分析师警告：AI投资热潮或为骗局，科技巨头循环融资暗藏危机

AI投资热潮下的尖锐警告

当地时间7月31日，以独立研究著称的分析师Ed Zitron对当前AI投资热潮发出了迄今为止最尖锐的警告。他认为，市值一路高涨的科技巨头们，支撑其股价的AI叙事可能是一场建立在“循环融资”上的不可持续的骗局。

谷歌云与微软的营收隐忧

瑞银分析师Stephen Ju的数据显示，今年谷歌云约有27%的收入来自OpenAI和Anthropic两家公司，到2027年预计将飙升至48%以上，仅这两家公司就能为谷歌云带来超760亿美元营收。而且谷歌不仅卖算力给OpenAI，还卖自研芯片，再以云服务形式“租回”，赚两份钱。微软方面，2025年智能云部门69%的同比增速来自OpenAI，剔除后年增长率仅8%。

循环融资：虚假繁荣的表象

Ed Zitron将科技巨头为AI初创公司提供支持，AI公司再以云服务消费返还资金的现象称为“循环融资”。这种模式制造出“需求旺盛”的表象，可核心问题是OpenAI和Anthropic自身并不盈利，2025年OpenAI亏损209亿美元，且情况还在恶化。

万亿数据中心的买单难题

根据Sightline Climate的数据，未来几年全球规划建设的数据中心容量约为190吉瓦，即便按1.3的能效比计算，每年也需超1.6万亿美元收入支撑运营。而OpenAI和Anthropic持续亏损，难以扩大支出让数据中心有价值。

AI盛宴的终结隐患

当被问及“这场派对何时结束”，Ed Zitron给出两个答案：一是OpenAI原计划今年上市，现考虑推迟到2027年，IPO延迟将切断其从公开市场获取资金的重要通道；二是数据中心建设速度，供应上线时需求可能已被“循环融资”泡沫提前透支。

编辑观点：当前AI投资热潮下的循环融资模式隐患重重，科技巨头与AI初创公司的风险高度集中，一旦资金链断裂，整个链条都将崩塌，这场AI盛宴或许离终结不远了。