书中学习第3章3.3节什么决定了产品与服务市场的需求时了解到利率是宏观经济中重要的变量，它不仅是衡量为了投资而融资的资金成本的重要指标，而且也使产品与服务市场以及金融市场的供给和需求达到平衡。这里将讨论通货膨胀与利率的关系。
1.两种利率：实际利率与名义利率
首先应了解经济学上的利率分为两种即名义利率和实际利率。3.3节初步介绍了它们的概念以及通货膨胀和它们的关系，指出当价格总体水平发生变动时，区分这两种利率是重要的。
本章开始更加明确地知道了价格总体水平上升就称为通货膨胀，相应地价格总体水平下降就是通货紧缩。这里再次解释名义利率和实际利率的概念。从投资的角度看名义利率(nominal interest rate)是投资者为借入资金支付的利率，从储蓄的角度看就是银行支付给储户的利率。实际利率(real interest rate)是购买力的真实变化，也就是对通货膨胀(也可能是通货紧缩)效应进行矫正后的名义利率。
举例来说：银行一年定期存款利率为8%，如果你有1000元存入银行，那么一年后取出时加上利息到手1080元。如果这一年的通货膨胀率为5%，那么你的实际购买力只增加了3%。也就是说1000元在存入时能买的产品数量在一年后实际上只增加了3%而不是8%；如果这一年的通货膨胀率为10%，那么你的实际购买力减少了2%。购买力的增加值就是实际利率。
用数学表达式来表示三者之间的关系，用i代表名义利率，r代表实际利率，π代表通货膨胀率，也就是：r = i - π (1)
即实际利率等于名义利率和通货膨胀率之差。
2.费雪效应
式(1)重新整理变为：i = π + r (2)
以这种方式写出的方程称为费雪方程(Fisher equation)，它以经济学家欧文.费雪(Irving Fisher 1867-1947)的名字命名。该方程表明名义利率可以随实际利率和通货膨胀率变动。
总结一下：第3章的内容说明了实际利率的调整使储蓄与投资平衡，本章引入的货币数量论说明了货币供给增长率决定了通货膨胀率，而费雪方程则说明了实际利率和通货膨胀率的和决定了名义利率。
根据货币数量论，货币供给增长率提高1%引起通货膨胀率上升1%；根据费雪方程，通货膨胀率上升1%引起名义利率上升1%。通货膨胀率和名义利率之间这种一对一的关系称为费雪效应(Fisher effect)。
[案例研究之通货膨胀与名义利率]
如下图即书中图5-3所示1954-2015年美国的（3个月期国债）名义利率和通货膨胀率（用CPI衡量）随时间变化的情况可以看到费雪效应很好地解释了这段时期两者的波动。基本上两者具有正相关性，相关系数为0.76.
同时，书中还对其他国家做了同样的考察，如下图即书中图5-4所示的散点图表示了2007-2016年间48个国家的通货膨胀率与名义利率随时间变化的情况，同样可以看到这组数据支持了费雪效应，即两者具有正相关性，相关系数为0.75。
3.两种实际利率：事前的与事后的
当债权人和债务人达成贷款协议时，他们并不知道在贷款期限内的通货膨胀率，因此最终实际利率在贷款期限到之前也并不确定。这里就有两个实际利率的概念：发生贷款时债务人和债权人预期的实际利率称为事前实际利率（ex ante real interest rate)，事实上实现的实际利率为事后实际利率(ex post real interest rate).
虽然债务人和债权人不能确切地预测未来的通货膨胀率，但他们确实对通货膨胀率有某种预期。令π代表现实的未来通货膨胀率，Eπ代表预期的未来通货膨胀率。事前实际利率就是i-Eπ，事后实际利率就是i-π。当现实的通货膨胀率π不同于预期的通货膨胀率时，这两个实际利率就不同。
相应地，名义利率只能对预期的通货膨胀率进行调整，所以费雪效应可以更准确地写为：
i = r + Eπ (3)
正如第3章的模型所描述的，事前实际利率r是由产品与服务市场的均衡决定的，名义利率和预期通货膨胀率Eπ的变动是一一对应的，即通货膨胀率预期上升时，名义利率也上升；反之亦然。
根据书中图5-3和5-4会发现名义利率和现实通货膨胀率之间有时相关性很强，有时弱很多。书中引用一篇参考文献Robert B. Barsky, “The Fisher Hypothesis and the Forecastability and Persistence of Inflation,” Journal of Monetary Economics 19(January 1987)说明经济学家的解释：通货膨胀很高时，人们会预期通货膨胀不会持续，这就造成了弱相关性。
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