加剧烈
确实如此，包括跨国银行、大型零售商和技术供应商在内的全球企业，过去几年已投入数十亿美元寻找区块链应用，然而目前为止仍尚未见到大规模的成熟应用。
路透社日前引述知情人士报道指出，两年前，纳斯达克交易所与花旗集团曾联手宣布将一项新的区块链系统，表示将用来提升私人证券支付效率。当时，纳斯达克首席执行官阿德纳・弗里德曼（Adena Friedman）称其为“全球金融业的里程碑”。但这两大巨头迄今并未真正推进该项目，因为虽然该区块链系统虽然在测试中起作用，但若要全面采用，则其成本远超过好处。
该知情人士补充说，“区块链是个闪亮的海市蜃楼”，广泛采用可能仍“需要一段时间”。
路透社并检视 33 项过去四年内大型企业所宣布的区块链项目，包含跨国银行、交易所和科技公司等，同时访问十余位相关管理阶层，最后得出一个结论，那就是区块链技术还无法实现它的承诺。
据路透社分析，这 33 个项目中至少有十多个项目，都尚未脱离测试阶段。即便已脱离测试阶段的，也还没有看到大规模采用。
CB Insights 报告也提到，企业对区块链初创公司的投资，比整体股权投资趋势的衰退幅度更大，2019 年迄今只有 96 笔交易。去年全年则是 302 笔交易。
图｜企业对区块链领域五年度投资笔数和投资额发展趋势（来源：CB Insights）
ICO 时代终结
另一个更加早已完全转变的趋势是，现在股权融资的重要性已远超过 ICO，标志着 ICO 时代的结束。
自 2018 年的第三季度以来，传统的股权融资的投资总额已经连续四个季度超越 ICO。尽管二者金额都在严重下滑，但 ICO 的衰退程度远远超过传统风投，可以说 ICO 已近乎死亡。
图｜风投与 ICO 历来各季度的注资金额（来源：CB Insights）
区块链不等于比特币？
“区块链不等于比特币”（Blockchain not Bitcoin）。在过去一段时间，“专注技术”已成为区块链风投主流最奉行的准则之一。但如今投机炒作和整体加密市场的信心似乎已逐渐恢复，初创公司却没有跟随复苏，究竟这是否会反映出从华尔街到硅谷，风投大佬对区块链的投资策略也已经改变？
以技术角度来讲，区块链技术就是分布式账本，加上使用激励机制保证所有参与者利益最大化，并使参与各方的交易成本降低。从这个前提来说，如果要让区块链的优点完全发挥，激励机制是必须的。
“区块链系统需要激励机制，但从长期角度来看，它和比特币一类的加密货币是可以完全分开的”，TokenInsight 的赵伟说，一个真正好的区块链应用，它在一个有价值的激励机制上才是真正有效的，但例如 Facebook 的 Libra，和摩根大通的 JPM Coin，都和比特币没有任何关系。
而这些大型企业对发展区块链项目继续保持兴趣，也意味尽管融资衰退，这一行业的初创公司仍可能有生存空间。因为大企业往往很难完全凭靠内部发展这类新兴技术项目，这正是初创公司的机会所在。
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