今年六月份以来，大陆A股市场出现了剧烈波动，社会财富严重缩水，一些新老股民的资金受到严重损失，不少人利润殆尽，有些甚至蚀本。相比之下，在“回归”十周年效应和大陆推行QDII的刺激下，香港股市表现出色，导致不少大陆特别深圳地区的私募基金，个人投资者携款前往投资。同样是采取×××结算的境内B股市场与香港股市相比较，究竟谁更具有吸引力，老张就这个问题发表个人看法，希望能得到抛砖引玉的效果。<?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" />

一、从区域性差异走出投资H股的误区

这几年身边不少朋友纷纷加入掘金港股的队伍，有功成身退者，也不乏亏得一塌糊涂和本金殆尽者。老张曾经问过这些人为什么看好香港股市，答案竟然相当肤浅，有些还来自有专业知识背景的老股民。总结他们投资香港股票理由主要如下几条：

1、“香港H股将和A股市场合并”或者“对于A+H股而言，A股和H股的价格要接轨”。这是老张听到的最荒谬的理由。大陆尚且分深圳证券交易所和上海证券交易所，也分A股市场和B股市场，这是在同一行政体系下的分类管理，也是出于竞争性需求所设置的东西，把A、H股合并最好的办法就是让国内两交易所吞并香港联合交易所，一切交易规则和市场管理程序按照国内的进行。即使我们考虑AH股在未来不知道几十年的之后实现了合并，那为什么我们不考虑一下最容易的同一交易所内的AB股合并都迟迟没进行？再者，AH股接轨，为什么不考虑一下究竟谁向谁靠拢的问题？香港资本市场是一个国际化的成熟市场，信息流通环境和信息加工能力远优于大陆，这些赚钱的机会还等境内的人去考虑吗？其实对于持这种观点的最恰切的比喻为，境内一班赌徒换个赌桌继续洗牌而已。

2、“港股有不少股价低于一元，甚至才几分钱，具有很明显的投资价值”。这个观点滑稽得好象一个人指着一大堆垃圾说，为什么这么一大堆比不上一小块黄金值钱的？不同的东西非得拿着以体积衡量价值。香港股市仙股遍地，而汇丰银行长期在百元以上价位，不轮港股牛市也不见得仙股都能鸡犬升天。当然如果大陆的散户资金都跑到香港去了，不排除会仙股不仙的可能。

3、“QDII将让香港股市翻版大陆投机市场”。如果说当QFII刚涉足我们的股市，国人大喊“狼来了！”；那么香港人和国际投行是这样称呼目前国内的QDII“傻子来了！”，将香港市场翻版成国内投机市场的观点是大错特错，别忘了区区几百亿上千亿资金在香港还不能做到喧宾夺主，况且香港恒生指数本轮行情从03年不到8000点上涨到现在的23000多点，即使一年前也才16000多点。显然这个时候QDII赴港不是鬼子进村，说不好叫羊入虎口，跟着QDII跑收益保障何在？用比较漫长的时间去等待或许能实现QDII的逐步实现羽丰爪利，我们个人投资者输不起的就是时间。

老张并不是全盘否认港股不值得我们去投资，真正的意思是说目前港股不存在遍地是黄金的机会，局部行情对于不熟悉港股的国人来说是相当难于把握的。

二、正确认识B股真正的交易性机会

2000年以来，不少国内企业选择在美国、新加坡和香港海漂上市，B股市场停止了融资功能，陷入了边缘化的尴尬景况。01年2月曾经出台了境内居民可直接交易B股另到个股短短三个月普遍爆涨5倍以上仍让人难于忘怀。自此之后由于缺乏政策刺激，B股市场成为了A股市场的跟屁虫。但是在这种沉闷气氛中B股个别股票表现得非常不安分，这是因为在新形势下B股存在催谷爆发性行情的潜在因素，它们是：

1、股改后，市场机制改革重点转移给B股带来机会。如果说过去几年管理层的注意力都集中到了股权分置业改革，那么股改后市场改革的重点很可能就是B股。一是纯B股非流通股上市流通问题；二是B股去向问题，究竟是AB股合并还是采取别的方式解决B股市场的归宿，论证将在不久进入公众视野。AB股合并将成为最大可能，但是合并方式决非简单的行政促使合并，更多的先来自市场价格接轨。而市场价格接轨的最大信号为人民币实现自由兑换和B股的完全开放（目前仅没向境内机构开放）。

2、境内机构入市B股可能发生松动。01年允许境内居民参与交易B股，但仍未开放境内机构入市。显然如果开放境内机构入市将构成对B股的重大利好，这也是迟早的事，必要时政府会祭起这一法宝的，届时B股能起一波中级行情。当然不排除一些小型投资机构已经利用自然人身份已经潜伏进来了。

3、国内×××也存在流动性泛滥。主要来源两个方面：一是境内鼓励“藏汇于民”×××管理政策让普通老百姓就可以轻易地获取五万美圆或者等值的港币；第二H股市场里的大陆资金迟早要回流（事实上现在已经有此迹象）。×××资金逐步 流入B股市场是必然的事情，虽然在今年5月出现了一个B股开户井喷高峰期，5月底以来尽管有所回落，但是也保持在日均千户的水平，这是今年四月份前的两三倍。相对一个规模无法扩大的市场，可以预想一轮厚积薄发的行情将在不久的未来喷发。

4、人民币升值在提升B股吸引力。美圆和港币是实行联系汇率制度的，人民币升值其实就是B股计价在降低，加上随人民币不断升值的预期，B股如果保持价格不变，实际上其可投资价值正在增加。

5、港币联系汇率制度存在松动可能。当然这一可能无法在短期内实现，一旦进入讨论，将会让人想起港币相对美圆升值。如果这样的话，深圳B股也将获得一定的机会。

三、B股主要投资机会

以上分析，如B股出现主升浪，纯B股和AB股价差的股票将有出色表现。因为深沪B股目前的流通市值不足三百亿美圆的流通市值，相对于我国的一万亿的×××储备，仅仅3%不到。一旦行情启动，资金推动行情特征将相当明显，纯B股因为没有A股价格参照将另到市场的疯狂追捧，跟A股价差大的非纯B股也会受到市场的特别青睐。

如果让老张选择市场和个股的话，我会首先推荐深圳B股市场里的粤华包200986（纯B股，造纸行业，高级包装纸受益于消费增加）和京东方200725（资产重组扭亏股， AB股相差超过一倍）。