股票选股-

如何估算股票价值？
要估算每股股票值多少钱，一个方法是知道整个公司值多少钱，然后再除以股份总数就行了。
如何估计公司值多少钱？
挑选一是业务简单且稳定，二是有持续竞争优势，三是盈利持续稳定的公司。预测公司未来几年的利润究竟会有多少。

巴菲特选股的成功秘诀在于两大关键点：
如何辨别一家公司是不是具有持久竞争优势的优质企业？
如何估算这家具有持久竞争优势的优秀公司值多少钱？

价值投资:
如果一个公司的竞争优势能在很长一段时间内持续不变——竞争优势具有稳定持续性，那么公司价值会一直保持增长。既然公司价值会保持增长，那么巴菲特理所当然会尽可能长久地持有这些投资，使其有更大的机会从这些公司的竞争优势中获取财富。

当巴菲特查看一家公司的财务报表时，他总是在试图寻找这种“持续性”。这个公司是否保持着较高的毛利率？是否一直承担较少的债务，甚至没有债务？是否从来无需在研发方面耗费大量资金？其盈利是否保持稳定，或者持续稳定地增长？财务报表所表现出的“持续性”可以让巴菲特了解这个公司竞争优势的“持久性”。

损益表

销售成本：对于巴菲特来说越少越好

毛利率：巴菲特寻求长期赢利的关键指标

毛利润／总收入=毛利率
1．毛利率：巴菲特认为，只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持盈利，尤其是毛利率在40%及以上的公司，我们应该查找公司在过去10年的年毛利率，以确保是否具有“持续性”。

通用规则（当然也有例外）：毛利率在40%及以上的公司，一般都具有某种可持续性竞争优势；而毛利率低于40%的公司，则一般都处于高度竞争的行业，因为竞争会削弱行业总利润率。如果一个行业的毛利率低于20%（含20%），显然说明这个行业存在着过度竞争。

销售费用及一般管理费用

2．销售费用及一般管理费用占销售收入的比例：销售费用及一般管理费用越少越好，其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。

公司的销售费用及一般管理费用越少越好。如果它们能一直保持较低的水平，那当然最好。从目前情况看，倘若一家公司能将此项费用比例保持在30%以下，这真令人欣喜。然而，不少具有持续竞争优势的公司，此项费用比例仍在30%～80%之间。

研究和开发费用：为什么巴菲特要避而远之

3．研发开支：巴菲特总是回避那些必须经常花费巨额研发开支的公司，尤其是高科技公司。巨额研发一旦失败，其长期经营前景将受到很大影响，这意味着公司业务未来长期并不稳定，持续性不强。

那些必须花费巨额研发开支的公司都有在竞争优势上的缺陷，这将使它们的长期经营前景置于风险中，

折旧费：巴菲特不能忽视的成本

4．折旧费用：巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞争困境的公司而言，其折旧费占毛利润的比例较低。

折旧费是一项真实的开支，因此不管以何种方式计算利润，必须将折旧费包括进来。

利息支出：巴菲特不想看到

5．利用费用：具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息，甚至没有任何利息支出。在消费品类领域，巴菲特所钟爱的那些具有持续竞争优势的公司，其利息支出均小于其营业利润的15%。

这是一条极其简单的规律：在任何行业领域，那些利息支出占营业利润比例最低的公司，往往是最有可能具有竞争优势的。

出售资产收益（损失）及其他

有时候，这些偶然性事件会突然加到公司损益表的最后几行，因为它们都是偶然性事件。巴菲特认为，无论用哪种利润指标来确定公司是否具有持续性竞争优势，这些偶然事件的影响都应该被排除在外。

税前利润：巴菲特惯用的指标

6．税前利润：指将所有费用开支扣除之后但在所得税被扣减之前的利润。巴菲特经常谈到税前条件下的公司利润，这使他能在同等条件下将一家公司或投资与另一项投资进行比较，税前利润也是他计算投资回报率常用的一个指标。

税前利润是计算投资回报率常用的一个指标。

净利润：巴菲特的追求

7．净利润：净利润是否能保持长期增长态势；净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手；净利润是否一直保持在总收入的20%以上。
银行和金融公司不属于上述规律范畴，这类公司如果出现异常高的净利润率，通常意味着其风险管理部门过于松懈。

每股收益：巴菲特怎么辨别成功者和失败者

8．每股收益：连续10年的每股收益数据就足以让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优势。巴菲特所寻找的是那些每股收益连续10年或者10年以上都表现出持续上涨态势的公司。

资产负债表

当巴菲特试图判断一家公司是否具有持续性竞争优势时，他首先会去查看公司拥有多少资产，有多少债务，要了解这些信息，他必须查看公司的资产负债表。

资产负债表包括两个部分：第一部分列出所有的资产，其中有很多不同类型的资产项目，包括现金、应收账款、存货、房产、厂房和机械设备。
资产负债表的第二部分是负债和所有者权益。
负债下面可分为两种不同类别的负债：流动负债和长期负债。流动负债指一年内到期需要偿还的借款，包括应付账款、预提费用、短期债务、到期长期负债以及其他流动负债。
长期负债是指那些一年以后或更长时间到期的负债，包括公司所欠供货商的货款、未缴税金、银行贷款和应付债券。

资产-负债=净资产或所有者权益

在资产负债表上，以前的会计分类将公司资产分为两大类：流动资产和其他资产。

流动资产周转：钱是如何赚取的

现金→存货→应收账款→现金这个循环反复周转，公司就是在这个周转过程中赚取收益的。

现金和现金等价物：巴菲特的困惑

当巴菲特所关注的公司在短期内面临经营问题时，巴菲特会查看公司囤积的现金或有价证券总额，由此来判断这家公司是否具有足够的财务实力去解决当前的经营困境。
因此有这样一条规律：如果我们看到一家公司持有大量现金和有价证券，并且几乎没有什么债务的话，那么很可能，这家公司能顺利渡过这个黑暗的困难时期。

一个公司若持有高额的现金或者现金等价物，巴菲特由此判断该公司可能为以下两种情况之一：其一，公司具有某种竞争优势，并能不断地产生大量现金，这是件好事情；其二，公司刚出售了一部分业务或大量公司债券，这可能不是件好事情。

1．现金和现金等价物：企业经营遇到困难时，现金越多越好。这时最理想的状况是，有大量的现金库存而几乎没有什么债务，并且没有出售股份或资产，同时公司过去一直保持盈利。

存货：公司需采购的原料和公司需出售的产品

2．存货：对于制造类企业，要查看其存货增长的同时净利润是否相应增长。存货在某些年份迅速增加，而其后又迅速减少的制造类公司，它很可能处于高度竞争、时而繁荣、时而衰退的行业，其中没有任何一家公司能让人变得富有。

应收账款净值：别人欠公司的钱

3．应收账款：如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应收账款占总销售的比率，那么它很可能具有某种相对竞争优势。

流动资产合计和流动比率

4．流动比率=流动资产除以流动负债：很多具有持续性竞争优势的公司，其流动比率都小于1，大大异于传统的流动比率指标评判标准。原因是它们的盈利能力足够强劲，融资能力强大，能够轻松自如地用盈利或融资来偿还其流动负债。
流动比率大于1被认为是好现象，而流动比率小于1则被认为是坏现象，因为，小于1的流动比率说明公司可能在偿还短期债务方面存在一定困难。
流动比率在帮我们判断一个公司是否具有某种持续性竞争优势方面几乎没什么作用。

房产、厂房和机器设备：对巴菲特来说越少越好

5．房产、厂房和机器设备：优秀公司的产品经常稳定不变，无需为保持竞争力而耗费巨额资金去更新厂房和设备。

无形资产：衡量不可测量的资产

6．无形资产：巴菲特能发现其他人所不能发现的资产负债表之外的无形资产，那就是优秀公司的持续性竞争优势，以及由此产生的长期盈利能力。

无形资产是那些我们无法用身体感受的资产，它们包括专利权、版权、商标权、专营权、品牌等。

总资产和总资产回报

将流动资产和长期资产相加，我们就能得到这个公司的总资产。公司的总资产等于它的总负债加上股东权益。他们之间是相互平衡的，因此，资产负债表也被称为平衡表。

7．资产回报率=净利润除以总资产：大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特却发现，过高的资产回报率可能暗示这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。

短期贷款：它如何摧毁一家金融机构

8．短期贷款：短期贷款成本一般比长期贷款低。当投资于金融机构时，巴菲特通常回避那些短期贷款比长期贷款多的公司。
巴菲特喜欢的富国银行，每1美元长期贷款相应只有57美分短期借款。

一年内到期的长期贷款及其可能带来的问题

每当我们打算买入一家具有持续性竞争优势，但因某些偶然性事件（例如公司在其他行业的附属子公司需要现金补给）正处于困境时期的公司时，我们最好查看一下公司到底有多少长期贷款在明年即将到期。仅仅是单独一年的过多到期债务可能会令众多投资者感到不安，这样就会留给我们一个绝佳的购买时机。
对于一家陷入严重困境的平庸公司来说，过多的到期债务可能会导致现金流中断，这必定会导致破产，对投资者而言，这也意味着失败。

长期贷款：优秀公司很少有的东西

9．长期贷款：巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的公司通常负担很少的长期贷款，或压根没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的盈利能力，当需要扩大生产规模或进行企业并购时，它们完全有能力自我融资。一般而言，它们有充足的盈余在3～4年时间内偿还所有长期债务。
一条简单的规律：少量或没有长期贷款通常意味着一项很好的长期投资。

负债合计和流动比率

负债合计和债务股权比率

10．债务股权比率=总负债÷股东权益：越是好公司，盈利能力越强，股东权益较高，总债务较低。除非我们是在寻找金融机构，债务股权比率低于0.80较好，越低越好。

就是除非我们是在寻找金融机构，否则一旦我们看到一家公司调整后的债务股权比率低于0.80（越低越好）的话，那很可能这家公司就是我们梦寐以求的、具有持续性竞争优势的公司。

具有持续性竞争优势的公司一般会利用其盈利作为运作资金，因此从理论上讲，它们的股东权益较高，总债务较低。而那些没有持续性竞争优势的公司一般得靠债务为其提供运作资金，因此它们反而显示出较低的股东权益和较高的债务负担。

股东权益／账面价值

将公司总负债从总资产中减去，也能得到公司净资产（也叫股东权益或公司的账面价值）。这是公司所有者或者股东初始投入并留在公司保持其运营的那部分资金。股东权益记录在股票资本的账户下，它包括优先股和普通股、资产公积和留存收益。将总负债和总股东权益合计相加得到的总和应该等于总资产。

为什么股东权益对我们来说是一个非常重要的指标？因为通过它，我们能计算出股东权益报酬率，后者是我们判断公司是否具有对它有利的持续性竞争优势的方法之一。

优先股、普通股和资本公积

当我们搜寻具有持续性竞争优势的公司时，一个重要的标志就是在公司的资本结构中找不到优先股的身影。

留存收益：巴菲特变得超级富有的秘密

11．留存收益：公司留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持续性竞争优势的一项好指标。道理很简单：公司留存的收益越多，它的留存收益增长就越快，而这又将提高公司未来收益的增长率。

库存股票：巴菲特喜欢在资产负债表上看到的

12．库存股票：如果资产负债表上出现了库存股票，表明公司曾经回购股票，那么这家公司很可能具有一种与之有利的持续性竞争优势。但中国法律规定回购股份必须注销，因此资产负债表中没有库存股票。
实际上：中国回购的股份不一定会注销。

股东权益回报率：第一部分

第一部分来源于最初对公众发行优先股和普通股所募集的资金；第二部分来源于公司上市运营后对社会公众增加发行优先股和普通股筹措的资金；第三部分，也是对我们来说最重要的部分，来源于公司积累的留存收益。

股东权益回报率：第二部分

13．股东权益回报率=净利润除以股东权益：巴菲特发现，那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益回报率。

杠杆问题和可能的骗局

14．财务杠杆：财务杠杆是指公司通过借债来进行投资以扩大利润。巴菲特会尽量避开那些靠使用大量杠杆来获取利润的公司。

在评估一个公司竞争优势的质量和持续性方面，巴菲特会尽量避开那些使用大量杠杆来获取利润的公司。

现金流量表

巴菲特分析现金流量表时最关注两个指标：

1．资本开支：指购买厂房和设备等长期资产（持有时间超过一年以上）的现金或现金等价物支出。我们可以简单地将公司10年来的累计资本开支与该公司同期的累积净利润进行比较，以真实地反映公司的长期发展前景。经验告诉我们，那些具有持续性竞争优势的公司，其资本开支占净利润的比率都非常小。巴菲特发现，如果一家公司将净利润用于资本开支的比例一直保持在50%之下，那么你可以把它列入具有持续竞争优势公司的候选者名单。如果该比例保持低于25%的水平，那这家公司就很可能具有与之有利的持续性竞争优势。
2．回购股票：巴菲特发现，一个公司具有持续性竞争优势的特征是公司曾经回购过自身股票。通过使用公司多余的闲置资金用于回购股票，会减少流通股数量，从而提高每股收益，最终推动公司股票价格上涨。在现金流量表上仔细查看其投资活动产生的现金流。在那里你将看到名为“发行（回购）股票，净值”的一个账户。该账户列出了公司发行和回购股票的净额。如果一家公司每年都进行股票回购，那么很可能这是一家具有持续性竞争优势的公司，因为只有这样的公司才有充裕的资金从事股票回购。

资本开支：致富秘诀之一就是减少它

资本开支是购买长期资产（持有时间超过一年以上）的现金或现金等价物支出，如房屋、厂房、机器设备。它们同样包括无形资产，如专利权的花费。从本质上讲，它们是通过多期折旧或摊销费用的资产，而不是一次性耗费的资产。
如果一家公司将净利润用于资本开支的比例一直保持在50%以下，那么你可以把它列入具有持续竞争优势公司的候选者名单。如果该比例保持在低于25%的水平，那这家公司就很可能具有有利的持续性竞争优势。
对我们来说有利的持续性竞争优势就代表着所有的一切。

股票回购：巴菲特增加股东财富的免税途径

要想知道一家公司是否在回购自身股票，可以到现金流量表上仔细查看其投资活动所产生的现金流。在那里，你将看到名为“发行（回购）股票【净值】”的一个账户。该账户列出了公司发行和回购股票的净额。如果一家公司每年都进行股票回购，那么这很可能是一家具有持续性竞争优势的公司，因为只有这样的公司才有充裕的资金从事股票回购。

衡量具有持续性竞争优势公司的价值

如果一个公司一直保持其竞争优势，那你就不要卖出它们任何一家。道理很简单，你持有它们越久，你获得的税后回报将越多。但在三种情况下，卖出也是有利的选择。第一种情况是当你需要资金投资于一个更优秀的、价格更便宜的公司时。第二种是当这个公司看起来将要失去其持续性竞争优势的时候。第三种情况在牛市期间股价远远超过了其长期内在经济价值时。一个简单法则：当我们看到这些优质公司达到40倍甚至更高的市盈率时（这确实偶有发生），就到该卖出的时候了。

衡量具有持续性竞争优势公司价值的其他途径

巴菲特如何确定购买一家理想企业的最佳时机

你支付的成本价将直接影响你的投资回报率。比如他将一家具有持续性竞争优势的公司股票当做一种股权债券，为之支付的价格越高，初始投资回报率和投资该公司未来10年的利润回报率也就越低。