瑞信研报：甲骨文跑赢大盘 目标价格38美元

导读：甲骨文(ORCL)将于3月24日盘后发布第三财季财报。瑞信在3月8日发布的甲骨文研报对该股的评级为“跑赢大盘”，目标价格为38美元。

以下是该研报摘译：

第三财季前瞻

虽然从季节角度看，第三季对甲骨文来说是传统意义上业绩比较“疲软”的一个时段，我们相信甲骨文有能力完成(有可能超额完成)自己的2月所在财季的依据固定汇率计算销售目标，这是由于软件授权增长反弹的继续，此种反弹受益于对甲骨文的融合中介软体(Oracle Fusion Middleware)、商业智能、Siebel电子商务软件、甲骨文商务套件的强劲需求。除此之外，我们相信甲骨文的Sun硬件业务将持续稳定，随着客户从验证阶段过渡至应用阶段，EXadata产品序列将转化为更有意义的营收来源。

应用和中间软体仍然强劲

尽管宏观经济具有不稳定性、思科对企业支出做出了谨慎的评论，但我们预期甲骨文在2月的表现将支持我们的如下论点。

我们对甲骨文二月所在财季的调查肯定了我们的看法：企业软件预算开始“回暖”，我们相信甲骨文的PeoplESoft、Siebel电子商务软件、EBusiness软件包正在经历升级周期，更多的客户在过去18个月里开始采用最新的版本。因为客户通常在软件升级期间采用新的功能和模块，甲骨文应该继续从这一周期受益。此外，随着客户转向甲骨文11g，甲骨文通常为数据库和中间软件添加的许多额外收费的可选新功能将继续推动甲骨文的授权营收增长。

Exadata改变了游戏规则

我们仍然相信华尔街低估了Exadata和Exalogic将来对公司营收的贡献。基于我们的分析，这两项合起来代表着价值133亿美元的市场机遇。事实上，正是由于这一原因，我们对甲骨文2012年的营收预期比业界的平均预期高出11亿美元多。

我们的首选

我们看好甲骨文软件业务前景。我们相信华尔街将继续低估甲骨文整合应用策略的实力(从Exadata到Exalogic)。综合考虑这两个因素，甲骨文仍旧是我们的首选股。

除了看好甲骨文长期的企业策略和管理执行能力外，我们对甲骨文“跑赢大盘”的评级是源于企业应用软件支出反弹和行将发布的Fusion应用软件带来的大规模应用软件更新换代对甲骨文业绩的推动作用。

除此之外，我们相信华尔街还低估了甲骨文整合应用策略可能对服务器、网络基础设施建设、存储硬件市场的巨大影响力。

甲骨文将在3月24日盘后公布2011年第三财季的财报。

估值

甲骨文的股票基于未来12个月内预期企业价值/无杠杆自由现金流(EV/UFCF multiple)的比率为12.1，未来12个月动态市盈率为14倍，后者较软件行业的市盈率低23.6%(该股过去五年内市盈率较行业市盈率平均要低24.1%)。

相比之下，软件业未来12个月动态市盈率为18.3，未来12个月预期企业价值/无杠杆自由现金流比率为10.8，标普500未来12个月动态市盈率预期为13.6。(多杰)

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