Cerebras IPO估值直奔350亿美元！OpenAI深度合作成底气，能否挑战英伟达？-优快云博客

1. Cerebras IPO引发关注

一条消息引爆华尔街。Cerebras，股票代码CBRS，作为芯片领域英伟达的直接挑战者，是一家不切割晶圆、直接把整块300毫米硅片做成一颗芯片的AI公司。其IPO发行价从每股115到125美元，一路上调到150到160美元，超额认购已经达到20倍。按最新区间顶端计算，估值直奔350亿美元，融资规模从35亿升至近48亿美元。若成功落地，这将是2026年迄今全球最大IPO。

2. 估值狂飙的底气

Cerebras估值狂飙，底气藏在一份供应链协议里。今年1月，OpenAI官宣与Cerebras深度合作，采购750兆瓦超低延迟AI算力，分批在2028年前交付。外界估算，这份协议潜在总价值超200亿美元。此外，OpenAI还向Cerebras提供10亿美元运营资金贷款，年利率6%，作为交换，获得约3350万股Cerebras普通股认股权证，这些权证在OpenAI从Cerebras采购达到2吉瓦算力时完全兑现。OpenAI已成为Cerebras最核心战略合作伙伴，两者关系紧密。马斯克诉讼OpenAI的法庭文件曾披露，OpenAI高层一度考虑直接收购Cerebras。Sam Altman、Greg Brockman、Ilya Sutskever等人也均以个人身份入股Cerebras。Cerebras首席执行官Andrew Feldman称，英伟达不想丢掉OpenAI的快速推理业务，但被他们抢过来了。除OpenAI外，AWS也宣布在Bedrock中接入Cerebras CS - 3。两家AI基础设施最大买家同时站台，是此次IPO认购爆表的直接原因。

3. 上市历程波折

这不是Cerebras第一次冲击上市。2024年，Cerebras首次公开提交IPO申请，当时大客户是阿联酋的G42。G42在2024年上半年为Cerebras贡献超87%收入，且G42还是投资方，这笔投资触发美国外国投资委员会（CFIUS）审查，IPO进程被冻结。2025年10月，Cerebras正式撤回注册声明。撤单后，Feldman重组客户结构，用OpenAI和AWS填补G42留下的缺口，到2025年底，G42收入占比从87%以上压缩到24%。与此同时，CFIUS障碍逐步扫清，G42被调整为持有无投票权股份，监管风险解除。2026年4月，Cerebras重新公开提交S - 1。财务数据显示，Cerebras 2025年全年营收5.1亿美元，同比增长76%，且实现8790万美元净利润，而2024年净亏损高达4.85亿美元。可以说，OpenAI的10亿美元贷款和算力采购协议，把Cerebras从烧钱模式拉进盈利通道。

4. 潜在隐患

不过，账面漂亮不代表没有隐患。GAAP口径下，Cerebras经营层面仍有1.46亿美元运营亏损。客户集中度虽降低，但前三大客户仍占收入大头，其中OpenAI被招股书明确表述为“未来数年的主要收入来源”，这既是底气，也是风险。若OpenAI自研芯片或转向其他供应商，Cerebras收入会受严重影响。资本市场高估值，本质上是赌Cerebras能把OpenAI的故事复制到更多客户身上。

5. 核心竞争力

Cerebras核心竞争力是其自研的晶圆级引擎（Wafer Scale Engine，WSE）。传统芯片制造受光刻掩模尺寸限制，一颗GPU或CPU只能覆盖几百平方毫米硅片面积，制造商会在300毫米晶圆上切割出几十甚至上百颗独立芯片。而Cerebras方案是不切割，整块晶圆就是一颗芯片。2019年，Cerebras在洛斯阿尔托斯简陋实验室第一次跑通此事。Feldman回忆，英特尔10万人、英伟达4万人没做到，他们85个人做到了。其第三代产品WSE - 3面积达46,225平方毫米，约是英伟达B200 GPU的58倍，集成4万亿个晶体管和90万个AI计算核心。真正技术壁垒不在面积，而在内存。GPU做AI推理时，最大瓶颈是“内存墙”，即大模型参数在外部内存（HBM）和计算核心之间频繁传输的延迟和带宽问题。WSE - 3把内存直接建在芯片上，片上SRAM容量达44GB，内存带宽达每秒21PB，英伟达H100片上内存带宽约是其七千分之一。当整个模型直接在芯片上，外部搬运延迟几乎消除。Cerebras官方称，跑Meta的Llama 4 Maverick（4000亿参数模型）时，其推理速度超英伟达DGX B200 Blackwell系统两倍。在Hugging Face推理提供商排行榜上，Cerebras长期位列第一。

6. 产品与市场选择

Cerebras不卖单颗芯片，卖的是一套完整系统CS - 3。每台CS - 3包含一颗WSE - 3、液冷系统、电源管理和配套软件，整机功耗约25千瓦，可像服务器一样部署进数据中心。它还提供云服务Cerebras Inference，官方称推理速度比传统GPU方案快15倍，成本低至三分之一。Cerebras选择的主战场是推理，而非训练。目前，AI行业从“训练更大的模型”转向“把模型部署出去”，Agent工作流、实时编程、多轮对话等场景下推理延迟会被指数级放大。GPU在训练阶段优势明显，但在推理阶段内存墙问题突出。从OpenAI到AWS，头部买家正主动寻找英伟达之外的推理基础设施，Cerebras踩对节点，受到资本市场狂热追捧。

7. 创业团队故事

Cerebras有五位联合创始人：Andrew Feldman、Gary Lauterbach、Michael James、Sean Lie、Jean - Philippe Fricker。2007年，Andrew Feldman和Gary Lauterbach共同创立SeaMicro，做能效比极高的微服务器，另外三位联创也在这家公司工作。2012年，SeaMicro以3.34亿美元卖给AMD，五人随Feldman短暂留在AMD后各散东西。2015年再度聚首，Feldman称他们在白板上写了要再次合作，要做一件能载入计算机史的事。在60余年半导体史上，没有公司成功制造过晶圆级芯片，这五个人决定尝试。Cerebras是他们的答案，也是Feldman的第五家创业公司。团队分工清晰，Feldman任CEO，Lauterbach是联合创始人兼荣誉CTO，现已退休，晶圆级芯片核心技术构想出自他。Sean Lie接棒成为现任CTO，持有29项计算机架构专利。Michael James和Jean - Philippe Fricker分别负责首席架构和系统架构。值得一提的是，此次IPO中Feldman本人不出售任何股份。