研报摘要｜元宇宙：下一代互联网启程（附元宇宙深度报告PDF）

报告摘要

元宇宙（Metaverse）出自于 1992
年出版的科幻小说作家尼尔·斯蒂芬森的《雪崩》，书中构思了一个脱胎于现实世界并与之平行的元宇宙。现实世界中的人们可以打破时空界限，以数字化身（avatar）的形式在其中生活，且永不下线。1999
年的《黑客帝国》、2018 年的《头号玩家》将对于元宇宙解读和想象搬到了大银幕上。2020 年，疫情加速了线上数字化活动的趋势。

本报告由申万宏源研究发布（SWS
RESEARCH），从元宇宙的布局方向、元宇宙的技术底座、元宇宙应用层、海外巨头在元宇宙方面的布局，以及投资分析意见这几个方面作出了详细报告。当前元宇宙发展仍处于探索阶段，技术奇点形成的跃变仍需等待，我们对报告进行了关键解读，相信能为想深入了解元宇宙的朋友提供帮助。

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1. 元宇宙的概念特征

1.1. 元宇宙特征：社交体系+沉浸体验+内容丰富性+经济系统

元宇宙是一个与现实世界平行的，可提供游戏、购物、社交等沉浸体验的开放虚拟世界。参照Roblox对元宇宙八大元素的概括，元宇宙的核心特征为：社交、内容丰富性、沉浸体验、经济系统。

• 社交：社交关系突破了物理局限，隐含了大规模用户基础（社交天然集中）和虚拟身份，是社会连接的基础；
• 内容丰富性：开放自由创作、持续产生内容，提供丰富的工具（引擎等）降低 UGC门槛，推动自我进化。
• 沉浸体验：需要建立在VR/AR/MR成熟的基础上；
• 经济系统：去中心化，本质上是虚拟与现实的连接、是跨平台、创造性以及持续性的来源。经济系统在虚拟世界中并非新鲜事物，如 MMORPG 游戏大多有自己的经济系统，当前 UGC 社区的用户激励体系也较为成熟，如打赏、直播间礼物、带货、网赚等均是从虚拟世界变现的方式，此外 NFT（非同质化代币）等区块链技术亦将在经济系统中扮演重要角色。比如林俊杰在网上宣布，自己在Decentraland购买了三块虚拟土地，据估算共花费约12.3万美元，约合78.4万人民币。

1.2. 互联网巨头入局元宇宙，旨在寻求新入口

新的内容消费场景革命有望开启互联网新的红利期。移动互联网流量红利接近尾声，深挖用户价值以及寻找新的入口是新的增长驱动。

移动互联网较为发达的中国，网民渗透率达到约 70%，移动互联网日均时长约 6 小时，但已经有明显的放缓迹象。在用户数增长乏力的阶段，追求更高时长以及更高的 ARPU （每用户平均收入）成为重点突破指标，元宇宙即为科技公司当前重点布局的方向。

元宇宙作为现实世界和虚拟世界的结合体，虽然初期会从线上起步，但未来一定会通过创造各种线下沉浸式的体验，把线上线下的世界从局部打通变为全面连通。这种沉浸感会从游戏、社交等泛娱乐体验逐步延伸到各种现实场景的线上线下一体化，满足对极致娱乐体验和效率提升的需求。

巨头争相入局，意图抢占先机，点燃市场对元宇宙热情。海外市场，3 月元宇宙第一股游戏 UGC 平台 Roblox 上市，10 月，Facebook 不仅发力 VR 社交平台，甚至直接更名为Meta；11 月初微软 Ignite 大会上，公司宣布正式入局元宇宙，同步公布元宇宙办公场景解决方案 MeshforTeams。英伟达推出了 NVIDIA Omniverse。国内，社交巨头腾讯提出“全真互联网”，并通过投资 Epic Games、Roblox 等公司布局元宇宙赛道；字节跳动入股 UGC 游戏社交平台代码乾坤、投资 PICO。

梳理各厂商在元宇宙上的布局，主要集中在 3 个方向：

• VR/AR 技术和产品开发（对应沉浸感）
• UGC技术和产品的打造（对应经济系统和内容丰富性）
• 社交元宇宙构建（对应社交）

2. 元宇宙的六大支撑技术（BIGANT）

当前元宇宙走向成熟所需六大支撑技术为 BIGANT，即区块链技术（Bloc